迎駕貢酒漲停，20只白酒股反彈背后：一季報超預期，但高端白酒需求仍在承壓

本文來源：時代周報 作者：幸雯雯

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4月23日，白酒板塊迎來久違反彈，20只白酒股張集體飄紅，迎駕貢酒（603198.SH）漲停領漲。而據wind數據，白酒板塊今年以來已下跌11.04%。

這波突如其來的上漲潮，是過去一年市場對白酒板塊悲觀預期的修正，也讓市場重新審視白酒企業的基本面變化。

迎駕貢酒公告顯示，今年一季度實現營收22.30億元，同比增長8.91%；歸母凈利潤實現8.35億元，同比增長0.73%，略好于部分券商預期。

據財聯社報道，招商證券、廣發證券、申萬宏源等7家券商此前預計迎駕貢酒今年一季度凈利潤同比增長-5%至5%，其中4家預計公司增速在-5%至0%。

對于迎駕貢酒一季度表現，國金證券分析稱，預計系普通酒出清節奏較早。

迎駕貢酒第一季度主要經營數據顯示，中高檔白酒銷售收入同比增長8.87%，普通白酒銷售收入同比增長9.15%。而2025年，該兩類產品收入分別同比下滑15.9%、18.71%。

自2024年下半年，迎駕貢酒加大渠道庫存清理力度，短期影響了2025年業績增速，但為今年增長釋放了空間。

同樣于昨晚披露一季報的老白干酒（600559.SH），今日股價上漲6.05%，漲幅位居板塊第二。

盡管老白干酒2025年營收未達到預設目標，但一季報營收和凈利潤均實現個位數增長，超出部分券商預期。

公告顯示，老白干酒今年一季度營收同比增長4.49%至12.20 億元；歸母凈利潤同比增長8.55%至1.65億元，扣非凈利潤更是達到12.43%的兩位數增長。

投資白酒的核心，總要回歸基本面，回歸真實的消費需求。

因政商務消費場景收縮而承壓，聚焦大眾消費市場的老白干酒，產品結構更貼合普通消費者的剛性需求，100元以下產品展現出更強的抗壓性。公司今年一季度經營數據顯示，100元以上產品收入同比下滑9.81%，而100元以下產品收入則同比增加23.45%。

兩家區域酒企一季度超預期表現，點燃了市場的做多情緒，帶動整個白酒板塊集體爆發。

有投資者認為，老白干酒和迎駕貢酒證明市場層面白酒去庫存基本完成，其他酒企可能偏差1-2個季度，白酒板塊已經基本見底。

香頌資本執行董事沈萌則認為，酒企一季度業績受春節旺季的動銷紅利影響，但尚未改變高端白酒需求承壓的底色，板塊的全面反仍需等待更多消費端的實質性回暖信號。

部分上市酒企的財務數據正擠出此前高速增長時期積累的“水分”，增速回歸真實水平。

舍得酒業（600702.SH）、金徽酒（603919.SH）今年一季報營收和歸母凈利潤均雙雙下滑。但一季報披露后，市場情緒明顯回暖，股價均連續小幅回升。

對比企業自身來看，舍得酒業今年一季度營收跌幅較去年一季度大幅收窄，凈利潤2.32億元高于去年全年。金徽酒今年一季度歸母凈利潤已完成上一年利潤近六成，截至今年一季度，被喻為“蓄水池”的合同負債達8.71億元，比往年同期增長近50%。

白酒行業正在告別過去依靠渠道擴張和團購紅利的粗放增長時代，轉向依靠產品力和真實消費需求的階段。在消費環境發生變化時，部分產品、品牌相對弱勢，渠道調整靈活性明顯不足的酒企仍處于轉型的陣痛期。

如更依賴大商和團購模式、產品結構脫節省內主流價格帶的安徽頭部酒企口子窖，在去年營收同比下滑33.65%、歸母凈利潤同比下滑59.32%的基礎上，今年一季度仍未回升，營收同比下滑超24%，歸母凈利潤同比下滑46.16%。

對于投資者而言，這波行情帶來了重新審視白酒投資邏輯的契機，同時也需要需警惕那些基本面尚未改善、仍依賴傳統模式的企業，避免在板塊普漲中盲目追高。

對于口子窖業績及近期經營情況，時代周報記者致電公司證券部，但始終處于通話狀態，未能取得聯系。