當價值遇上成長：電力賽道的內格羅尼時刻

一個賽道，兩個風格作為價值流的電力指數投資成長流電業傳統三杰與新秀怎么調這杯酒？

據說，在1919年，佛羅倫薩，一位叫Camillo Negroni的伯爵對調酒師說：Americano太柔了，把蘇打水換成金酒吧。

這一換，雞尾酒史上最重要的一杯酒誕生了。

金巴利的苦、美思的甜、金酒的烈，1:1:1，誰也不多誰也不少?？辔锻蝗挥辛斯羌軗巫?，不再是苦，而是層次。一百多年過去，根據Drinks International的2025年度報告，內格羅尼（Negroni）至今穩坐全球酒吧銷量榜的冠軍位置。

有雞尾酒愛好者向我這樣推薦這款雞尾酒：它證明了看似對立的味道，可以在同一個杯子里彼此成就。

我不喝酒，但在投資上，我挺喜歡這句話。

在A股市場上，“價值”和“成長”長期被視為兩杯不同的酒。要么端起高股息的悶酒，賺安穩的錢；要么灌下高彈性的烈酒，搏一把大的。兩種風格各有擁躉，也各有脾氣，以至于引發了股民對行業選擇的撕裂，你是老登，我是小登，鄙視鏈都油然而生。

但有一個賽道，天然把這兩種味道調在了同一個杯子里。

電力。

之所以想到這個話題，是最近看到了廣發基金的一張海報，將它家五只電力相關的ETF集體推出。

當然，原圖是從產業鏈角度梳理，但對我來看，成長/價值標簽其實是理解電力投資更重要的標簽，所以就有勞AI，將圖片重制，補上了成長和價值的標簽，于是有了下圖。

是的，從一個風格投資者角度去理解電力行業的投資，可以將這5只ETF，按照1個價值+4個成長的矩陣去理解。

下圖是這五個ETF跟蹤的指數自2019年開始的走勢對比(除恒生A股電網設備因全收益指數發布較晚采用了價格指數，其余四個均為全收益指數)。

這五個指數的區別，從走勢對比上，就一目了然，走勢迥異。

當然，對比這期間的年化收益、波動率和最大回撤等數據，更能看出彼此的差異。

以年化收益來看，光伏龍頭30、新能電池、新能源電池和恒生A股電網設備無疑有著驚人的年化收益，但年化收益是耀眼的，過程也是折磨的，動輒40%甚至60%的回撤，充分證明“故天將降大任于是人也，必先苦其心志，勞其筋骨”。相比之下，電力指數雖然年化不過8%出頭，但最大回撤數字，顯然持有的體驗也會好上不少。

這其實就是價值與成長風格最大的區別，前者強于持有體驗，但收益潛力也比較克制，后者則是“心跳考驗”。

作為資深價值流擁躉，電力ETF廣發(159611)自然是先天就偏愛的那個。作為跟蹤電力指數(H30199.CSI)的第一只ETF產品，早于2021年12月29日就成立了，迄今依然是規模最大的指數產品。

從后視鏡來看，這只產品的成立，在當時炙手可熱的新能源投資之外，提供了一種回歸傳統電力行業的選擇——畢竟全指電力指數的全名是中證全指電力公用事業指數，“公用事業”才是它的底色。

雖然2022年的熊市，電力指數難免下跌，但跌幅顯然可控。而對廣大成長流投資者最難熬的2023年和2024年，電力指數卻提供了連續兩年正收益，如果你經歷過2023年與2024年的“跌跌不休”，你應該明白這兩年正收益的意義。

從十大權重股來看，都是各類發電企業。因為電力成本與應收都相對穩健，所以確保了其股價走勢的相對穩健。

以電力指數過去十年的PE-Bands來看，目前處于過去十年的中等水平。相比中證A股目前處于十年高位水平，這無疑提供了一定的安全邊際。

目前，電力指數的股息率是4.58%，從收息角度，也是相當不俗。

在電力賽道下，有三個指數屬于傳統的成長流玩家，分別是

• 光伏賽道的光伏龍頭ETF廣發(560980)，跟蹤的是光伏龍頭30(931798.CSI)。
• 電池賽道的電池ETF廣發(159755)，跟蹤的是新能電池(980032.CNI)，也就是國證新能源車電池指數。
• 兼顧光伏和電池的儲能電池ETF廣發(159305)，跟蹤的是新能源電池(980027.CNI)

下圖是下面這三個行業權重大于5%的申萬二級行業對比，可以很清晰地看出這三個指數的行業分布差異。

先說光伏龍頭30(931798.CSI)。曾經，光伏是這三個賽道里過去兩年最“痛”的一個——2025年行業深度調整，主鏈虧損加劇、擴產放緩，但硬幣的另一面是：出清也最徹底。“反內卷”，自打這個名詞成為2025年下半年光伏行業的主旋律之后，一切就不再一樣。根據中信建投周爾雙團隊2026年度光伏設備行業策略報告，2025年基本面已充分出清，龍頭設備商經營風險基本釋放，隨著落后產能退出提速、行業規范與定價機制逐步優化，供給側結構改善信號明確，預計2026年設備訂單有望進入修復通道。

再說新能電池(980032.CNI)，需要提醒的是，雖然這個指數全稱是國證新能源車電池指數，但由于新能源車用的動力電池和儲能用的儲能電池系出同門，所以也可以視為儲能概念。從上表可以看到，在三個指數中，是電池含量最高的指數。

如果說2025年有一個讓所有電力從業者始料未及的變量，那一定是AI。據Berkeley Lab預測，AI數據中心用電量占比將從2023年的4.4%躍升至2028年的6.7%-12.0%。這意味著僅數據中心，就將吃掉美國超過十分之一的電力供應，儲能作為電能關鍵的靈活調節資源，價值凸顯。

根據興業證券金工團隊2026年3月發布的《如何捕捉電力大時代下的投資機會？》，儲能需求正在全球范圍內加速釋放，驅動力來自政策、剛性需求和經濟性提升的三重疊加。預計2026年全球儲能裝機規模將達402GWh，同比增速約53%。

當然，電池行業一個新的變數就是4月初行業協會關于防“內卷外化”的表態，因為有光伏“反內卷”的珠玉在前，所以市場對此也很是樂觀。

最后說新能源電池(980027.CNI)。與前面的新能電池指數相比，新能源電池僅多了個“源”，也確實更注重源頭，指數編制的初衷就是為了補齊新能源板塊中“動力電池+儲能”兩大賽道的缺口，與已有的新能源車電池指數形成互補。它的一個特點就是沒有比亞迪，因此在“儲能”概念的映射上更純粹。

如果說上面三個，屬于電力行業傳統的成長三杰，電網設備ETF廣發(159320)跟蹤的恒生A股電網設備(HSCAUPG.HI)就是后起之秀。

對比電力指數和恒生A股電網設備的逐年走勢，你應該會發現這兩者的走勢早年頗為同步，后者更像是一個微微加了Beta的電力指數。其實也不奇怪，由于電網設備提供的是輸配電設備，其需求與電力本身休戚相關。

但在2025年，這種同步被打破了。當全球電力緊張，當算力的終點是電力成為共識，輸配電設備成了“出海概念”，于是在2025年，恒生A股電網設備以72.27%的漲幅，成為五個指數中表現最強的一個。

摩根士丹利2026年4月發布的中國電力及電網設備行業報告明確指出：全球電力及電網設備行業景氣上行周期仍遠未結束，預計2025至2027年間，中國、歐洲、美國電網資本開支的年均復合增長率分別為9%、12%和8.5%，明顯高于2020至2025年全球電網資本開支6%-7%的增速。更關鍵的是，中國電網設備企業在全球市場的份額仍在提升過程中，大摩的敏感性分析顯示，全球市場份額每提升1個百分點，預計可為相關公司帶來最高達41%的盈利上行空間。目前中國電網設備板塊的估值仍低于全球可比公司。

五種原料都擺在吧臺上了，比例怎么定？

2026年4月當下的A股，整體估值已不算便宜。在這個位置上，電力ETF廣發(159611)作為底倉的價值反而更突出——PE處于十年中位、股息率4.58%、需求增長剛性，它是這杯酒里的金酒，撐骨架、穩重心。

成長端的四只ETF，在當前市場溫度下，更適合以衛星倉位或波段的方式參與。電網設備ETF廣發(159320)有十五五4萬億投資和出海邏輯支撐，但今年迄今30%+的漲幅，對“恐高癥”玩家是一種考驗；另三個今年迄今的漲幅都在10%出頭，比A股整體表現略高一些。

內格羅尼的經典配方是1:1:1，但好的調酒師從不拘泥于此。夏天多加冰，冬天多加金酒，朋友聚會時調得甜一點，獨酌時調得烈一些——同一組原料，因時因人，調出不同的口感。

投資也是一樣。市場亢奮時，多一些金酒的沉穩；市場低迷時，多一些調味的銳度。沒有永遠正確的比例，只有不斷校準的配方。

好在，電力賽道把價值和成長兩種原料天然地放在了同一個吧臺上。你不必跨行業去拼湊，不必在毫不相干的板塊之間做痛苦的取舍。五只ETF，一條產業鏈，從發電到輸電到儲能，應用就有。

一百多年前，Negroni伯爵只是想讓手里那杯酒更有力量一些。他大概沒有想到，這一換，換出了一個經久不衰的經典。

電力賽道能不能成為你投資組合里的經典配方，答案在時間里。但至少，廣發基金已經為你把原料備齊了。

風險提示：A 20221124000125 本文內容不構成投資建議，短期漲跌不預示未來，市場有風險，投資需謹慎。文中如涉基金名稱、指數名稱等，僅為市場現象或案例描述，不能作為投資決策的參考因素，亦不構成任何投資建議。投資人務必詳閱證券、基金合同等法律文件，并充分了解產品風險收益特征和自身風險承受能力之后再做選擇。基金有風險，投資須謹慎。