連虧7年后，芯聯集成業績會稱“有信心在2026年實現盈虧平衡”，但產能利用率仍是謎

本文來源：時代周報 作者：管越，韓迅

4月23日下午，芯聯集成-U（688469.SH）以網絡互動形式召開2025年度暨2026年一季度業績說明會，眾高管出席會議并回答提問。

2025年，芯聯集成-U實現營收81.80億元，同比增長25.67%；歸母凈利潤為-5.95億元，同比減虧38.17%。2026年一季度，芯聯集成-U實現營收19.62億元，同比增長13.19%；歸母凈利潤為-8836.31萬元，同比減虧51.53%。

自披露財務數據以來，芯聯集成-U已連續虧損7年。何時能扭虧為盈，是市場關注的焦點。對此，公司董事長趙奇在業績會上回應稱：“公司目前訂單飽滿，隨著市場需求繼續回升，我們有信心在2026年實現盈虧平衡。”

對于芯聯集成-U這樣一家重資產的FAB廠而言，在高折舊壓力下，盈利能力與產能利用率緊密關聯。2025年年報稱，報告期內“公司持續推進精細化運營管理，產能利用率保持較高水平”。時代周報記者據此在業績會上追問具體數據，但公司高管并未給出回應。

4月23日，芯聯集成-U高開震蕩，截至收盤跌1.91%，報收6.66元/股，總市值跌至558億元左右。

肩負折舊前行

天眼查顯示，芯聯集成-U成立于2018年3月，位于浙江省紹興市，2023年5月在上交所科創板上市，主要從事功率系統代工（功率器件、功率IC、微控制器等）和信號鏈系統代工（MEMS傳感器/執行器、模擬IC、信號接口等）。

圖片來源：天眼查

芯聯集成-U的前身是由紹興市越城區集成電路產業基金合伙企業（有限合伙）、中芯國際控股有限公司、盛洋控股集團有限公司共同出資設立的中芯集成電路制造（紹興）有限公司，是從中芯國際（688981.SH，0981.HK）體系里分離出來的FAB廠。

成立之初，芯聯集成-U瞄準新能源車、儲能和消費類市場，耗費巨額資金打造產能。招股說明書顯示，芯聯集成-U2019年末固定資產為34.06億元，在建工程為1.56億元；至上市前的2022年底，兩項指標分別飆升至108.82億元、55.35億元；上市后更是開足馬力建設產能，到2025年底兩項指標分別達到168.40億元、24.28億元。

重資產的模式使芯聯集成-U承受巨大的資產折舊壓力。財報顯示，2023年至2025年，公司固定資產折舊金額分別為31.37億元、35.05億元、36.27億元，分別占當年營收的58.92%、53.85%、44.34%。

因此，盡管公司披露數據以來營收連年增長，但始終未能實現盈利。Wind數據顯示，芯聯集成-U2019年營收僅為2.7億元，到2025年已經翻了幾十倍，但期間累計虧損額卻高達79.78億元。

圖片來源：時代周報記者自制；數據來源：Wind

期間，芯聯集成-U對虧損原因的解釋無外乎三點，一是折舊，二是高研發投入，三是公司產品的產線尚處于產能爬坡期（2025年調整說法為產線建設初步完成），產品結構仍在持續優化進程中，規模效應未完全顯現。

公司何時能盈利也成為市場一直關注的焦點。從數據上來看，芯聯集成-U已連續兩年減虧，毛利率也從2023年的-6.81%，回升至2024年的1.03%乃至2025年的5.51%，2026年一季度進一步回升至5.69%。

而對盈利影響較大的折舊，芯聯集成-U財務負責人王韋在業績會上表示，公司已從“規模擴張”向“技術深耕”轉變，2025年折舊攤銷合計約39億元，占營業收入比重收窄至48%，已進入下行通道；同時，公司在資本開支投入上始終保持審慎態度，不希望進一步增加折舊壓力。

因此，在2025年年報中，芯聯集成-U表示，強勁的市場需求增長趨勢、產品結構的持續優化、高附加值業務占比提升、隨著時間推移設備折舊壓力逐步降低，都“為公司盈利改善提供了核心動力”；公司多款新產品獲得多個重大客戶定點則為“2026年實現全面、有厚度的盈利轉正奠定堅實基礎”。

成謎的產能利用率

盡管年報和業績會均傳遞積極信號，但市場對芯聯集成-U的盈利能力仍抱有疑問。

首要關鍵點便是產能利用率，王韋在業績會上也清晰闡明了其和盈利的關系。他指出，折舊是固定成本的分攤，產能利用率越高，單位產品分攤的折舊越少，單位折舊越低，毛利率則越高。

在芯聯集成-U上市審核階段，產能利用率就被監管問詢。監管指出，公司一期晶圓制造生產線2021年度產能利用率為93.36%，幾乎滿負荷生產但毛利率仍然為負。公司回應稱，其一，公司成立時間較短，開發客戶的產品均價未達到預期；其二，采用謹慎折舊政策，單位產品分攤折舊費用較高；其三，第一條自建生產線部分生產成本相對較高。

而在芯聯集成-U上市以來的年報里，有關產能利用率基本都是文字描述，缺乏具體數據。2023年年報里提及，公司8英寸晶圓代工產品年平均產能利用率超80%，是為數不多的數據，且相較于2021年有所下降；2024年年報里只提到，“公司整體仍處于產能爬坡期”；2025年年報分析盈利能力提升原因時提到，“公司持續推進精細化運營管理，產能利用率保持較高水平”，但在業績會上芯聯集成-U也并未透露具體數據。

此外，即便是剔除折舊影響，芯聯集成-U息稅折舊攤銷前利潤率從2024年的32.96%降至2025年的26.62%，似乎與毛利率變動方向不一致。王韋對此解釋稱，是因為營收擴大使其下降。

在產能利用率之外，時代周報記者還注意到，近兩年芯聯集成-U非經常性損益也在逐年上升，2025年金融資產收益更是高達1.68億元，遠高于2023年、2024年的5776.72萬元、3315.30萬元。

這是否意味著公司盈利仍然依賴非經常性損益？對此，趙奇在業績會上“顧左右而言他”。他回應稱：為夯實供應鏈保障能力、穩定產品供給與市場渠道，公司對產業鏈上下游開展戰略性投資，強化產業鏈資源整合與協同聯動，構建穩定高效的供應鏈體系與業務生態。隨著市場需求繼續回升，公司也通過持續進行成本控制，提高產品附加值和盈利能力，爭取早日實現盈虧平衡。

時代周報記者還發現，芯聯集成-U2025年銷售費用同比大增69.92%，遠超營收25.67%的增速；公司此前研發投入全額費用化，2025年首次出現1.05億元資本化研發投入。

圖片來源：芯聯集成2025年年報

對于銷售費用的增加，芯聯集成-U董事會秘書張毅回應稱，公司處于市場拓展快速增長階段，為持續拓展市場與客戶，市場拓展及人員費用等增加。銷售費用相關的投入為公司未來的快速增長和持續領先鋪平了道路。

而對于資本化研發，王韋稱公司目前已有兩個新的工藝平臺研發項目進入開發階段，考慮到公司有足夠的技術和財務資源滿足項目開發工作且未來能夠產生較大的經濟利益流入，因此根據會計準則進行核算。