大變天！中國最牛網約車巨頭要IPO

全球資本市場風起云涌，沉寂的互聯網行業也發力了。

作者 |云帆

來源 |投資家（ID：touzijias）

全球資本市場風起云涌，沉寂的互聯網行業也發力了。

投資家網獲悉，臨近五一長假創投圈傳來大消息，僅排在滴滴出行、曹操出行之后的資本寵兒，中國第三大網約車平臺南京領行科技股份有限公司（下稱T3出行）已向港交所遞交招股書，中金公司、中信建投國際擔任聯席保薦人。若順利，港股又要迎來一個網約車巨頭。

T3出行成立于2019年，是中國網約車賽道的后起之秀。別看出道晚，卻很高光。T3出行是中國罕見由一眾汽車產業集團聯合互聯網大廠共同打造的頂配公司。其中，中國一汽、東風汽車集團、長安汽車分別持有T3出行控股公司約16%股權，剩下股權由騰訊、阿里等分配。

一眾汽車產業集團、互聯網大廠在天使輪送上50億元融資，A輪送上77億元融資�！绊斄鳌辟Y本追捧下，T3出行直接挑戰滴滴出行、曹操出行的市場地位。公司成長“神速”順利在中國194座城市開展出行服務，全年網約車總訂單數逼近10億單。對于此次港股IPO，T3出行釋放了很大野心，它們想用Robotaxi技術顛覆行業，夢想做“中國AI出行第一股”。

一

滴滴出行、曹操出行的最大對手，要IPO了。

實際上，T3出行不單是滴滴出行、曹操出行的最大對手，也是中國最牛網約車巨頭，甚至比老大、老二出身更牛。滴滴出行背靠互聯網大廠，曹操出行背靠吉利集團，而T3出行身后有中國三大汽車產業集團一汽、東風、長安，也有中國兩家最大互聯網大廠騰訊、阿里。

“最豪汽車產業集團+最豪互聯網大廠”合力搞出了最牛網約車巨頭。從成立時間角度來說，T3出行“年輕”的離譜，它們2019年成立，在中國網約車格局穩定的時代，硬生生撕開一道裂縫，這得有多大的勇氣？說起勇氣，不得不提一個人，他就是T3出行創始人崔大勇。

跟其他創業者成立公司、未來暴富的人生目標不同，崔大勇創立T3出行身負“使命”。T3出行比較“特殊”，它是國家和三大汽車央企一起推動的項目。崔大勇臨危受命，也是牽頭人。在創立T3出行之前，崔大勇在一汽任職，擁有超20年汽車銷售與管理經驗。2017年，網約車安全問題頻發，崔大勇深入了解行業結構，意識到，網約車必須合規、健康發展。

在相關部門的推動下，崔大勇成為牽頭人，他帶著團隊在長春閉門研究了10天，明確人新公司想要改變行業現狀、“破舊立新”，必須要有新型的運作模式，積極跟外部合作。這種大膽的創新，也體現出了崔大勇的勇氣。吸引騰訊、阿里等大廠入股，共同開發出新公司。

在各方見證下，T3出行在2019年問世，并連續多年以超大額融資震驚行業。細算下來，T3出行天使輪+A輪就融資了近150億元，這使得公司出道便“神速”成長。其它公司要用10年筑基，T3出行幾年就讓行業重新洗牌。2020年，全球黑天鵝來襲，網約車市場滑落冰點。根據百度文庫報告統計，2月，全國網約車日訂單損失超5.8億元，超50座城市暫停了網約車運營，行業遭受重挫、重資產模式面臨挑戰時，剛剛起步的T3出行反而沒有什么負擔。

也是2020年，T3出行注冊用戶突破700萬，日均訂單數超30萬單，以“黑馬”之姿躋身網約車第一梯隊。堅持合規自營，強調“車輛合規、司機合規、平臺合規”，T3出行備受好評。次年，公司繼續融資，拉來了旅游綜合平臺同程旅行，朝著第一梯隊頭部平臺躍進。

二

2021年之后，T3出行在中國網約車市場漸漸站穩腳跟，注冊用戶突破1億。

但崔大勇不想只做一個“平凡”的網約車平臺，T3出行朝著鞏固技術、多元化方向探索。技術層面，公司聚焦自動駕駛，看好Robotaxi。Robotaxi中譯自動駕駛出租車，是全球出行領域的一個重要分支。該分支在全球經歷了三個歷史階段，早期由谷歌參與試水。2018年，谷歌的Waymo在全球推出首個商業化Robotaxi，中國的小馬智行、百度等公司率先跟進。

2020年，黑天鵝在全球肆虐，人們減少外部接觸，出行市場整體縮水，卻給“無人接觸”的Robotaxi帶來關鍵窗口期。根據外媒報道，“Robotaxi是未來10年出行領域確定性最高的超級風口”。國內，小馬智行、百度跟進較快。小馬智行更是實現了Robotaxi商業化飛躍。

根據其發布的財報顯示，2025年，小馬智行Robotaxi業務收入達1.16億元，同比增長129%。另據媒體報道，小馬智行第七代Robotaxi的量產部署成為盈利破局的核心動力，2025年11月該車型集中投入運營后，當月便實現廣州單車盈利轉正。2026年初，深圳也實現全月單車盈利轉正。截至2026年3月，小馬智行注冊用戶數突破100萬，是2025年同期近3倍。

小馬智行Robotaxi的商業化戰績，側面驗證了Robotaxi在中國的市場前景，一片大好。T3出行看好Robotaxi，也是基于行業前景度來判斷，按著全球AI、科技的進展速度和出行市場走勢，Robotaxi的是很難避開的技術路線，T3出行對該分支投入巨大，希望“機車合一”。

早在2020年，T3出行就發起了“鰲頭聯盟”。2022年，它們與國內自動駕駛獨角獸輕舟智航在蘇州聯合啟動了Robotaxi的公開運營。輕舟智航也大有來頭，創始團隊來自谷歌Waymo。最初，以L4級自動駕駛小巴（Robobus）切入市場，在北京、蘇州等20多座城市實現常態化運營。有媒體報道，它們的Robobus項目“龍舟ONE”服務乘客超70萬人次。

2025年起，T3出行在Robotaxi的投入持續增大，包括與中國最大動力電池巨頭寧德時代展開智能化生態合作，基于磐石滑板底盤打造低成本Robotaxi。同年年底，該批次Robotaxi在南京、蘇州獲得運營牌照，車隊規模超300輛，無安全員路測里程突破4.1萬公里。

進入2026年，T3出行動作更快了，與中國AI巨頭商湯科技旗下智能汽車平臺商湯絕影合作，加了一套艙駕融合方案，Robotaxi變得更為智能，T3出行則計劃年內擴大試運營范圍。

這些規劃想要完整落地、擴大，首先離不開資本投入與資金支撐。T3出行雖然有出行最牛底氣做后盾，但一級市場資本主流更傾向投資硬科技。T3出行在連續創下行業最大單筆融資后，它們的最后一輪融資也停留在了2023年，公司要完成夢想，就得寄希望于IPO。

三

準確說T3出行的結構，不能像其它網約車平臺一樣，在一級市場持續稀釋股權。

根據天眼查APP股權拆解，T3出行是個帶有“國家隊”屬性的出行平臺。它們本質不是國有獨資企業，而是“央企主導+互聯網大廠參股”的混合所有制平臺。這給了T3出行更高的標準與要求，既要“出奇”，也要“守正”，所以，它們要增資，最好是去IPO，也適合IPO。

隨著T3出行臨近五一長假更新招股書，這家中國“神速”成長的出行公司不再神秘。招股書顯示，公司近三年營收穩步增長，虧損持續收窄，2025年，實現歷史性扭虧為盈。2023年，是公司投入較大一年，這一年，T3出行營收148.96億元，歸母凈利潤虧損近20億元。

彼時，公司仍以市場擴張為核心，渠道補貼、司機激勵、新車投放拉高整體運營成本，毛利率長期處于低位。2024年，T3出行主動收縮非理性補貼，優化運力結構，提升訂單定價水平，營收增至161.06億元，虧損大幅收窄至5.46億元，盈利能力初步修復。2025年，公司營收進一步提升至171.09億元，實現成立以來的首次年度盈利，正式擺脫長期虧損困境。

盈利改善的核心邏輯，在于T3出行業務結構調整與成本管控升級。一方面，T3出行逐步降低高額市場補貼，弱化低價內卷競爭，提升客單價與訂單毛利；另一方面，T3出行優化了運力模式，平衡自營車輛與聚合運力比例，依托規模化運營攤薄管理、運維、車輛折舊等固定成本。但同時需要注意的是，公司整體盈利體量偏弱，凈利率水平較低，盈利韌性不足，反映出，網約車行業同質化競爭激烈、利潤空間狹窄的共性問題，長期盈利能力有待驗證。

從業務結構與運營規模來看，招股書披露，T3出行業務覆蓋網約車、巡游出租車、企業出行、自動駕駛出行等多元板塊，業務布局愈發完善。截至2025年末，公司業務覆蓋全國194座城市，注冊用戶突破2.34億，龐大的用戶基數與全國城市覆蓋網絡形成了核心護城河。

值得一提的是，T3出行在本次招股書重點突出了Robotaxi“第二增長曲線”的價值，把智能化視作未來核心方向，要搭建一個“人、機、車混合調度體系”。這跟其它網約車平臺有所差異。區別于小馬智行、百度的重資產自研模式，T3出行以“技術合作+車輛制造+場景運營”的輕資產模式為基礎，前面提到，它們過去幾年頻繁跟各行業龍頭合作，降本增效。

這讓成立時間本就不長的T3出行又更快速的扭虧為盈。當然，三大汽車產業集團也做出了不小貢獻。使T3出行在車輛采購、定制化研發、售后運維等環節具備天然成本優勢。綜合來看，T3出行當前已完成從規模擴張到盈利增長的關鍵轉型，財務基本面持續修復，業務底盤穩固，Robotaxi布局清晰，具備長期空間。但網約車行業最大的痛點是，低價競爭。

前有滴滴出行（市占率68%-72%）、曹操出行（市占率4.1%-4.9%），T3出行以約3.9%–4%市占率排在第三位，也卡在了第三位。后有享道出行（市占率2.1%–2.8%）、如祺出行（市占率1.8%–2.5%），卡在中間，更要破局。IPO是機遇，期待中國第三大網約車巨頭的表現。

一旦T3出行上市，中國的網約車市場又要大變天了。