陜西文旅行業首個*ST！西安旅游2025年資不抵債，總投資28億的項目八年未盈利

本文來源：時代周報 作者：張釔璟、覃碩

圖片來源：西安旅游官網

4月23日晚，西安旅游(000610.SZ)發布2025年年度報告。報告期內，公司實現營業收入5.56億元，同比下滑4.57%；歸母凈利潤-2.91億元，同比下滑11.86%；扣非凈利潤-2.66億元，同比下滑1.53%，已連續第13年告負。

分季度來看，2025年前三個季度，西安旅游歸母凈利潤分別為-3231.90萬元、-2367.06萬元、-2435.12萬元，而第四季度歸母凈利潤為-2.11億元，虧損幅度環比激增765.98%。

圖片來源：西安旅游2025年年度報告

也是在第四季度，西安旅游的歸母凈資產也由正轉負，從2025年三季度末的1.56億元降至2025年末的-5453.59萬元，觸發了深交所股票上市規則規定的退市風險警示情形。

當天，西安旅游公告稱，公司股票將于4月24日開市起停牌一天，自4月27日復牌后實施退市風險警示，證券簡稱變更為“*ST西旅”，并明確表示“若2026年末仍觸及期末凈資產為負值等退市情形，股票將被終止上市”。

這是陜西文旅軍團首次拉響退市警報。至今，陜西省共有四家文旅上市公司，除西安旅游外，其余三家分別為西安飲食(000721.SZ)、曲江文旅(600706.SH)、陜西旅游(603402.SH)，其中西安旅游最早登陸資本市場，其控股股東為西安旅游集團有限責任公司（以下簡稱“西旅集團”），實際控制人為西安曲江新區管理委員會。

浙大城市學院副教授、中國城市專家智庫委員會常務副秘書長林先平對時代周報記者分析指出，“此次*ST警示，不僅是西安旅游自身經營不善的結果，也為文旅行業敲響警鐘。在文旅行業復蘇進程中，缺乏核心資源、業務模式傳統的企業，極易陷入經營與財務雙重困境，唯有打造核心IP、優化資產結構、提升主業盈利能力，才能規避經營風險，實現穩健發展。”

酒店業務越做越虧，“造血希望”扎尕那項目八年未盈利

不同于手握大唐不夜城管理權的曲江文旅、坐擁華清宮《長恨歌》實景演藝的陜西旅游，西安旅游的業務更為傳統，80%的收入依賴旅行社業務和酒店業務。

年報數據顯示，2025年，該公司兩大業務營收均出現下滑。其中，旅行社業務實現收入3.70億元，同比下滑4.42%；酒店業務實現收入1.15億元，同比下滑15.26%。

盈利能力方面，酒店業務明顯承壓，實現毛利率為-17.95%，較2024年減少7.02個百分點。這意味著西安旅游酒店業務每收入100元，直接成本為117.95元，虧損17.95元，可謂是越做越虧；而旅行社業務毛利率為5.28%，較2024年增加0.62個百分點。

酒店業務也被西安旅游列為虧損的主要原因之一。西安旅游此前在業績預告中指出，2025年公司酒店板塊入住率與平均房價同步下滑，收入規模收縮；不足以覆蓋固定運營開支。

此外，大額的資產減值亦是公司虧損的重要原因。報告期內，西安旅游資產減值損失9534.55萬元，較上年同期增加損失6128.81萬元，變動幅度179.96%。對此，公司表示，扎尕那項目銷售價格未達預期，公司基于謹慎性原則，對該項目相關存貨計提大額跌價準備，上述資產相關減值及攤銷計提進一步侵蝕了本期利潤。

扎尕那項目全稱為“扎尕那生態旅游養生特色小鎮”，位于甘肅省甘南藏族自治州迭部縣。該項目是西安旅游首次跨省重點投資打造的旅游資源類項目，于2018年完成簽約。西安旅游官網披露，扎尕那項目由扎尕那景區、小鎮產業園區和生態康養社區三部分組成，總占地約995.75畝、總建筑面積約60萬平方米、總投資約28.23億元。

彼時，西安旅游布局該項目的核心目的在于補齊公司主業無景區核心資源支撐的業務短板。公司曾表示，扎尕那生態旅游資源的戰略培育發展將對公司可持續發展形成有力支撐。

最新年報數據顯示，截至2025年底，西安旅游旗下共有三家主要公司涉及該項目，分別為迭部縣扎尕那生態旅游文化發展有限公司（以下簡稱“扎尕那生態旅游”）、迭部縣扎尕那康養置業有限公司（以下簡稱“扎尕那康養置業”）、迭部縣扎尕那景區運營管理有限公司（以下簡稱“扎尕那景區運營”），西安旅游持有權益比例分別為51%、85.3%、51%。

據了解，扎尕那生態旅游成立于2018年7月，主要從事生態旅游、農業發展等業務；扎尕那康養置業成立于2019年12月，主要從事房地產開發、經營、銷售等業務；扎尕那景區運營成立于2021年7月，主要從事景區管理業務。

2025年，扎尕那生態旅游、扎尕那康養置業、扎尕那景區運營三家公司分別實現營收809.37萬元、2527.29萬元、0元。其中，扎尕那康養置業于2025年第一次實現營業收入，這也使得西安旅游主營業務一欄中首次出現了“房地產業務”字樣；而扎尕那景區運營成立至今尚未產生營業收入。

利潤方面，報告期內，上述三家公司實現凈利潤分別為-108.73萬元、-7321.46萬元、-130.39萬元，虧損幅度較2024年均有所擴大。

值得關注的是，截至2025年底，這三家公司均尚未實現盈利。據記者統計，2018年至今，三家公司合計凈虧損超1.8億元。

圖片來源：時代周報記者制圖

除了持續虧損，扎尕那項目深陷司法糾紛。據西安旅游在最新年報中披露，其于2025年11月20日收到甘肅省甘南藏族自治州中級人民法院（2025）甘30民終332號《民事判決書》，裁定扎尕那康養置業向甘肅建投土木工程建設集團有限責任公司（以下簡稱“土木公司”）支付工程款4570.88萬元。2026年1月，土木公司就欠付工程款事項向甘肅省甘南藏族自治州迭部縣人民法院申請強制執行，執行案號：（2026）甘3024執38號。截至2026年4月23日，該案件尚在執行中。

一季度再虧2663.59萬元，亟待母公司“輸血”

步入2026年，西安旅游的資不抵債狀況仍未好轉。2026年一季報顯示，期內該公司實現營業收入8401.09萬元，歸母凈利潤-2663.59萬元，扣非凈利潤-2654.37萬元。截至2026年3月底，公司歸母凈資產進一步降至-8117.18萬元，退市風險加劇。

目前來看，西安旅游自身孱弱的“造血”能力，似乎無法支撐其化解退市風險。若要通過資產處置和融資來自救，這背后必然離不開控股股東西旅集團的支持。

2026年3月6日，西安旅游公告稱，擬向控股股東西旅集團下屬子公司西安旅游集團實業投資有限公司轉讓西安紅土創新投資有限公司（簡稱“紅土創投”）50%股權、西安西旅創新投資管理有限公司（簡稱“西旅創投”）30%股權，出讓價分別為1398.16萬元、183.09萬元。

其中，紅土創投2025年營收為0元，凈利潤-153.36萬元；西旅創投營收628.79萬元、凈利潤375.74萬元。截至2025年底，兩家公司凈資產分別為2551萬元與610.29萬元。交易完成后，西安旅游不再持有二者股權，合計產生收益30.66萬元。據悉，截至2026年4月23日，上述股權已完成交割。

而在融資方面，據西安旅游年報最新披露，2026年1月1日至4月22日，西安旅游與西旅集團簽訂《內部借款合同》，累計向控股股東拆入資金8000萬元。

此外，據深交所官網披露，今年3月24日，西安旅游提交的定增方案獲得了受理。根據募集說明書，西安旅游擬以9.80元/股的價格，向西旅集團發行不超過3061.22萬股，募集資金總額不超過3.00億元，將全部用于補充流動資金及償還銀行貸款。

此次發行尚需經深交所審核通過并獲中國證監會同意注冊。從最新進展來看，4月14日，深交所已對定增方案進行了問詢。目前，西安旅游尚未進行回復。若算上此次3億元定增，2026年初至今，西旅集團對西安旅游的資金支持已高達3.96億元。

圖片來源：深交所

然而，作為西安旅游“輸血者”，西旅集團的業績表現事實上也不盡人意。Wind顯示，2022年-2024年及2025年上半年，該集團陷入持續虧損，實現凈利潤分別為-4.96億元、-3.86億元、-4.35億元、-1.87億元。

與此同時，西旅集團的償債能力也在下滑。截至2025年6月末，該集團資產負債率為76.34%，較2022年末的67.09%，增加了9.25個百分點；凈資產為21.87億元，較2022年末的29.03億元，減少了7.16億元。

就扎尕那項目及公司定增等相關問題，時代周報記者于4月24日向西安旅游發送采訪提綱，截至發稿，尚未收到公司回復。