AI公司最賺錢的生意，還是賣廣告

Meta 在 2025 年第三季度披露，其 AI 廣告工具 Advantage＋ 的年化營收已經超過 600 億美元。同期，OpenAI 年化收入約 240 億美元，Anthropic 約 300 億美元。Meta 只是把 22 年的廣告生意接上 AI，賺的錢就已經比兩家最炙手可熱的 AI 公司加起來還多。

4 月 29 日，Google 和 Meta 同日發布 2026 年 Q1 財報。Google 廣告收入 770 億美元，同比增長 16％；Meta 廣告收入 563 億美元，同比增長 33％（公司財報，2026－04－29）。AI 被敘述成人類歷史的最大技術拐點。但 2026 年 Q1 的財報數字給出的是另一個答案：這場拐點最大的現金贏家，仍然是兩家把廣告做了 20 年的公司。

金字塔的形狀

如果我們把 AI 變現拆開來看，會大致呈現出這樣的結構：廣告坐在頂層，云服務在第二層，模型訂閱在底層。

最上層是廣告。Meta 的 Advantage＋ 一個產品就有 600 億美元年化。整個數字廣告行業的 AI 相關銷售 2025 年是 350 億美元，今年預計 560 億美元。

第二層是 AI 云服務。微軟最新披露其 AI 業務年化收入達到 370 億美元，Google Cloud 整體年化運行率達到 700 億美元，AI 是核心驅動。這些數字里只有一部分是純 AI 業務。

第三層是模型訂閱和 API。OpenAI 年化 240 億美元，約合每月 20 億美元；Anthropic 年化 300 億美元，其中 Claude Code 單產品已經超過 25 億美元。兩家加起來 540 億。

這些數字擺在一起，呈現出一個倒三角形的結構：鏈路最長、技術最前沿的那一層，反而是金字塔最窄的部分。

這是因為廣告的變現路徑最短。用戶點擊一次就觸發計費，平臺不需要證明“這個產品對你真的有用”，只需要證明“這個廣告讓你更可能掏錢”。AI 正好讓這條路徑的效率提升被放大。Google 披露，其無關廣告下降了 40％。這是收入端的直接優化：每一次曝光更可能轉化成點擊，每一次點擊更可能轉化成購買。

訂閱和 API 的鏈路遠沒有這么短。用戶付月費，平臺必須持續證明這個產品值這個錢。據德意志銀行報告，OpenAI 在歐洲市場的付費轉化率自 2025 年 5 月之后基本停滯。Sam Altman 本人在多次公開場合承認 OpenAI“始終算力不夠”，這不只是供應鏈問題，也是單位經濟學問題。每一次 API 調用都要燒掉真金白銀的電力和折舊。

廣告業務是另一種生意。用戶行為越多，廣告越精準，廣告主投得越多，平臺收得越多。這個循環過去 20 年都在跑，而 AI 讓循環加速。

22 年前哈佛宿舍那家公司

如果 AI 最大的現金回報落在廣告業務，那廣告業務最大的贏家毫無疑問是 Meta。

eMarketer 4 月 13 日發布的最新預測：2026 年全球數字廣告凈收入，Meta 將達到 2,434.6 億美元，首次反超 Google 的 2,395.4 億美元。這是 Meta 自 2004 年成立以來，第一次在數字廣告大盤上超過 Google。

圖丨亞馬遜、谷歌和 Meta 的廣告收入趨勢（來源：eMarketer）

更關鍵的是增速差。Meta 2026 年廣告收入預計同比增長 24.1％，Google 只有 11.9％。廣告生意的核心動作正在遷移：從捕捉已經存在的搜索需求（Google 擅長），轉向制造和放大注意力（Meta 擅長）。

Meta 內部把這種變化稱為“端到端 AI 驅動”。具體到產品層面，就是 Advantage＋。這套系統接管了廣告主原本要做的幾乎全部決策：受眾選擇、素材組合、跨平臺投放、效果歸因。廣告主只需要告訴系統業務目標和支付方式，剩下的交給 AI。

Meta 官方披露，使用 Advantage＋ 的廣告主單線索獲客成本平均降低 14％，部分品類的廣告支出回報率（ROAS）提升超過 30％。

更深層的變化在用戶端。Facebook 和 Instagram 的視頻觀看時長在 2025 年第四季度同比增長超過 30％。視頻時長越長，可塞入的廣告位越多。這是一個自我強化的循環。

Madison and Wall 的 Luke Stillman 在采訪中說，這輪 AI 紅利對 Google 和 Meta 來說“已經不是線性更好，而是指數級更好”。

OpenAI 低頭

前面說的還是 Meta 和 Google 這兩家“老廣告公司”的故事。OpenAI 在 2026 年初的轉向，是一個更鮮明的證據。

2024 年 12 月，Sam Altman 在接受采訪時被問到對成為上市公司 CEO 的態度，回答是“0％ excited”。同期，他對在 ChatGPT 中投放廣告也持保留態度，理由是會破壞用戶對答案的信任。

不到 14 個月之后，2026 年 1 月 16 日，OpenAI 正式宣布將測試廣告。2 月 9 日，第一批廣告在 ChatGPT 美國的 Free 和 Go 版本（月費 8 美元）正式上線。CPM 定價 60 美元，遠高于傳統展示廣告。Plus、Pro、Business、Enterprise 這些付費高階版本不投廣告。

圖丨ChatGPT 上的廣告（來源：OpenAI）

參與首批試點的 Omnicom Media 帶去了 30 多個客戶品牌。Evercore ISI 分析師 Mark Mahaney 在一份給客戶的報告里預測，OpenAI 廣告業務到 2030 年可以達到 1,000 億美元年化收入，“足以挑戰 Google 在搜索廣告的地位”。

Mahaney 的依據是：ChatGPT 月活接近 9 億，付費訂閱率只有約 5％。剩下的 95％ 大多屬于低價值查詢，單位經濟學上撐不起訂閱模式的成本，但完全可以通過廣告變現。

而這個新現金牛，結果還是廣告。

Anthropic 走的是另一條路，以企業市場為重。截至 2026 年 4 月，Anthropic 年化收入 300 億美元，其中超過 1,000 家企業客戶每年支付超過 100 萬美元。這條路看起來繞開了廣告，但代價是放棄 C 端規模，Anthropic 的消費者用戶數大約只有 ChatGPT 的 5％。

OpenAI 的轉向，提前回答了一個所有 C 端 AI 產品最終都會面對的問題：當訂閱觸頂、API 被價格戰壓平，廣告幾乎是唯一能撐起規�；脩舻淖儸F方式。

6,500 億美元押注什么

回到資本支出端。2026 年，美國四大科技公司 Google、Meta、Microsoft、Amazon 合計資本支出預計接近 6,500 億美元。其中 Google 1,750－1,850 億、Meta 1,150－1,350 億、Amazon 約 2,000 億、Microsoft 約 1,000 億。

OpenAI 單獨承諾了超過 5,000 億美元的多年云計算合同。五大 hyperscaler（超大規模云服務商）過去 25 年累計資本支出約 1 萬億美元；2026 年一年的預計支出超過 6,000 億美元，相當于過去 25 年累計的 60％。

2025 年，美國科技硬件和軟件投資已占 GDP 的 4.4％，接近 2,000 年 dot－com 泡沫的高峰水平。

如此規模的資本支出，需要可預期的現金流來支撐。Meta 敢押 1,300 億，是因為廣告業務是確定的現金流。CFO Susan Li 在 4 月 29 日的財報電話會上說，AI 投資“已經在幫助公司更好地定向廣告和推薦內容”，這句話翻譯過來是：AI 已經在改善廣告，不是遠期承諾。

Google 同樣依賴搜索廣告的現金流來支撐算力擴張。Sundar Pichai 在最新一次財報會上把 2026 年資本支出指引調高到 1,750－1,850 億美元，是 2025 年（914 億）的近兩倍。

OpenAI、Anthropic 這些純 AI 公司沒有這種現成的現金流支柱。OpenAI 預計 2026 年現金消耗 170 億美元，要到 2030 年才可能現金流為正。這也是 OpenAI 急著在 ChatGPT 底部加上“Sponsored”的真正原因。

6,500 億美元買的是什么？在各大巨頭的敘事里，它們換取的是通向 AGI 的門票，是下一個時代的入口。但 2026 年 Q1 這份財報里，已經被驗證的回報，仍然是更精準的廣告。

我們無意強調 AI 不重要，或是又重復泡沫論。相反，AI 帶來的變化是真的，用戶行為已經改變，生產力釋放也在發生。但商業模式沒有被顛覆，反而被強化了。

22 年前在哈佛宿舍創辦的那家公司，2026 年要在數字廣告大盤上首次反超 Google。3 年前推出 ChatGPT 的 OpenAI，開始在每個免費回答的底部加上“Sponsored”標簽。一頭是站穩了的贏家，一頭是低頭了的新人。兩邊走的都是同一條路。

AI 公司最賺錢的生意，還是廣告。

參考資料：

1.https://www.nytimes.com/2026/04/29/technology/ai-artificial-intelligence-ad-boom.html

2.https://www.cls.cn/detail/2185716

3.https://www.investing.com/news/company-news/meta-q1-2026-slides-33-revenue-surge-driven-by-ad-momentum-93CH-4647470

4.https://www.cls.cn/detail/2281205

5.https://www.woshipm.com/share/6380237.html

運營/排版：何晨龍

注：封面/首圖由 AI 輔助生成