有點過熱了

出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI制圖

4月17日，源杰科技持續走強，股價突破1445元，超越貴州茅臺的1407.24元，成為A股新股王。更令人咋舌的是，過去一年，源杰科技漲近15倍。

表面上是A股高價股名單的一次更替，實質上卻是資本市場又一次在“現實利潤”和“未來敘事”之間，毫不猶豫地選擇了后者。

茅臺還在穩定賺錢，市場卻開始嫌它不夠性感；源杰科技還沒證明自己能穿越周期，市場已經急著把它抬成高價股樣本。

這不是第一次，也不會是最后一次。

每一輪產業敘事升溫時，市場都會把“未來很大”翻譯成“現在很貴”。問題在于，未來很大，和某家公司一定能吃到最大的那塊蛋糕，從來不是一回事；行業方向正確，和股價已經足夠安全，更不是一回事。

妙投認為，越是這種看起來無比瘋狂的時刻，越是要冷靜看待。

不是價格，是定價邏輯

把茅臺和源杰科技放在一起，投資者最容易得出一個膚淺結論，即舊消費龍頭不如新科技龍頭。

但這恰恰是最誤導的解讀。

源杰科技股價超過貴州茅臺，不等于市值超過，更不等于商業質量超過。

茅臺依然是A股最強的盈利機器之一。它的品牌壁壘、現金流質量、ROE水平、分紅能力，放在整個中國資本市場都足夠稀缺。它沒有失去賺錢能力，也沒有失去行業統治力。茅臺依然是那個能穩定賺錢、穩定分紅、穩定提供現金流的公司。

茅臺之所以不受資本市場“待見”，不是因為它不賺錢，而是因為它的賺錢路徑太穩定，穩定到很難再給市場帶來驚喜。穩定意味著低波動，也意味著低想象空間。資本市場在興奮期最不喜歡的，就是“沒有驚喜的優秀”。

只是對于當下的資本市場來說，這種穩定不再足夠“性感”。

隨著美伊走向談判、地緣沖突有所緩和，資本市場的避險情緒又開始好轉，投資風格開始切換。

在風險偏好上升、產業敘事升溫的時候，市場更愿意追逐那些高增長、能敘事的科技公司，而不是繼續為已經很優秀但穩定的公司抬高估值。

源杰科技則完全相反。

它所在的AI光通信鏈條足夠熱，所處光芯片環節又足夠“卡脖子”，疊加國產替代、AI算力擴張、高速光模塊升級等敘事，很容易被市場賦予超越眼前利潤的想象空間。

資本市場給它高價，不是因為它已經賺了很多錢，而是因為它被默認未來會賺得更多，為其成長性買單。它未必已經是產業鏈里最強的公司，但它足夠像“未來贏家”的候選人。

這不是企業優劣之爭，而是資產定價體系的切換。所以，從茅臺到源杰科技，變化的不是企業本身，而是市場愿意為哪種確定性付錢。

冷靜看待

對于源杰科技等光模塊的上漲，妙投并不意外。

此前，妙投曾于4月5日在“能賺超額收益的3個AI賽道”一文中指出，“而CPO產業鏈上游中硅光光引擎和ELS/CW光源需求將迎來爆發，源杰科技、仕佳光子等相關廠商迎來機遇。”

雖然，妙投長期看好光芯片產業的發展；但妙投要提醒一點，短期來看，資本市場對光模塊的偏好，真的有點瘋狂了，投資者還需冷靜看待。

由于光芯片、光模塊為代表的AI板塊出現上漲，不少投資機構、研究員開始逐步向光通信等AI賽道開始靠攏。

一位醫藥研究員在朋友圈表示，“逼得一個看醫藥的也去研究光模塊了…真的受不了了，這市場瘋了。”

（圖片來源：微信朋友圈）

此外，投資機構開始轉向光通信等為代表的AI賽道。

一張疑似同犇投資創始人童馴的微信朋友圈截圖在社交平臺引發廣泛傳播。截圖內容顯示，童馴明確表示，后續將把主倉位聚焦于估值合理的高成長企業，對標的凈利潤增速與估值的匹配度提出了具體要求，同時強調當前階段最核心的布局方向是AI產業鏈。

（圖片來源：網絡）

一旦一家公司被市場冠上“新股王”“高價股代表”這類標簽，它承載的就不只是公司自身的基本面，而是整個市場對某種風格、某個賽道、某類資產的情緒投射。

由于標簽明顯，源杰科技的關注度會高于多數光通信的企業，類似于“易中天”。

上漲時，這種標簽會放大它的象征意義；下跌時，也會放大它的回撤壓力。因為當市場開始反思AI鏈條估值是不是過熱時，最先被拿來祭旗的，往往不是那些平庸公司，而是那些被捧上神壇的代表性公司。

所以，源杰科技最大的風險，不是行業不夠好，而是市場已經默認它必須一直比行業更好。但從當下業績和估值來看，妙投認為并不匹配。

2025年源杰科技實現歸母凈利潤為1.9億元。據券商機構預測，2026年、2027年源杰科技有望實現歸母凈利潤分別為3.79億元、5.90億元，同比增長98.59%、55.63%。

當下，源杰科技的市值為1242億元。按照2026年、2027年的業績預期來看，源杰科技的市盈率分別為327倍、210倍。

這就意味著，源杰科技要么通過超預期的業績增長消化估值泡沫，要么通過股價下跌消化估值泡沫。

資本市場的資金都在賭源杰科技的業績超預期。因此，投資者還需小心業績不及預期的風險，尤其是一季報來臨的窗口期。

要知道，歷史同樣反復證明，真正能改變世界的公司非常少，而大多數被提前加冕的高成長樣本，最后都逃不過估值回歸。

這次，茅臺沒輸給科技，它輸給的是市場對“慢錢”的失去耐心。

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