帥豐電器拉響退市警報：*ST首日跌停，2年經銷商減少超300家

本文來源：時代周報 作者：楊靜菩 何珊珊

帥豐電器被*ST的首個交易日以跌停收尾。4月23日，*ST帥電（605336.SH）股價報收14.99元/股，市值降至27.49億元。這家昔日集成灶明星企業，已走到退市邊緣。

兩天前，*ST帥電披露2025年業績并發布公告稱，公司股票將于4月23日起被實施退市風險警示，若2026年度財務指標仍未達標，將被終止上市。

*ST帥電成立于1998年，創始人為商若云，公司總部位于浙江嵊州，曾是集成灶“四小龍”之一。2020年，*ST帥電成為行業首家主板上市企業，巔峰時期蒸烤一體款集成灶連續多年銷量領先。如今營收、利潤卻連年下滑，2025年更是上市以來首次虧損，從行業明星跌落。

受多重內外因素影響，當前廚衛市場整體表現疲軟，而相較于其他大家電品類，廚衛品類的換新周期明顯更長。此前奧維云網（AVC）推總數據顯示，2025年廚衛全品類零售額為1,613億元，同比下滑8.5%。各品類均呈下行趨勢，其中集成灶波動尤為顯著，零售額同比下滑幅度超43%。

針對慘淡業績，*ST帥電在年報中坦陳公司銷售量不及預期，銷售訂單減少。2025年，該公司經營活動現金流凈額為-1.12億元，同比大降1231.9%，經營壓力凸顯。

“廚電，特別是集成灶，對房地產行業的依賴度比其他家電都高，一般只會在新房裝修時購買。集成灶作為一種細分品類，行業集體承壓下，企業很難獨善其身。”家電行業資深專家劉步塵在接受時代周報記者采訪時直言，轉型是集成灶企業的唯一出路。

業績承壓，艱難自救

商若云的創業故事起于上世紀90年代，*ST帥電最初以加工廚電產品的各種零部件為主，后來發展至廚電三件套的成品代工業務。目前，其主營業務為以集成灶為核心的廚房電器研發、設計、生產及銷售。

近年來，*ST帥電亦逐步擴大產品品類，并推進整櫥及全屋定制相關業務，產品覆蓋新房裝修、存量房舊改等不同場景，但集成灶依然是營收大頭。

財報數據顯示，*ST帥電2025年業績遭遇“斷崖式”下滑：全年實現營業收入約2.27億元，同比下降47.21%；歸母凈利潤虧損約5642.12萬元，同比下降194%；扣非凈利潤虧損約7009.95萬元，同比下降247%。

這是其上市以來首次出現年度虧損，也是其營收首次跌破3億元紅線。

從主營產品情況看，集成灶營收堪稱“腰斬”，同比下降55.90%，毛利率下降5.7%；其他廚房用品營收下降42.27%，毛利率亦下降4.31%；櫥柜成為唯一增長的板塊，營收同比上漲10.23%，毛利率下降幅度也最小，但顯然難以帶動業績大盤。

*ST帥電業績承壓由來已久。自2023年起，其業績便進入下滑通道。2023年營收8.31億元，同比下降12.23%，凈利潤1.90億元，同比下降11.51%；2024年營收驟降至4.30億元，同比下降48.29%，凈利潤6030萬元，同比降幅擴至68.21%；2025年更是加速惡化，觸及退市紅線。

從股價情形看，*ST帥電上市時發行價為24.29元/股，然而在上市初期觸及38.48元/股的最高點之后，其股價整體便呈下降態勢，最低曾跌至9元附近。

為應對業績下行，*ST帥電在財報中表示，一方面將積極優化產品結構、尋求新的業務機會、拓展銷售渠道；另一方面將優化運營成本，進一步嚴格控制各項成本費用支出。除此之外，還將推進投資并購事宜，尋找與公司產業鏈相關以及其他產業相關優質資產，擇機進行投資并購。

不過，這些手段能否迅速起效充滿變數。

*ST帥電長期實行以經銷商為主的銷售模式，截至2025年底，有超900家經銷商和約1500個銷售終端。時代周報記者梳理財報發現，*ST帥電在2023年底仍有近1300家經銷商。兩年，經銷商數量減少超300家。

渠道方面，*ST帥電向線上發力的勢頭明顯，在大型主流電商平臺設立官方旗艦店，并推出線上專供款等。而為了擴大品牌聲量，廣告宣發被視為一項重要策略。據2025年財報顯示，*ST帥電斥資在核心地標投放廣告、與央視進行品牌合作，以“鞏固高端品牌形象”。此外，在社交平臺采用“達人+素人+導購”策略，持續投入達人資源以擴大曝光。這些投入直接推高了銷售費用——2025年其銷售費用近4000萬元，占總營收比重超過17%。

在主營業績不佳、銷售放緩的情況下，如此持續燒錢或將難以為繼。

而在投資并購方面，2025年11月，*ST帥電公告擬以自有資金5300萬元認購廈門芯勢瀾算貳號創業投資基金份額，這筆投資占該基金總規模的50.08%，而該基金的唯一投資標的是超聚變數字技術有限公司（以下簡稱超聚變）。超聚變由河南國資委旗下河南超聚能控股，專注于算力基礎設施與算力服務兩大領域。交易背后，或是*ST帥電面對長期疲軟的主營業務，企圖尋找新增長曲線的一次跨界嘗試。

針對跨界過程中潛在的業務協同、資源整合以及投資回報等問題，4月23日，時代周報記者多方聯系*ST帥電，截至發稿未獲回復。

依賴單一品類風險極高

*ST帥電的困境，是企業基本面走弱與行業下行共振的結果。

從行業環境看，集成灶行業已告別高速增長期。奧維云網數據顯示，集成灶零售額從2021年的256億元跌至2024年的173億元，2025年延續下滑勢頭。行業“量利雙降”背后，是房地產市場低迷的持續沖擊——廚電與房地產高度綁定，2019年后房地產下行直接導致新房裝修需求萎縮，而集成灶作為新房裝修高頻配套產品首當其沖。

“房地產是推動家電行業增長的第一動力，當這個動力消失，廚電行業增長乏力就是必然。”劉步塵在接受時代周報記者采訪時表示。

除外部壓力外，集成灶品類本身的底層設計邏輯或面臨挑戰。

傳統煙機利用熱空氣自然上升的規律，將油煙向上排出；而集成灶采用下排油煙結構，煙道向下走煙，與冷熱空氣的自然流動路線相悖。即便經過多年優化，這種結構仍易造成油煙回流、排煙不徹底，廚房易殘留異味。同時，集成灶的外觀設計本身有天花板，多為一體化獨立機型，外觀風格較難與高端整體櫥柜、成套廚電兼容，也限制了其在中高端家裝市場的滲透。

劉步塵指出，方太、老板、華帝等傳統廚電巨頭在初期拒絕涉足集成灶，核心原因就在于其產品設計不符合科學原理，且難以融入高端整體廚房設計，受眾局限于低收入普通家庭、小餐館及租房群體，難以拓展至中高收入市場。“這些因素疊加，決定了集成灶行業的發展空間本就有限，企業依賴單一品類風險極高。”

*ST帥電退市危機背后，是集成灶行業集體生存現狀的縮影。

2025年，火星人（300894.SZ）、浙江美大（002677.SZ）、億田智能（300911.SZ）等頭部企業均出現業績大幅下滑。其中，火星人營收7.71億元，同比下滑44%；凈利潤虧損2.96億元，由盈轉虧。而據業績預告顯示，浙江美大凈利潤同比降86.42%-90.95%；億田智能凈利潤同比降672.69%-800.79%。

面對危機，行業轉型已成必然。劉步塵強調，集成灶企業若仍寄希望于行業回暖，必將陷入困境。“唯一出路就是轉型，布局第二、第三曲線。但轉型難度極大，一方面缺乏足夠資金與技術實力，另一方面品牌認知度支撐新品類拓展難度大，且新產業培育至少需要3-5年，企業能否熬過寒冬是關鍵考驗。”