洞悉商業本性，直擊企業核芯

作者|楊誠

近日，五芳齋（603237.SH）公布了2025年年報，這家以粽子聞名的“中華老字號”認證企業增長再度失速。

財報顯示，公司全年營收22.42億元，凈利潤1.22億元，分別同比下滑0.40%和14.44%。這也是自2023年來，五芳齋交出的第二份營利雙降的成績單。

從產品端看，粽子業務占全年營收的七成以上，同比微降0.40%，增長已趨于停滯，而月餅系列、蛋制品、糕點等產品的銷售收入也出現不同程度的下降。

值得關注的是，截至2025年末，五芳齋經銷商數量降至564家，較上一年凈減少98家；從區域表現看，報告期內僅華南地區實現銷售收入正增長。

01

連續兩年業績雙降

4月11日，五芳齋發布了2025年財報，縱觀其近年來的業績表現，公司經營情況并不樂觀。

2023年至2025年，五芳齋營收分別為26.35億元、22.51億元、22.42億元，分別同比變動7.04%、-14.57%、-0.40%。

同期凈利潤分別為1.66億元、1.42億元、1.22億元，分別同比變動19.74%、-14.24%、-14.44%。

2025年五芳齋利潤端的降幅遠高于營收端，主要原因是其毛利率減少了2.02個百分點，由2024年的39.05%降至37.03%。

其中，核心品類粽子系列毛利率同比下滑4.38個百分點，為各產品中降幅最大，對整體盈利能力形成明顯拖累。

對此，五芳齋在財報中提到，在粽類業務上，采取“控量提質”的策略。通過優化價格體系與定制政策，減少內部價格博弈，維護市場秩序。同時，聚焦核心產品線，深化傳世臻等高端系列的食材與包裝細節，提升產品溢價能力。

盡管同期公司銷售費用、管理費用、研發費用分別同比下降4.22%、9.0%、10.85%，但成本端收縮未能有效對沖毛利率走弱帶來的壓力，利潤端仍延續下行趨勢。

此外，五芳齋現金流表現同步走弱。2025年經營活動產生的現金流量凈額為2.63億元，同比下降16.41%；期末現金及現金等價物余額為3.77億元，同比減少25.13%。

在盈利承壓背景下，公司負債規模逆勢上升。負債合計由2024年的5.39億元抬升至6.36億元，同比增長18.04%；資產負債率來到了27.50%，同比增長15.30%。

02

凈流失98家經銷商

銷售模式方面，五芳齋2025年經銷商收入為7.46億元，約占總營收的三分之一（33.27%），仍是公司重要的銷售支撐。

然而，公司經銷體系呈現出加速收縮的趨勢。2023年至2025年，五芳齋經銷商數量由714家降至564家。2024年減少52家（-7.3%），2025年減少98家（-14.8%），降幅明顯擴大，渠道端持續“失血”。

從區域表現看，五芳齋2025年全國市場普遍承壓。作為基本盤的華東、華北地區分別同比下滑1.23%和1.46%，華中地區降幅進一步擴大至6.60%；西南地區基本持平，而西北、東北地區則分別下滑17.76%和27.52%。

全國僅華南地區實現逆勢增長，同比增長25.89%，但受限于體量較小，難以對沖其他區域的普遍下行。

此外，五芳齋電商表現也不盡人意，全年實現收入3.84億元，同比下滑5.57%。

值得一提的是，公司2025年境外收入大幅收縮，由2024年的1547萬元降至約780萬元，同比下滑49.58%，接近“腰斬”，外部市場拓展明顯承壓。

從產品表現來看，五芳齋的粽子越來越賣不動了。

2023年至2025年，五芳齋粽子系列收入分別為19.40億元、15.79億元、15.72億元，同比分別變動11.06%、-18.64%、-0.40%。

2025年經營數據可見，五芳齋月餅系列、餐食系列、蛋制品、糕點及其他收入合計為5.7億元，粽子系列收入約為其余產品合計的2.76倍。

進一步來看，五芳齋收入結構仍高度依賴粽子這一核心單品，其他產品雖有一定規模，但尚未形成能夠獨立支撐增長的第二曲線，使得整體業績對粽子業務的波動更為敏感，結構性增長動能仍顯不足。

03

食安問題不斷

2025年5月，有江蘇消費者投訴稱，在來伊份的蜜棗粽中疑似發現帶血創可貼，而該產品的代工方正是五芳齋。

除此之外，在黑貓投訴平臺上，以“五芳齋”為關鍵詞的相關投訴累計達4120條。其中，五芳齋相關食物發霉、出現異物情況并不少見。

同時，社交平臺上關于“五芳齋粽子價格偏高”的討論時有發生，在五芳齋實體店鋪中，一個“大肉粽”價格為9元，不少網友稱，“記得以前五芳齋粽子沒這么貴啊”。

新消費場景中，五芳齋的存在感同樣有所弱化。在山姆會員商店APP內，其在售產品僅“五芳齋玉米軟心團”這一款。

這一現象在一定程度上折射出其在高端會員制渠道中的擴展能力有限，也側面反映出品牌在年輕消費群體中的吸引力正在減弱。

作為“中華老字號”品牌，五芳齋在傳統節慶食品領域仍具備較強的品牌認知基礎。

但在年輕群體中，隨著零食化、健康化與個性化消費趨勢不斷強化，傳統節慶食品的情感溢價正在被削弱，“老字號”標簽本身的號召力也在逐步遞減。

如今，隨著端午節臨近，本應進入銷售沖刺周期的五芳齋，卻面臨多重壓力集中顯現，核心產品粽子增長乏力、渠道“失血”、食安問題頻發、品牌老化……

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網絡

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