再創“造富神話”！光模塊“賣鏟人”聯訊儀器股價暴漲875%，這家公司單日浮盈13億

本文來源：時代財經 作者：高秋榕

“站在光里”，光模塊“賣鏟人”聯訊儀器（688808.SH）上市首日股價暴漲。

4月24日，聯訊儀器在科創板鳴鑼上市，開盤報736.92元/股，較發行價81.88元/股上漲800%。盤中聯訊儀器股價繼續走高，最終收盤報799元/股，漲幅875.82%。當日成交金額為114.13億元，換手率78.66%。

這一收盤價也超越沐曦股份（688802.SH）和摩爾線程（688795.SH），躍居A股股價排行榜第五名。事實上，市場的熱烈追捧，從極低的中簽率亦可見一斑。

此次聯訊儀器網上發行821.35萬股，回撥機制啟動后，網上發行最終中簽率為0.0224%。這一中簽率不僅低于光模塊三巨頭天孚通信（300394.SZ）、中際旭創（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ），也低于去年上市的“GPU雙雄”沐曦股份、摩爾線程，打新難度極高。

而網上投資者棄購數量僅2.74萬股，按照打新股民每人申購500股來計算，大約55人棄購。若以收盤價799元/股賣出計算，打新股民中一簽能賺35.86萬元，聯訊儀器由此成為年內第一大“肉簽”。

這場資本盛宴的背后，是一位技術專家的創業傳奇。

聯訊儀器創始人胡海洋是中國科學院光學工程博士，從工程師成長為資深技術顧問的他，在2017年跳出舒適區，通過一系列股權代持的安排，拿下聯訊儀器的控股權，完成從工程師到企業家的轉身。

目前，胡海洋與黃建軍、楊建為一致行動人，合計直接持有聯訊儀器25.17%的股權。此外，三人與員工持股平臺聯睿光通、博睿光通和博恒睿哲存在一致行動關系，間接控制聯訊儀器15.91%的股份。此次IPO發行后，聯訊儀器實際控制人胡海洋與黃建軍、楊建合計直接和間接控制公司41.08%的股份。

此次IPO，聯訊儀器擬募集資金投資于下一代光通信測試設備研發及產業化建設項目、車規芯片測試設備研發及產業化建設項目、存儲測試設備研發及產業化建設項目、數字測試儀器研發及產業化建設項目和下一代測試儀表設備研發中心建設項目，合計超17億元。

圖片來源：聯訊儀器官網

光通信產業爆發貢獻超7成營收

聯訊儀器的主營業務是為光模塊、芯片等提供“體檢”服務的測試設備。站在光通信和半導體產業爆發的風口，公司業績實現了大幅增長。

根據招股書，公司營收從2022年的2.14億元飆升至2025年的11.94億元，同期歸母凈利潤從虧損3807萬元逆轉為盈利1.74億元。

時代財經了解到，聯訊儀器的產品主要應用于光通信、碳化硅功率器件、半導體集成電路等領域，應用場景涵蓋數據中心、電信網絡、通信、計算機、汽車電子等。

招股書顯示，公司在光通信領域是全球少數、國內極少數量產供貨400G、800G、1.6T高速光模塊核心測試儀器的廠商之一，也是全球第二家推出目前業內最高水平1.6T光模塊全部核心測試儀器的廠商。

根據咨詢公司弗若斯特沙利文的數據，2024年聯訊儀器在中國光電子器件測試設備市場份額中排名第一，公司在光通信領域已覆蓋中際旭創、新易盛、光迅科技、海信集團等主流光通信產業鏈客戶。

從營收來看，聯訊儀器光通信領域的營收占比長期穩定在70%以上，2024年實現營收5.58億元，占比71.23%；2025年1~9月該業務營收占比提升至78.94%，實現營收6.29億元，已超2024年全年營收。

互聯網分析師張孝榮對時代財經表示，AI把光模塊的更新節奏從“三年一代”壓縮到“一年一代”，速率越高單價越貴，量價齊升。光模塊從800G升到1.6T，原有的測試設備幾乎全部要換新，一臺高端測試儀價值幾百萬元。這就催生了一個數百億元的“換設備”剛需市場。

“以前高端測試市場被美國、日本廠商壟斷，現在國產廠商已經攻克了1.6T采樣示波器等核心技術；加上中國光模塊廠商占全球7成份額，他們更愿意用本土測試設備，國產替代正迎來‘需求爆發+自主可控’的雙重紅利。”張孝榮進一步指出。

而碳化硅功率器件則是聯訊儀器2023年發展起來的業務，營收占比約20%，2024年、2025年1~9月分別實現營收2.07億元、1.52億元。招股書顯示，目前公司在功率器件領域已覆蓋比亞迪半導體、芯聯集成、士蘭微、三安光電、芯聚能、長飛先進、株洲中車、瞻芯電子等功率芯片廠商。

此外，聯訊儀器也是半導體集成電路領域國內少數具備精密源表等核心測試部件自主能力的廠商之一，公司在該領域的客戶包括比亞迪半導體、燕東微、士蘭微等企業。不過，聯訊儀器在半導體集成電路領域的營收占比僅在2%左右，2024年、2025年1~9月分別實現營收1850.39萬元、1607.95萬元。

行業市場需求快速增長，聯訊儀器的經營規模和盈利能力也隨之提升，公司2022~2024年綜合毛利率逐年上升，分別為43.61%、60.50%、63.63%。

聯訊儀器預計，2026年1~3月，公司將實現營業收入約4億元~4.30億元，同比增長約98.90%~113.82%；扣非歸母凈利潤4300萬元~5100萬元，同比增幅約為122.47%~163.86%。

產業龍頭“真金白銀”入場

聯訊儀器的IPO堪稱“造富盛宴”，時代財經注意到，聯訊儀器背后匯聚了諸多產業資本與知名機構，在此次IPO中，其背后的“朋友圈”也賺得盆滿缽滿。

發行結果顯示，此次IPO的戰略配售便有多家產業龍頭“真金白銀”入場。

其中，兆易創新（603986.SH）、華虹集團旗下的上海華虹投資發展有限公司、電子城（600658.SH）和京東方A（000725.SZ）共同參股的北京電控產業投資有限公司、東山精密（002384.SZ）子公司蘇州東山產業投資有限公司、士蘭微（600460.SH）等均參與戰略配售，分別獲配65.06萬股、48.85萬股、24.43萬股、24.43萬股、18.32萬股。

圖片來源：聯訊儀器招股書

聯訊儀器在招股書中表示，上述企業均為與公司經營業務具有戰略合作關系或長期合作遠景的大型企業或其下屬企業。

而半導體測試設備龍頭華峰測控（688200.SH）早在2022年便入股聯訊儀器，目前持有股份數量為189.19萬股，占發行后總股本的1.84%。

若以收盤價計算，華峰測控、兆易創新、士蘭微等直接持股的股東持有股份的市值單日分別浮盈13.57億元、4.67億元、1.31億元。

此外，國資背景的海通創新證券投資有限公司、蘇州高新楓橋新興產業投資有限公司（以下簡稱“高新楓橋”）也位列上市前股東名單，分別持股105萬股、86.16萬股，占發行后總股本的比例分別為1.02%、0.84%。

值得注意的是，通過股權穿透，蘇州高新（600736.SH）間接持有聯訊儀器首次公開發行后總股本的0.49%。

早在聯訊儀器上市前，蘇州高新便已斬獲3連板，聯訊儀器上市首日，蘇州高新開盤漲停，臨近午間破板，最終收于8.50元/股，漲幅1.55%，最近4個交易日其股價漲幅已達35%。

蘇州高新在4月23日發布的公告中稱，公司間接參股公司高新楓橋、間接參股基金蘇州金谷匯楓創業投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“金谷匯楓”）合計持有聯訊儀器195.89萬股股份，占發行后總股本的比例為1.91%。

根據會計準則，高新楓橋、金谷匯楓對聯訊儀器的投資分類為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，蘇州高新對高新楓橋、蘇高新創投的投資分類為以權益法核算的長期股權投資。公司表示，實際間接持有聯訊儀器首次公開發行后總股本的比例極低，聯訊儀器的股票價格波動對公司凈利潤的影響較小。