江蘇
債務本身并不可怕，企業、居民、財政現在都背了一屁股債務，關鍵是要有收入。如果收入的增長超過了債務利息，就可以平衡；再如果，支付了利息還有盈余，那就是所謂的良性債務增長驅動模式；我們一直就是這么干的，全世界很多國家都是這么干的。
但是，如果債務背了一大堆，而且還在飛快地疊加，那就出問題了。
恒大、碧桂園、遠洋這些開發商之所以危在旦夕，就是因為收入已經扛不住到期的債務利息，這就麻煩了。萬科去開始嚴重虧損，如果不能修復利潤表，最終也將資不抵債。
其實，不僅僅是房地產，整體經濟也或多或少存在同樣的問題，企業部門存在修復利潤表與負債表的問題的，這也是通縮期企業部門的核心問題。
那么 ，從企業部門來說，誰是最大最直接的債務人？
是城投。城投負債６５萬億，是恒大的三十倍，所以，化債要從房地產開始。什么時候房地產回暖了，經濟就開始復蘇了。
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