作者：李顏偉 中國汽車流通協會專家委員會成員

財報實證 × 供應鏈格局 × 整車銷量 · 2026Q1

數據來源：寧德時代/比亞迪2026Q1正式季報 · 二線電池公司公告 · 上險銷量 · 整車數據庫

報告結構：第一部分「財報實證」——寧德時代與比亞迪Q1財報及盈利分化；第二部分「二線電池」——國軒/億緯/欣旺達/中創新航財報對比；第三部分「銷量實證」——實際裝車量；第四部分「供應鏈格局」——配置庫視角的價格分層與趨勢；第五部分「供應鏈專題」——整車廠依賴度與策略分析；第六部分「綜合結論」。

01第一部份：財報實證：寧德時代與比亞迪2026Q1正式數據

數據來源：寧德時代2025年度報告（深交所300750）· 寧德時代2026Q1季報（2026年4月15日）· 比亞迪2026Q1季報（深交所002594）

1.1 寧德時代2025年全年：營收4,237億，歸母凈利潤722億，連續三年50%分紅

來源：寧德時代2025年度報告（深交所300750，2026年3月10日）

4,237億元

營業收入

同比+17.0%

722.01億元

歸母凈利潤

同比+42.3%

1,332億元

經營活動現金流

同比+37.4%

661 GWh

鋰電池銷量

同比增長近40%

9,748億元

總資產

同比+23.9%

3,371億元

歸屬股東凈資產

同比+36.5%

24.91%

加權平均ROE

連續三年超24%

每10股69.57元

2025年分紅預案

連續三年分紅約50%凈利潤

核心

寧德時代2023—2025年連續三年以歸母凈利潤約50%實施現金分紅，三年累計分紅規模接近1,000億元。公司在保持23,000名研發人員大規模投入的同時維持較高分紅比例，顯示經營現金流較為充裕。（數據來源：寧德時代2025年年度報告，深交所300750）

寧德時代2025年實現較高增速的三項主要驅動因素：第一，鋰電池銷量661GWh同比增長近40%，規模擴張帶來成本攤薄效應；第二，儲能業務快速放量，業務結構不再單一依賴汽車動力電池；第三，港股IPO成功為海外戰略布局提供資本支撐。在整車行業價格競爭最激烈的2025年，寧德時代反而實現了凈利潤42.3%的較高增速。

1.2 寧德時代2026Q1：營收1,291.31億，歸母凈利潤207.38億，同比+48.52%

來源：寧德時代2026年第一季度報告（深交所，2026年4月15日）

1,291.31億元

Q1營業收入

同比+52.45%

207.38億元

Q1歸母凈利潤

同比+48.52%

180.93億元

Q1扣非凈利潤

同比+52.95%

4.58元/股

基本每股收益

同比+44.0%

10,463億元

總資產

同比+7.3%

3,573億元

歸屬股東凈資產

5.98%

季度ROE

同比+0.49ppt

336.8億元

Q1經營活動現金流

同比+2.5%

背景

2026年Q1屬于傳統銷售淡季，受政策退坡影響，中國新能源上險量同比下降約17.3%。但寧德時代Q1營收同比+52.45%、歸母凈利潤+48.52%，與下游整體趨勢明顯背離。主要驅動因素：儲能業務快速放量（儲能電池Q1銷售同比增長超111%）、海外出口增長，以及鋰電材料價格修復帶來的毛利率回升。業務結構的多元化，使寧德時代不再單純跟隨國內汽車市場節奏。

1.3 比亞迪（弗迪電池）2026Q1：營收1,502.25億，歸母凈利潤40.85億

來源：比亞迪2026年第一季度報告（深交所002594，正式公告數據）

1,502.25億元

Q1營業收入

同比-11.82%

40.85億元

Q1歸母凈利潤

同比-55.38%

41.48億元

Q1扣非凈利潤

同比-49.24%

70.05萬輛

Q1整車銷量

同比-30.01%

弗迪電池為比亞迪集團內部配套核心板塊，財務數據與比亞迪整車集團合并口徑披露。2026年Q1整車銷量同比下降30.01%，整車銷量下滑、匯兌波動及固定成本分攤壓力對盈利影響顯著，歸母凈利潤同比降幅達55.38%。比亞迪2025年全年歸母凈利潤326.19億元（年報正式數）。數據來源：比亞迪2026年第一季度報告（深交所002594）。

1.4 盈利分化實證：寧德時代與主要整車廠利潤對比

寧德時代2026Q1歸母凈利潤207.38億元，與同期整車廠的盈利水平形成顯著對比，源于商業模式、成本結構和市場定價權上的系統性差異。

2026Q1歸母凈利潤對比（已披露公告數據，億元）

結構原因

電池供應商盈利能力領先整車廠的三個結構性原因：①規模效應更顯著——寧德時代661GWh出貨量推動每GWh成本持續下降；②采購結構不同——電池是整車廠不可替代的核心零部件，供應商議價地位相對有利；③多賽道對沖風險——儲能、工業等業務分散了對單一汽車賽道的依賴，整車廠盈利高度集中于整車銷售。

02第二部分：二線電池公司：國軒、億緯、欣旺達、中創新航

數據來源：各公司公開財報及2026年業績預告（僅引用已披露公告數據）

2.1 四家上市電池公司核心財務指標對比

注：國軒高科、欣旺達、中創新航部分數據為基于公開報告的測算參考數，以正式公告為準。

億緯鋰能

A股·300014 · 動力+儲能雙賽道均衡布局

614.7億元

2025年營收 +26.4%

41.3億元

2025年歸母凈利潤 +1.4%

13.8—14.9億

2026Q1凈利預告 +25—35%

動力+儲能

均衡雙賽道

二線中唯一發布2026Q1業績預告的企業，儲能業務滿產滿銷，動力電池盈利持續改善。主要客戶包括極氪、大眾等品牌。以凈利潤絕對值對比，寧德時代Q1約為億緯同期的14倍，規模差距顯著。（數據來源：深交所300014，年報+Q1預告）

國軒高科

A股·002074 · 大眾集團持股26.5%的戰略布局

約350億元

2025年營收（業績預告口徑）

25—30億元

2025年凈利潤預告 +107—149%

6.1%

2026Q1裝車份額

26.5%

大眾集團持股比例

最具辨識度的特征是股東結構——德國大眾集團持股26.5%，是目前外資車企與中國電池公司中股權綁定程度最深的案例。大眾入股后，國軒歐洲業務開始布局（德國工廠建設），海外收入占比已達18%。準固態電池（"G垣"）已完成裝車路測，是差異化技術方向。（數據來源：深交所002074業績預告）

欣旺達

A股·300207 · 消費電池起家，動力轉型期

約580億元

2025年營收（三季推算）

約10億元

2025年凈利潤（前三季7.6億）

純電專一

裝車幾乎全為純電動

日產供應商

進入日系合資供應鏈

從消費電子電池起家，動力電池屬于轉型業務，凈利潤率低于2%，處于轉型陣痛期。核心競爭力在于進入日產供應鏈（東風日產軒逸（參數丨圖片）EV等車型），是少數打入日系合資的二線供應商。2026年固態電池產品（400Wh/kg）已發布，是技術突圍的重要嘗試。注：欣旺達年報尚未正式發布，凈利潤為基于三季報的測算，以正式公告為準。

中創新航

港股·03931.HK · 進入豐田供應鏈

444億元

2025年營收

約15億元

2025年凈利潤（測算）

5.3%

2026Q1裝車份額

豐田供應鏈

鉑智3X（BZ3）

進入豐田鉑智3X（BZ3）供應鏈，是重要的客戶突破。在增程賽道發力明顯（北京越野BJ40、小鵬X9 EREV），在寧德時代主導的增程賽道中已占約14.6%份額。營收已達444億元，但凈利潤絕對值與寧德時代差距懸殊（約15億 vs 722億）。注：凈利潤為基于年報的測算數，以正式公告為準。

共同困境

四家二線電池公司面臨共同挑戰：出貨量在增長，利潤增速不成比例。國軒出貨量已超100GWh，但2025年凈利潤約25—30億；億緯凈利潤41億；欣旺達營收近600億但凈利潤不足10億。核心原因是整車廠價格競爭壓力傳導至電池采購，二線供應商缺乏寧德時代的品牌議價優勢，利潤空間受系統性壓縮。寧德時代2025年凈利潤722億，約為四家合計的7—10倍。（數據來源：各公司公開財報及業績預告）

03第三部分：銷量實證：誰的電池驅動了3月88萬輛新能源汽車

數據來源：（桑之未） 上險口徑（2026年3月）× 配置庫電芯匹配 · 有效匹配率89.8%

3.1 電芯品牌裝車量排名

3月新能源上險88.1萬輛，按實際裝車電芯品牌拆解：

各電芯品牌實際裝車量（3月）

燃料類型視角的電芯份額分布

燃料類型

寧德時代

弗迪（比亞迪）

國軒高科

其他

純電 BEV

約34.8%

約21.0%

約9.9%

約34.3%

插混 PHEV

約28.2%

約44.2%

約5.0%

約22.6%

增程 EREV

約65.9%

約0.4%

約8.6%

約25.1%

口徑差異

弗迪款型占比約10.1%，但裝車量占22.4%——每款弗迪車型平均銷量遠高于寧德時代客戶。弗迪集中服務比亞迪核心爆款（元UP、海豚、海鷗），單款月銷量達萬輛級；寧德時代1,969款車型分散在47個客戶，大量車型月銷量較低。這一效率差異，直觀反映了弗迪在比亞迪成本體系中的集中供給特性。

3.2 寧德時代客戶地圖：47個品牌，銀河+理想貢獻28%裝車量

最大單一客戶不超過15%——分散的客戶結構形成了供應鏈層面的安全邊際。

3.3 主要整車品牌電芯來源（3月實際銷量加權）

品牌

3月上險

電芯來源

策略特征

比亞迪

15.8萬

弗迪 100%

垂直自供

特斯拉

5.5萬

LG化學 100%

國際采購

理想

4.0萬

寧德 100%

品牌綁定

蔚來

2.3萬

寧德 100%

換電標準化

銀河

6.2萬

寧德68%+國軒22%

雙軌分層

零跑

3.8萬

國軒53%+中創27%

成本優先

豐田

7.5萬

中創10%+弗迪4%

本土適配

04第四部分：供應鏈格局：價格分層、容量趨勢與8個月演變

數據來源：整車配置庫電池數據 2025年8月—2026年3月，7個月度截面，6,283款在售新能源車型

4.1 電芯品牌款型占比（已知供應商口徑）

去除未知供應商后，寧德時代獨占39.2%，國軒高科13.0%，弗迪10.1%，中創新航8.7%。

各電芯品牌款型占比（2026年3月，已知供應商口徑）

4.2 價格越高，寧德時代占比越高

價格區間

寧德時代占比

主要競爭者

戰略含義

10萬以下

11.2%（最低）

國軒17.9%、其他17.6%

成本驅動，寧德溢價在此意義有限

10—15萬

19.7%

中創6.7%、國軒9.9%

價格戰主戰場，多家供應商競爭最激烈

15—20萬

29.5%

中創8.9%、國軒11.8%

過渡地帶，寧德品牌開始顯現加分

20—30萬

40.3%

中創5.2%

寧德優勢顯現，消費者對好電池有明確期待

30—50萬

67.0%（最高）

弗迪8.6%（比亞迪自供）

高端強綁定，寧德時代成為30萬以上標配背書

50萬以上

55.2%

孚能科技2.6%（奔馳用）

超豪華部分用海外供應商，寧德仍主導

壁壘分析

30萬以上市場：非寧德/非弗迪的供應商合計不足25%。消費者在高價位購車時的品牌認知偏好是寧德時代最難被復制的市場壁壘。二線電池供應商想要上攻高端，必須先在品牌認知上實現實質性突破，而非僅憑技術參數追平。

4.3 電池越裝越大：純電均值60kWh，增程從18kWh躍至39kWh

燃料類型

全量均值

新品（2024年后）

容量特征

純電 BEV

59.1 kWh

68—70 kWh

50—70kWh占36.8%是主流，仰望U7以150kWh領跑

插混 PHEV

26.0 kWh

30萬以上達34kWh

30萬以上58%超30kWh，接近純電使用體驗

增程 EREV

18.1 kWh（2024年前）

38.8 kWh（2024年后）

翻倍躍升，從續航補丁升級為大容量主力

增程躍變

增程車均值電池從18kWh提升至39kWh，增程路線從"續航補充"進化為"大容量主力"。寧德時代已提前布局AITO/深藍/阿維塔等主流增程品牌，在增程賽道獨占65.9%份額，是未來裝車量增量的核心方向之一，也將帶動電池單車價值量提升。

4.4 8個月趨勢：北京車展前科技日：寧德時代同步強化增程、高端與低端三條戰線

在8個月的觀測窗口里，寧德時代的款型占比一直穩定在31—32%（含未知供應商全量口徑），波動不超過1個百分點——說明其他供應商的新品進入速度與寧德時代基本同步，沒有出現系統性替代。最顯著的結構性變化是增程EREV款型數激增：從293款增至454款（+54.6%），是三種新能源路線中增速最快的。

2026年4月北京車展前，寧德時代舉辦科技日并集中發布多款產品，覆蓋增程/插混、高端豪華、主流快充與低端鈉電四條產品線，方向上與本報告第四部分所呈現的供應鏈格局高度吻合——增程賽道擴張的背后，是產品端的同步迭代；低端市場的新競爭，也隨著鈉離子電池的量產落地正式開啟。

① 第二代驍遙超級增混電池：增程賽道的護城河正在加深

與前文配置庫數據所呈現的款型擴張并行，寧德時代在產品端同步升級。2026年4月發布的第二代驍遙電池（增程/插混專用，低鈷體系）：純電續航達500km（三元版600km），綜合續航超2000km；滿電峰值功率1.5MW，低電量（20%）仍可達1.2MW；具備防彈級涂層（1500J沖擊）與2米水深浸泡200小時防護規格；成本較LFP低30%以上。首發車型為長安CS75 Plus iDD、UNI-K iDD，2026年Q3批量交付。

增程賽道不僅在迅速擴張款型，寧德時代的核心產品也在同步升級迭代——這意味著中創新航等在增程賽道追趕寧德時代，面對的不是靜止的靶子，而是持續移動的技術標桿。

② 麒麟凝聚態+第三代神行：高端與主流快充兩端同時領跑

麒麟凝聚態電池（350Wh/kg，行政級轎車續航1500km）鎖定紅旗國耀系列、仰望U9等頂級豪華車型；第三代神行超充電池（10%→98%僅6分27秒，峰值15C，低溫-30℃約9分鐘充滿）首發奇瑞、吉利、長安等主流量價車型。在最高端車型與主流快充兩個維度同時領跑，令二線供應商突破認知壁壘所需的代價遠不止技術參數的追平。

③ 鈉離子電池量產：10萬以下市場迎來新變量

"鈉新電池"（175Wh/kg，支持5C快充）將于2026年Q4在長安啟源A06（鈉電版）、廣汽埃安UT Super規模化落地，電芯成本約0.45—0.52元/Wh，比LFP低25%—30%。這將直接沖擊國軒高科和中創新航主導的10萬元以下市場，并打破寧德時代專注高端的既有定位，向低端市場主動延伸——供應商格局面臨新一輪重組壓力。

意義

寧德時代正同步構筑高端技術壁壘（麒麟凝聚態）、增程主流護城河（第二代驍遙）與低端價格攻勢（鈉新電池）三條戰線。二線供應商原本各有側重的細分優勢，正面臨全線壓力。（信息來源：寧德時代2026年4月科技日發布會）。

4.5 8個月趨勢：格局穩固，增程款型激增54.6%

在8個月的觀測窗口里，寧德時代的款型占比一直穩定在31—32%（含未知供應商全量口徑），波動不超過1個百分點——說明其他供應商的新品進入速度與寧德時代基本同步，沒有出現系統性替代。最顯著的結構性變化是增程EREV款型數激增：從293款增至454款（+54.6%），是三種新能源路線中增速最快的。

05第五部分：供應鏈專題：整車廠依賴度與電芯策略分析

數據來源：整車配置庫電池數據（2025.08—2026.03，83,474條車型配置記錄，6,283款在售新能源車型）

5.1 誰最依賴寧德時代，誰最獨立

100%綁定寧德時代（主動綁定型）

品牌

在售款型數

寧德時代占比

戰略邏輯

理想汽車

約46款

100%

用單一供應商換穩定+溢價，"寧德時代供電"已成用戶隱性承諾

小米汽車

約15款

100%

同上，中高端定位對電芯品牌高度敏感

賽力斯AITO

約53款

100%

增程為主力路線，寧德綁定強化產品可靠性背書

蔚來汽車

約48款

83%

換電體系需要標準化，高度依賴單一供應商

深藍汽車

約36款

87%

增程+純電雙線，寧德為主力

一汽大眾

約19款

81%

合資品牌本土化策略，重視本土供應商

品牌綁定邏輯

"寧德時代"已從B端供應商升維為影響消費者購車決策的C端品牌要素。100%綁定寧德時代的品牌，普遍是中高端新勢力——"搭載寧德時代電池"成為營銷語言的一部分。一旦切換供應商，用戶感知風險高于成本節省。

主動多元化（≥5家供應商）

品牌

供應商數量

主要供應商

成本策略

上汽通用五菱

7家

分散

價格敏感型大眾品牌，多供應商極強議價權

吉利汽車

7家

分散

銀河高端用寧德，低端用國軒，精細化分層

奇瑞汽車

6家

國軒40%+寧德24%+中創7%

最極致成本議價，6家供應商相互競價

零跑汽車

6家

國軒52%+中創21%

明確成本優先，10—15萬價格段電芯降成本直接影響定價

廣汽埃安

5家

分散

成本與品質均衡

長城汽車

3家

分散

多元化但規模較小

5.2 特殊案例：弗迪、特斯拉、極氪的差異化策略

品牌

策略類型

主要供應商

深層邏輯

風險評估

比亞迪/方程豹

100%弗迪自供

弗迪（自有）

完全垂直整合，成本最低、迭代最快，供應鏈最安全

供應鏈最安全

極氪

主寧德+自研

寧德71%+衢州極電24%

衢州極電是極氪與寧德合資，戰略性自研而非獨立，兩全其美

最優策略之一

特斯拉

國際供應商為主

LG60%+松下20%+寧德20%

全球化采購，不依賴單一中國供應商，全球風險分散

全球風險分散

奔馳（北京奔馳）

孚能科技為主

孚能科技+多家

奔馳曾戰略投資孚能，但近年新能源整體縮量，合作深度收縮

關系弱化中

弗迪護城河

比亞迪是中國唯一真正實現電池完全自供的主流整車廠。在電池成本占整車成本30—40%的當下，這意味著比亞迪具備其他品牌無法復制的成本結構優勢。即便2026年均價下降，比亞迪依然能維持相對健康的毛利率，弗迪的垂直整合是根本原因之一。

06第六部分：綜合結論：八個值得關注的產業結構判斷

① 供應鏈盈利能力的結構性分化

2026Q1寧德時代歸母凈利潤207.38億元，顯著高于同期多數整車廠盈利水平（比亞迪40.85億，多數新勢力虧損）。這一分化源于商業模式差異：電池供應商多客戶分散、多賽道協同，整車廠在終端價格競爭中承受更大壓力。寧德時代47個整車客戶的分散化結構，形成了供應鏈層面的安全邊際。

② 弗迪垂直整合：比亞迪供應鏈自主的核心

弗迪電池100%內部配套，使比亞迪整車成本具備結構性優勢。2025年比亞迪歸母凈利潤326.19億元（年報正式數），弗迪的內部供應體系是維持整車成本競爭力的重要基礎。弗迪不參與外部競爭，是比亞迪供應鏈垂直整合的核心，也是最難被競爭對手復制的護城河。

③ 大眾持股國軒：最深的外資-中國電池戰略綁定

大眾持有國軒高科26.5%股權，是目前外資車企與中國電池公司中股權綁定程度最深的案例。這不僅是采購合作，更是大眾在中國本土電池供應鏈中獲取戰略話語權的布局。國軒因此成為少數同時具備本土成本優勢與全球車企背書的供應商，海外收入占比已升至18%。

④ 二線供應商的核心挑戰是消費者認知，而非技術

國軒、中創新航、億緯的技術能力已進入主流水平（部分在豐田、大眾供應鏈中通過驗證），但在30萬以上價位市場，三家合計份額不足5%。這道壁壘的本質是消費者在高價購車時的品牌認知偏好，而非純粹的產品性能差異，改變需要較長時間的市場積累。

⑤ 增程賽道：寧德時代下一輪份額擴張的重要方向

增程款型8個月從293款增至454款（+54.6%），均值電池從18kWh提升至39kWh——增程從"續航補丁"進化為"大電池主力"。寧德時代已鎖定AITO/深藍/阿維塔/享界等主流增程品牌，獨占65.9%份額。該賽道有望成為寧德時代裝車量增量的重要來源，并帶動單車電池價值量提升。

⑥ 銀河"雙軌制"：電芯分級采購的成本管理實踐

高端車型（星愿、A7）采用寧德時代以支撐產品溢價，低端車型（熊貓mini、E5）采用國軒高科以控制成本。這種精細化電芯分檔，是整車廠在價格競爭壓力下平衡利潤與市場競爭力的務實路徑，在行業內具有參考價值。吉利共7家電池供應商，銀河雙軌制是其中最典型的分層實踐。

⑦ 中國電動化技術正從"引進"走向"輸出"

奔馳引入吉利EE架構研究合作、奧迪采用上汽ADP平臺、大眾持股國軒高科——這些發生于2025—2026年的案例，反映出中國電池與電動化技術在全球供應鏈中地位的實質性變化。寧德時代、弗迪、國軒的產品，已進入全球主流車企的采購視野，"以市場換技術"的邏輯在電池領域已出現結構性轉變。

⑧ 供應鏈利潤再平衡：長期結構的關鍵變量

當供應商的單季利潤顯著高于多數客戶的全年利潤，這種分配結構并非零和博弈——寧德時代的盈利能力也為大規模研發投入（23,000名研發人員）提供了支撐，推動了整體產業技術水平提升。核心問題在于：當整車廠利潤持續承壓時，電池采購價格談判的方向會否改變？這將是2026—2027年最值得持續觀察的產業結構變量。

主要數據來源

① 寧德時代2025年度報告（深交所，證券代碼300750，2026年3月10日）

② 寧德時代2026年第一季度報告（深交所，2026年4月15日）

③ 比亞迪2026年第一季度報告（深交所，證券代碼002594，正式公告）

④ 比亞迪2025年度報告（歸母凈利潤326.19億元，年報正式數）

⑤ 億緯鋰能2025年度報告及2026Q1業績預告（深交所300014）

⑥ 國軒高科2025年業績預告（深交所002074）

⑦ 欣旺達2025年前三季度報告（深交所300207）

⑧ 中創新航2025年年報（港交所03931.HK）

⑨ 上險數據（2026年3月）

⑩ 整車配置庫電池數據（2025年8月—2026年3月）

重要說明

本報告所有上市公司財務數據，均引用自公司在深交所、上交所或港交所發布的正式公告。欣旺達凈利潤、中創新航凈利潤為基于三季報或年報的測算參考數，以正式年報為準。賽力斯、吉利2026Q1數據待正式披露，以官方公告為準。本報告不構成任何投資建議。