存儲景氣周期驅動，江波龍Q1營收同比增長133%，凈利38.6億元同比扭虧，創上市最強單季｜財報見聞

存儲芯片行業的景氣周期正以超預期烈度兌現，江波龍交出了上市以來最強勁的一份季度成績單。

公司2026年第一季度報告顯示，營業收入達99.09億元，同比增長132.79%；歸母凈利潤38.62億元，同比暴增2644.05%；基本每股收益9.21元，較上年同期的虧損0.37元實現質的飛躍。

盈利質量同樣引人關注。扣非凈利潤達39.43億元，同比增長2051.40%，且高于歸母凈利潤，顯示核心主業盈利能力更為扎實。加權平均凈資產收益率達39.40%，較上年同期提升逾41個百分點。

從外部環境看，AI需求爆發式增長推動全球存儲半導體行業維持高景氣，公司趁勢與多家原廠續簽LTA及MOU，深度鎖定核心供應鏈資源。技術端，UFS4.1等旗艦產品已規?；鲐?，ePOP4x批量進入北美智能穿戴巨頭供應鏈，mSSD進入頭部PC廠商導入測試，端側AI存儲生態加速成型。

不過，高速擴張背后亦存在值得關注的財務信號：經營活動現金凈流出28.75億元，存貨規模躍升至約180億元，長期借款較年初猛增115%至94.31億元。規模與杠桿同步拉升，對公司資金調度能力構成考驗。

規模效應釋放，營業利潤扭虧超47億元

一季度99.09億元的營收，較去年同期的42.56億元增長132.79%。與此同時，營業總成本為52.0億元，同比增長約17.8%，遠低于收入增速，表明規模效應與價格紅利正在同步釋放。

營業利潤為47.62億元，上年同期為虧損1.49億元，同比增幅逾3303%。利潤總額47.61億元，凈利潤39.79億元（含少數股東損益1.17億元）。所得稅費用高達7.82億元，較上年同期的負值大幅跳升，側面印證了利潤的真實性與規模。

值得關注的是，本期非經常性損益為-0.80億元，主要拖累來自公允價值變動損失（約-1.05億元），系其他非流動金融資產估值下調及遠期外匯合約虧損所致?？鄯莾衾麧櫢哂跉w母凈利潤，說明主業盈利能力更為扎實，并非依賴一次性收益。

此外，巴西PADIS稅收優惠政策帶動其他收益達1.99億元，同比增長148.53%，成為利潤表的重要補充項，也折射出公司全球化布局的政策紅利正在逐步釋放。

存貨攀升至180億，戰略備貨疊加杠桿擴張

截至2026年3月末，公司總資產達359.46億元，較年初增長58.00%；歸屬于母公司股東權益為121.84億元，增長55.13%。

存貨是本季資產負債表最引人注目的變量。存貨余額從年初的116.78億元躍升至179.61億元，增幅達53.81%，占總資產比重接近50%。公司解釋為“主動采購存貨增加”，結合行業景氣周期及與原廠續簽LTA的背景，此舉具有明顯的戰略備貨性質——搶在價格上漲前鎖定資源。但如此體量的存貨也意味著，一旦存儲價格出現周期反轉，減值風險將成為重要壓力源。

預付款項從6.58億元激增至35.51億元，增幅439.97%，印證了公司向上游大規模鎖定供貨的節奏。合同負債（預收貨款）從3.55億元增至22.17億元，增幅525.14%，顯示下游客戶同樣在主動鎖定未來供貨，需求端景氣度強勁。

負債端，短期借款62.12億元，長期借款從年初43.77億元躍升至94.31億元，增幅115.46%，籌資活動凈現金流入61.33億元。公司通過大幅擴張有息負債為存貨及預付款融資，財務杠桿明顯提升。財務費用本期達1.55億元，同比增長384.61%，其中匯兌損益影響不可忽視。

大規模囤貨拖累經營現金流，籌資凈流入61億支撐擴張

經營活動現金凈流出28.75億元，與上年同期凈流入1.53億元形成鮮明反差，同比變化幅度達-1978%。

拆解來看，本期銷售商品收到現金約112.37億元，與營收基本匹配，回款質量尚可；但購買商品及接受勞務支付的現金高達133.01億元，大幅超過同期采購額，這正是大規模囤貨及預付款行為的現金流映射。簡言之，公司主動“買超”——購入貨物遠超當季已確認銷量，形成經營活動現金凈流出。

投資活動凈流出5.76億元，主要用于收購子公司（包括以4608萬美元完成巴西Zilia Eletr?nicos全資化）及常規資本開支?；I資活動凈流入61.33億元，依賴銀行借款大幅補血。期末貨幣資金余額提升至41.49億元，較年初增長180.63%，流動性儲備尚充裕。

自研技術驅動轉型，多款存儲產品進入頭部供應鏈

江波龍正從傳統存儲模組分銷商向高附加值自研存儲平臺公司轉型。公司以自研芯片（SPU存儲處理單元）、自研固件、iSA智能存儲體、HLC高級緩存技術為核心，配合自有高端封測產能，構建起差異化的技術護城河。

產品層面，旗艦級UFS4.1已實現規?；鲐洠籩POP4x批量應用于北美某智能穿戴科技巨頭的可穿戴設備，并同步進入小米、阿里夸克、XREAL、Rokid等國內外頭部智能眼鏡及智能手表供應鏈。車規級存儲產品已直供北美智能汽車及自動駕駛科技巨頭，并進入全球多家知名整車廠體系。mSSD產品正式發布，以更高集成度和更優物理特性挑戰傳統SSD格局，已進入頭部PC廠商導入測試，公司預計2026年實現對傳統SSD的規?；娲?。