供給端“黑天鵝”頻出，礦業ETF（561330）大漲超3%

近期，有色金屬板塊的結構性行情正從貴金屬向工業金屬與能源金屬擴散。4月下旬，自由港麥克莫蘭宣布格拉斯伯格銅礦復產不及預期，全年銅產量指引下調約13.6萬噸；與此同時，贊比亞兩大銅冶煉廠宣布延長維護停產，濕法銅與精煉銅供給雙重受限。在鋰礦端，津巴布韋出口禁令影響開始傳導，江西鋰云母礦換證停產預期升溫，碳酸鋰庫存加速去化。

當供給端的擾動從“短期事件”演變為“中期約束”，有色礦業板塊的定價邏輯正從需求驅動轉向供給溢價。礦業ETF（561330）聚焦上游資源龍頭，是捕捉本輪供給約束與資源重估行情的有效配置工具。

【銅：格拉斯伯格生產下調，全球供給彈性系統性收縮】

4月23日，全球最大上市銅生產商自由港麥克莫蘭宣布，其位于印尼的格拉斯伯格銅礦復產進度顯著慢于預期，下半年僅能恢復約65%產能，全年銅產量指引從11億磅下調至8億磅，對應減少約13.6萬噸。中銀證券分析指出，此次下修并非短期擾動，而是源于停產數月后井下濕礦占比明顯上升導致的輸送系統改造需求，2號、3號生產區短期內只能運行在約60%產能，這一瓶頸要到2027年中才能大體解決，對供給的影響具有持續性。

供給擾動正從點狀向面狀擴散。東吳證券指出，進口銅礦TC已進一步下跌至-78.5美元/噸，礦端緊張態勢持續加劇。同期，霍爾木茲海峽通航威脅持續，國際硫磺供應危機發酵，硫酸價格暴漲大幅抬升濕法冶煉成本，主產國濕法銅生產受限明顯。必和必拓旗下智利埃斯孔迪達銅礦因承包商罷工導致關鍵道路受阻，作為世界級銅礦，其生產擾動具有顯著的行業風向標意義。在供給持續受擾的背景下，國內銅庫存加速去化，上期所庫存周環比下降16.25%，銅價大幅下跌空間有限，有望維持震蕩偏強格局。

【鋅：冶煉減產預期升溫，供應端邏輯接棒】

除銅之外，鋅的供給端同樣出現收緊信號。銀河證券數據顯示，贊比亞兩家最大的銅冶煉廠及硫酸生產商計劃延長維護性停產，進一步壓縮硫酸供應。由于硫酸是鋅冶煉的重要輔料，硫酸短缺已開始制約鋅冶煉產能釋放，供給收緊預期逐步強化。

鋅的供給邏輯與銅形成共振。中郵證券指出，有色板塊中基本金屬庫存普遍處于去化狀態，全球顯性庫存銅、鋁、鋅、鉛、錫均錄得周度下降。在需求端相對平穩的背景下，供給端的邊際變化對價格的影響力顯著放大。鋅作為前期市場關注度較低的品種，其冶煉端擾動或成為板塊新的預期差來源。

【鋰：多維度供給收縮疊加需求旺季，去庫加速支撐價格】

鋰礦端的供給約束同樣在快速累積。銀河證券表示，供給方面，津巴布韋2月禁止鋰礦出口的影響或將在5月逐步顯現，江西四家核心鋰云母礦預計在5-6月停產進入換證審批流程，IGO將格林布什鋰礦2026財年產量指引下調近18萬噸。多重供給擾動疊加，鋰鹽供需缺口有望再度打開。

需求端同樣提供支撐。銀河證券指出，據大東時代智庫對行業Top20電池廠的調研數據，預計5月國內鋰電市場排產環比增長6%，儲能領域訂單持續向好，對鋰鹽消費形成支撐。當前碳酸鋰庫存處于低位，去庫節奏有望加速。國內鋰礦企業一季度業績已大幅增長，二季度業績有望進一步上行。

【礦業ETF（561330）：上游資源純度更高，供給約束下的彈性之選】

本輪有色金屬行情的核心邏輯在于供給端的系統性收緊——從銅礦復產受阻到鋅冶煉減產，從鋰礦多維度供給收縮到全球硫酸供應鏈危機，上游資源環節的約束力正在全面強化。在這一背景下，聚焦礦產資源品的企業相較中下游加工環節，具備更高的盈利彈性和價格敏感度。

礦業ETF（561330）跟蹤中證有色金屬礦業主題指數，聚焦擁有礦產資源的上游企業，成分股僅39只，前十大權重占比超過50%，龍頭集中度顯著高于普通有色類指數。

數據來源：中證指數，截至2026.4.28。上述個股僅供展示指數權重，非個股推薦，不構成任何投資建議。

格拉斯伯格銅礦復產受阻、全球硫酸緊缺制約冶煉產能、鋰礦多維度供給收縮，正共同推動有色礦業板塊進入“供給溢價”新階段。通過礦業ETF（561330）一籃子配置上游資源龍頭，可在控制個股風險的同時，有效捕捉本輪供給約束驅動下的資源價值重估行情。

風險提示：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。涉及基金費率請查閱法律文件。