GLP-1為代謝減重黃金賽道，全球雙寡頭壟斷，國(guó)產(chǎn)加速追趕。諾和諾德前高管創(chuàng)立的質(zhì)肽生物，攜核心產(chǎn)品月制劑佐維格魯肽（ZT002，III期）遞表港交所。公司尚未商業(yè)化，累計(jì)融資11.1億元，紅杉、愛美客、騰訊等參投。

作為當(dāng)前醫(yī)療領(lǐng)域熱度居高不下、頗有前景的黃金賽道之一，GLP?1代謝減重賽道匯聚全球眾多藥企布局，賽道內(nèi)重磅玩家的上市始終備受資本市場(chǎng)和投資者關(guān)注。

日前，北京質(zhì)肽生物醫(yī)藥科技股份有限公司（下稱“質(zhì)肽生物”）向港交所主板提交上市申請(qǐng)書。杰富瑞是美國(guó)最大獨(dú)立投行，深耕生物科技、醫(yī)療領(lǐng)域，擅長(zhǎng)跨境IPO與成長(zhǎng)型企業(yè)融資，此次和華泰國(guó)際為質(zhì)肽生物的聯(lián)席保薦人。

IPO日?qǐng)?bào)注意到，這家由四位前諾和諾德員工創(chuàng)立的公司面臨大量國(guó)產(chǎn)藥企產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，尚未有商業(yè)化產(chǎn)品，歷經(jīng)7輪融資，匯集了紅杉、愛美客、騰訊等知名機(jī)構(gòu)，最新估值28.81億元。

張力制圖

2025年虧損1.91億

GLP?1是什么？

GLP?1是人體小腸自己分泌的一種腸道激素，吃完飯腸道就會(huì)釋放它，有降血糖、抑制食欲、延緩胃排空的作用，但人體自身的GLP?1半衰期極短，幾分鐘就被分解掉，所以藥企人工制造了GLP?1受體激動(dòng)劑，來幫助需要降糖、改善代謝以及減肥的人群，司美格魯肽、佐維格魯肽、替爾泊肽、瑪仕度肽等均是GLP?1受體激動(dòng)劑。

數(shù)據(jù)顯示，全球GLP?1受體激動(dòng)劑市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將由2024年的535億美元增長(zhǎng)至2035年的2096億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約13.22%。在中國(guó)，GLP?1受體激動(dòng)劑市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)由2024年的約13億美元增至2035年的296億美元。

按主流的靶點(diǎn)分類，GLP?1受體激動(dòng)劑可以分為單靶點(diǎn)GLP?1、雙靶點(diǎn)、偏向型GLP?1、長(zhǎng)效化、口服GLP?1等。

當(dāng)前GLP-1代謝減重賽道呈現(xiàn)外企雙寡頭壟斷、國(guó)產(chǎn)梯隊(duì)化追趕的競(jìng)爭(zhēng)格局。全球及國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)由諾和諾德、禮來兩大外資巨頭主導(dǎo)，憑借先發(fā)產(chǎn)品、臨床數(shù)據(jù)積淀與品牌渠道優(yōu)勢(shì)形成穩(wěn)固雙寡頭格局；國(guó)內(nèi)藥企則分層布局、梯度突圍，已形成商業(yè)化落地、臨床III期沖刺、早期創(chuàng)新研發(fā)三大梯隊(duì)，從獲批上市、臨床推進(jìn)到長(zhǎng)效及多靶點(diǎn)前沿管線全面跟進(jìn)，加速實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代與差異化競(jìng)爭(zhēng)。

全球巨頭諾和諾德的產(chǎn)品為一度在全球引發(fā)熱潮的“減肥神藥”司美格魯肽，禮來的產(chǎn)品是替爾泊肽；國(guó)內(nèi)藥企仁會(huì)生物的貝那魯肽、信達(dá)生物的瑪仕度肽和先為達(dá)的埃諾格魯肽均已獲批，進(jìn)入商業(yè)化階段。仁會(huì)生物的貝那魯肽給藥頻率是每日三次，其余四款產(chǎn)品的給藥頻率均是每周一次。諾和諾德和禮來也已在研發(fā)每?jī)芍芤淮巍⒚吭乱淮蔚母L(zhǎng)效劑型。而質(zhì)肽生物的佐維格魯肽ZT002是更為長(zhǎng)效的月制劑，目前處于三期臨床階段。恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、甘李藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、石藥集團(tuán)等藥企的管線也已進(jìn)入后期階段。

此外，根據(jù)中國(guó)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局登記信息，諾和諾德的司美格魯肽核心化合物專利（專利號(hào)：200680006674.6）在中國(guó)的保護(hù)期已于2026年3月20日正式屆滿。此前在排隊(duì)的大量國(guó)產(chǎn)仿制藥上市申請(qǐng)集中進(jìn)入了正式審評(píng)、獲批流程，即將上市，而質(zhì)肽生物的佐維格魯肽ZT002計(jì)劃在2027年第二季度完成臨床三期階段，能否在和大量的國(guó)產(chǎn)仿制藥的競(jìng)爭(zhēng)中獲得市場(chǎng)認(rèn)可，是非常關(guān)鍵的問題，其通過降低注射頻率從每周一次降至每月一次的便利性是其亮點(diǎn)。

公司在泰州的首個(gè)符合藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范(GMP)的商業(yè)化生產(chǎn)設(shè)施佔(zhàn)地面積約10000平方米，司美格魯肽注射液的年產(chǎn)能超過4000萬支。泰州工廠亦將用于支持佐維格魯肽和ZT006的早期商業(yè)化。

后續(xù)，公司管線還有每周一次口服GLP-1多肽、GLP-1/FGF21、每月一次Amylin、GLP-1/GIP/Amylin、口服Amylin多肽、口服GLP1-1/GIP/Amylin等。

質(zhì)肽生物尚未商業(yè)化任何藥品，公司的收入來自提供研發(fā)服務(wù)及銷售醫(yī)藥中間體。2024年、2025年，質(zhì)肽生物分別實(shí)現(xiàn)400.6萬元、313.2萬元收入，年內(nèi)全面虧損總額分別為1.64億元、1.91億元。同期，質(zhì)肽生物研發(fā)開支分別為1.5億、1.76億元。

此次港股IPO，質(zhì)肽生物募集資金將主要用于三個(gè)方面：一是核心產(chǎn)品ZT002的研究、臨床開發(fā)及商業(yè)化；二是ZT006、ZT003等后續(xù)管線的研究及臨床開發(fā)；三是提高商業(yè)化生產(chǎn)能力，其第二座生產(chǎn)設(shè)施預(yù)計(jì)2029年投入運(yùn)營(yíng)。

紅杉中國(guó)、愛美客、騰訊參股

質(zhì)肽生物2018年開啟天使輪融資后，至今完成7輪融資，累計(jì)募資約11.1億元。其天使輪融資、A輪融資、A+輪融資、B輪融資、B+輪融資、Pre-C輪融資及C輪融資的投后估值（按完全稀釋基礎(chǔ)計(jì)算）分別為1.65億元、3.4649億元、5.5億元、7.65億元、10.2201億元、15.98億元、28.8129億元，吸引了紅杉中國(guó)、藍(lán)馳創(chuàng)投、愛美客（300896.SZ）、中美綠色基金、騰訊(00700.HK)等知名機(jī)構(gòu)參股。

目前，質(zhì)肽生物的單一最大股東集團(tuán)由創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官張旭家，執(zhí)行副總裁兼研發(fā)負(fù)責(zé)人張媛媛，執(zhí)行副總裁兼生產(chǎn)負(fù)責(zé)人翟鵬，聯(lián)合創(chuàng)始人、首席運(yùn)營(yíng)官吳寧及天津質(zhì)肽組成，共有權(quán)行使合計(jì)25.72%的表決權(quán)。

值得一提的是，張旭家、張媛媛、翟鵬、吳寧均有諾和諾德任職背景，具有相關(guān)工作方面的豐富經(jīng)驗(yàn)。張旭家2008年1月至2018年8月在諾和諾德中國(guó)研究發(fā)展中心擔(dān)任研發(fā)副總裁，有30年以上生物制藥和科研經(jīng)驗(yàn)，2018年9月和其他三人成立了質(zhì)肽生物。

張媛媛曾是諾和諾德資深研究員，負(fù)責(zé)代謝疾病項(xiàng)目的研發(fā)工作；翟鵬曾任職諾和諾德蛋白質(zhì)工程首席科學(xué)家，參與基于大腸桿菌表達(dá)平臺(tái)的多個(gè)代謝疾病生物制劑的研發(fā)項(xiàng)目，其中多個(gè)項(xiàng)目成功推進(jìn)至中試生產(chǎn)階段；吳寧曾在前諾和諾德中國(guó)研發(fā)中心擔(dān)任運(yùn)營(yíng)總監(jiān)，負(fù)責(zé)該中心的整體運(yùn)營(yíng)，并主導(dǎo)優(yōu)化研發(fā)工作流與效率、跨職能資源協(xié)調(diào)以及運(yùn)營(yíng)優(yōu)化相關(guān)舉措，以加速研發(fā)產(chǎn)出。

除了創(chuàng)始人及一致行動(dòng)人外，紅杉中國(guó)持股8.84%，藍(lán)馳系一共控制公司7.87%的股權(quán)，奧博資本持股7.45%，上市公司愛美客持股5.85%，國(guó)風(fēng)投持股4.59%，TF資本持股4.42%，中美綠色基金持股4.24%，泰福資本持股4.13%，騰訊持股3.53%，啟明資本持股3.52%，五源資本持股1.76%，杏澤資本持股1.76%，華蓋資本持股1.76%。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

1

2

3

4

如果您有IPO、并購重組等上市公司相關(guān)的【獨(dú)家線索】需要分享，歡迎發(fā)送郵件至郵箱: ipowgw@ifnews.com

IPO日?qǐng)?bào)是《國(guó)際金融報(bào)》旗下新媒體，對(duì)平臺(tái)刊載內(nèi)容享有著作權(quán)。

未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載。