欣旺達的“白衣騎士”在哪里？

記者 鄭晨燁

對鋰電行業來說，2025年算得上是一個好年景。

根據高工鋰電數據，2025年全年中國鋰電池出貨量同比增長53%，其中動力電池增長41%，儲能電池增長85%。頭部廠商的2025年年報大多都挺亮眼——寧德時代（300750.SZ/03750.HK）凈利潤同比增長42.28%；中創新航（03931.HK）凈利潤同比增長148.4%；正力新能（03677.HK）凈利潤同比增長788.4%。

但4月23日晚間，欣旺達（300207.SZ）同時披露了2025年年報和2026年一季報，財報信息顯示，2025年全年，欣旺達營收632.46億元，同比增長12.90%；歸母凈利潤10.57億元，同比下降27.99%；扣除非經常性損益的凈利潤5.33億元，同比下降66.82%。而在2026年第一季度，欣旺達實現營收161.16億元，同比增長31.14%；歸母凈利潤1.14億元，同比下降70.49%；扣非凈利潤為虧損127.38萬元。

在行業整體“火熱”的背景下，欣旺達交出的這份“成績單”讓市場有些意外。

動力電池壓力大

欣旺達在年報中披露了四塊業務：消費類電池收入314.06億元，同比增長3.29%，占總營收49.66%；電動汽車類電池收入189.08億元，同比增長24.90%，占比29.90%；儲能系統類收入23.13億元，同比增長22.42%，占比3.66%；其他業務占比16.79%。

其中，“電動汽車類電池”板塊包含動力電池電芯和儲能電芯；“儲能系統類”板塊則是儲能系統集成業務。

欣旺達最早做的是手機電池代工業務，消費類電池至今仍是欣旺達的基本盤。根據灼識咨詢數據，按2024年出貨量計，欣旺達在全球手機電池市場排名第一，市占率34.3%；在全球筆記本電腦及平板電腦電池市場排名第二，市占率21.6%。

早在2008年，欣旺達就開始預研動力電池，最早從事電動汽車鋰離子電池的BMS（電池管理系統）、模組和電池包環節；2018年8月，欣旺達的動力電芯在惠州正式量產，首款定點車型為雷諾、日產旗下相關車型。

動力電池可以說是欣旺達押注的第二增長曲線。

2025年欣旺達電動汽車類電池業務板塊出貨量42.72GWh（含儲能電芯），同比增長68.92%；收入增長24.90%。但出貨放量的代價是單價持續下行。根據欣旺達港股招股書披露的數據，該公司動力電池2022年平均售價為1.1元/Wh（瓦時），2023年為1.0元/Wh，2024年為0.6元/Wh，動力電池按瓦時計的售價在三年時間里下降了近一半。

單價下行后，毛利率也同步走低。年報數據顯示，欣旺達2025年電動汽車類電池業務毛利率為4.86%，同比下降3.94個百分點；同期，消費類電池毛利率為19.42%，儲能系統類毛利率為23.34%。

也就是說，換算到單塊電池上，按2025年42.72GWh的出貨量和189.08億元的收入算，欣旺達電動汽車類電池業務每賣出1瓦時容量，收入約0.44元，毛利只有2分多錢。

欣旺達動力電池的經營主體是子公司欣旺達動力科技股份有限公司（下稱“欣旺達動力”），根據港股招股書披露的數據，欣旺達動力2022年凈虧損12.61億元，2023年凈虧損15.69億元，2024年凈虧損18.69億元。根據欣旺達2025年年報，欣旺達動力2025年凈虧損進一步擴大至30.25億元。

此外，在2025年第四季度，欣旺達動力當季業績還受到了一起重大訴訟的沖擊。

根據欣旺達披露的公告，2025年12月，威睿電動汽車技術（寧波）有限公司（吉利控股集團旗下公司）就買賣合同糾紛向浙江省寧波市中級人民法院起訴欣旺達動力，原因是欣旺達動力供應的若干動力電芯未能符合銷售合同項下的質量及性能要求，索賠金額約23.14億元。

2026年2月，雙方簽署《和解協議》，原告撤訴。根據和解協議，欣旺達動力按實際成本與威睿分擔更換電池包的費用，被替換下來的電池包由欣旺達動力收回。截至2025年12月31日，扣除欣旺達動力已承擔的部分，欣旺達動力還需向威睿支付6.08億元，分5年付清。

針對該事項，欣旺達2025年年報確認預計負債29.12億元，同時對預計回收電池包確認其他流動資產1.19億元。

欣旺達此前在和解公告中披露，經測算該訴訟事項對2025年歸母凈利潤的影響為5億—8億元。4月24日，經濟觀察報記者以投資者身份致電欣旺達證券部，相關工作人員表示，實際影響接近這一區間的上限。

該名工作人員同時強調，2025年動力電池業務毛利率下滑的核心原因是該訴訟事項涉及的部分成本拖累了毛利率，剔除訴訟事項的影響，動力電池業務毛利率同比實際是提升的。

相較于處在“多事之秋”的動力電池板塊，消費電池板塊的情況則是另一番景象。

從財報數據來看，2025年欣旺達消費業務的幾家主力子公司全部實現盈利：浙江鋰威能源凈利潤6.01億元，香港欣威電子凈利潤4.85億元，浙江欣旺達電子凈利潤3.50億元、惠州鋰威新能源凈利潤3.48億元、浙江鋰欣能源科技凈利潤2.58億元、浙江鋰威電子科技凈利潤2.32億元，合計超過22億元。

另外，在欣旺達2025年度的10.57億元歸母凈利潤，非經常性損益也貢獻顯著。年報顯示，2025年欣旺達扣除非經常性損益后的凈利潤為5.33億元，非經常性損益合計為5.25億元。非經常性損益中金額最大的兩項，是持有及處置衍生金融工具產生的公允價值變動損益5.06億元及政府補助2.90億元。欣旺達在年報中披露，2025年該公司開展的外匯衍生品交易計入當期損益的金額約為4.09億元。

白衣騎士在哪里？

進入2026年，動力電池業務帶來的壓力還在延續。

和2025年類似，欣旺達2026年第一季度賬面上的1.14億元歸母凈利潤里，非經常性損益貢獻了1.15億元。其中公允價值變動收益1.26億元，同比增長147.68%；其他收益1.37億元，同比增長85.17%。

也就是說，扣除非經常性損益后，欣旺達2026年第一季度的凈利潤為虧損127.38萬元。

針對一季度業績承壓的原因，上述欣旺達證券部工作人員稱，一季度業績下滑主要受三項因素影響：一是匯兌損失對財務費用的負面影響約3億元；二是公司持續拓展新客戶，相應增加研發人員，研發費用同比增長約2億元；三是出口退稅稅率變動對利潤端的影響約“小幾千萬”。

眼下，對于欣旺達而言，指望動力電池業務在短期內好轉似乎并不容易，因為中國動力電池市場本身也在承壓。

根據中國汽車動力電池產業創新聯盟的統計，2026年一季度，國內動力電池累計裝車量同比下降4.1%，這是近五年來一季度首次下滑；另外，磷酸鐵鋰電池市占率也較2025年全年的81.2%回落了近兩個百分點。主要原因在于，2026年起新能源汽車購置稅由全額免征調整為減半征收，對價格敏感的入門級純電動乘用車銷量同比下滑明顯，直接拖累了與之匹配的磷酸鐵鋰電池裝車需求。

下游整車端的壓力則更大。根據中國汽車流通協會乘用車市場信息聯席分會的數據，2026年1—2月中國汽車行業實現利潤435億元，同比下降30%；行業利潤率2.9%，低于下游工業企業5.8%的平均水平。

一邊是裝車量增速回落，一邊是整車利潤率走低，夾在中間的動力電池廠商短期內很難把毛利率修復回來。

消費電池眼下是欣旺達的白衣騎士，但這位白衣騎士能扛多久，也要打個問號。根據IDC數據，2025年全球智能手機出貨量12.6億部，同比增長1.9%，屬于溫和復蘇；2025年全球PC市場出貨量2.85億臺，同比增長8.1%，主要推動力是Windows 10停止支持帶來的換機需求。

但2026年的預期在轉弱。IDC預測，2026年全球智能手機出貨量將同比下降12.9%，全球PC出貨量同比下降11.3%。理由是內存廠商把有限產能轉向了AIDC（人工智能數據中心）需要的HBM（高帶寬內存）和DDR5，消費電子所用的DRAM和NAND供應持續緊張，推升了手機和PC廠商的成本壓力，進而抑制了換機需求。

欣旺達消費電池業務的市場份額已經處在全球領先的位置，再往上的增長主要取決于下游整體出貨量的擴張。如此一來，動力電池短期難以貢獻利潤，消費電池的增長上限也已經可以看見，欣旺達需要新的“白衣騎士”。

從2025年的業績來看，這個角色由儲能業務扮演的可能性更大一些。

儲能是2025年鋰電行業增速最快的賽道，欣旺達2025年儲能系統類業務收入23.13億元，同比增長22.42%，毛利率也比較高，達23.34%。2025年，欣旺達儲能系統裝機量25.6GWh，同比增長188%。

欣旺達亦在年報中披露，2025年家儲、工商儲業務已覆蓋海外30余個國家和地區，大儲系統在海外重點區域實現批量交付，南亞市場斬獲720MWh訂單。

在年報的未來展望部分，欣旺達也對儲能業務著墨頗多。該公司在年報中表示：“在網絡能源領域，隨著生成式AI爆發式增長，AIDC進入規模化擴張期，公司將推出新一代適配AIDC的鋰電池產品……，具備從電芯、模組到系統級集成的端到端交付能力，構建覆蓋發電側大型儲能、園區小時級備電、機柜分鐘級備電及BBU（電池備份單元）毫秒級備電的全場景、全鏈路儲能解決方案。”

做大儲能業務需要錢，但欣旺達自身的造血能力已經在下滑。

2025年欣旺達經營活動產生的現金流量凈額為36.32億元，同比增長10.38%；進入2026年一季度，這個數字為7235.97萬元，同比下降95.26%。另一方面，借款在增加，2026年一季度末，欣旺達長期借款為136.06億元，較2025年末的90.15億元增加45.91億元，一個季度增長了50.93%；同期，短期借款為128.43億元。

在這樣的背景下，欣旺達開始尋找新的融資通道。2025年7月30日，欣旺達首次向香港聯交所遞交H股發行上市申請。根據香港聯交所規則，H股招股書自遞交之日起有效期為6個月，2026年1月30日欣旺達的申請自動失效，公司當天重新提交了申請。

根據欣旺達披露的港股招股書，本次赴港募資用途包括國際產能擴張、研發投入、數字化及智能化升級、潛在投資或收購上下游業務、運營資金及其他一般公司用途。