上海
4月27日，有“水下大疆”之稱的深之藍海洋科技股份有限公司（以下簡稱“深之藍”）向上交所提交了科創板IPO更新招股書。
深之藍成立于 2013 年，是國內專注水下智能裝備研發、生產與銷售的企業，主營纜控水下機器人、自主水下航行器、水下滑翔機、自動剖面浮標及水下助推機器人等產品，覆蓋海洋安全、海洋工程、應急救援、水利水電、海洋科考及海洋文旅六大領域。
資本層面對深之藍的關注由來已久。天眼查數據顯示，成立至今，公司累計完成14輪融資，融資金額逾13億元，股東陣容涵蓋30余家知名投資機構。其中，雷軍旗下的順為資本于2017年果斷入局；截至本次IPO前，順為資本通過杭州順贏基金持有深之藍2.478%的股權。
有這樣的產業與資本背書，深之藍此次募資手筆也不小。本次IPO，深之藍擬公開發行不低于4223.21萬股，計劃募資15億元，其中8.65億元用于水下機器人生產基地擴建，4億元用于技術研發升級，剩余2.36億元補充流動資金。
不過，最核心的拷問仍然來自業績層面。招股書財務數據顯示，2023年、2024年及2025年，深之藍營業收入分別為2.35億元、2.51億元和3.55億元。
然而，同期歸母凈利潤分別為-9260.14萬元、-6578.26萬元和-1014.68萬元。盡管虧損幅度逐年顯著收窄，但公司至今仍未跨越盈虧平衡線，已經累計虧損1.69億元。
如果說盈利問題關乎的是“何時扭虧”，那么客戶結構則決定著“賺誰的錢”以及這門生意的穩定性。招股書同時揭示了深之藍在客戶層面的潛在壓力。
2023年至2025年，公司前五大客戶銷售收入占總營收的比例分別為50.98%、33.10%和27.17%。雖然集中度呈逐年下降趨勢，但2023年一度超過五成的集中度以及當前仍接近三成的占比，意味著少數大客戶的訂單波動仍會對公司整體業績形成較大影響。
不僅如此，公司的海外客戶Amazon是公司2025年第一大客戶，公司境外銷售以美元、歐元結算，匯率波動容易帶來匯兌損失風險，或將進一步增添不確定性。
與客戶集中問題相伴生的，是逐年攀升的應收賬款。
截至2023年末、2024年末及2025年末，深之藍應收賬款賬面價值分別為7249.87萬元、1.13億元和1.25億元，占流動資產的比例分別為15.72%、17.40%和18.50%。與2022年末的4489萬元相比，應收賬款規模增長超過1.5倍，在流動資產中的占比也持續走高。若核心客戶回款延遲或經營狀況惡化，公司現金流將直接承壓。
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