出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

極米科技觸底反彈的故事只維持了一個(gè)季度，在交出了一份近三年最好的年報(bào)后，極米科技的一季報(bào)“現(xiàn)了原形”。

4月29日，極目科技發(fā)布今年第一季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，營(yíng)收同比下滑了2.14%，凈利潤(rùn)同比下滑了19.75%，一個(gè)月前發(fā)布的年報(bào)，極米科技營(yíng)收、凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了雙增，扭轉(zhuǎn)了前兩年的下滑趨勢(shì)。

就在外界認(rèn)為極米迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)時(shí)，一季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)不僅將期許拉回到現(xiàn)實(shí)，還告訴了外界極米科技的轉(zhuǎn)型遠(yuǎn)沒有到成功的時(shí)刻。

去年靠降本實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng) 今年降不動(dòng)了

在投影儀這一消費(fèi)電子細(xì)分市場(chǎng)，極米是當(dāng)之無(wú)愧的第一。IDC數(shù)據(jù)顯示，極米科技已經(jīng)連續(xù)六年保持國(guó)內(nèi)投影設(shè)備市場(chǎng)出貨量及銷售額第一；洛圖科技發(fā)布的報(bào)告則顯示，極米科技已經(jīng)連續(xù)三年穩(wěn)居全球家用投影儀市場(chǎng)出貨量第一。

然而越是第一，越需要轉(zhuǎn)型，尤其是在細(xì)分市場(chǎng)整體下行的時(shí)候。

數(shù)據(jù)顯示，2025年全球投影儀出貨量1920.6萬(wàn)臺(tái)，同比下降4.8%；中國(guó)大陸市場(chǎng)出貨量555.5萬(wàn)臺(tái)，同比下降19.4%。極米科技境內(nèi)業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比重為63.6%，國(guó)內(nèi)投影儀市場(chǎng)下行的壓力也不可避免地壓在極米身上，2025年其境內(nèi)收入同比下滑了1.09%。

2023年至2025年，極米科技投影整機(jī)產(chǎn)品的營(yíng)收分別為32.11億元、29.98億元和30.34億元；總營(yíng)收占比分別為90.3%、88.07%和87.51%；同期的同比增長(zhǎng)率則分別為﹣18.45%、﹣6.63%和1.18%。

盡管去年小幅增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)建立在營(yíng)收連續(xù)兩年下滑的低基數(shù)上，僅從絕對(duì)值看其投影機(jī)產(chǎn)品的銷售額并未恢復(fù)到2023年水平。

“國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求透支、以舊換新政策效果減弱等問題導(dǎo)致了市場(chǎng)體量的收縮，行業(yè)龍頭企業(yè)往往在這一過程中受影響最深。”行業(yè)觀察人士向鰲頭財(cái)經(jīng)分析道，“行業(yè)規(guī)模逐漸見頂?shù)那闆r下想要繼續(xù)增長(zhǎng)，要么靠對(duì)內(nèi)降本增效，要么靠對(duì)外拓展品類尋找新的增長(zhǎng)曲線。”

事實(shí)上，極米科技2025年的業(yè)績(jī)翻紅主要靠成本的縮減。財(cái)報(bào)顯示，2025年極米科技銷售費(fèi)用同比大幅降低了13.84%，在職員工數(shù)量也由2024年的2225人降至2025年的1817人，其中銷售人員從641人縮減至304人，總共裁了408人，銷售就占了337個(gè)名額。

但降本總有降不動(dòng)的時(shí)候，今年一季度，極米科技銷售、研發(fā)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)了0.2%和0.6%，盡管管理費(fèi)用同比下降，但其在營(yíng)業(yè)成本中占比并不高。

小數(shù)點(diǎn)后一位的同比微增似乎說(shuō)明極米科技在維持公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)的情況下已經(jīng)將降本做到了極致，剩下的便只有尋找新增長(zhǎng)曲線一條路。

車載投影新業(yè)務(wù)一年的毛利不到1130萬(wàn)

從2024年初開始極米科技就將“車載業(yè)務(wù)”作為戰(zhàn)略布局的重要方向，據(jù)鰲頭財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，極米科技已與問界M8、問界M9、享界S9等多款車型達(dá)成合作，今年1月份，其全資子公司又收到國(guó)內(nèi)知名汽車主機(jī)廠的開發(fā)定點(diǎn)通知。

車載業(yè)務(wù)是可預(yù)見的增長(zhǎng)空間，僅問界M8和M9兩款車型截至目前的累計(jì)銷量已達(dá)45萬(wàn)臺(tái)，加之其余的定點(diǎn)項(xiàng)目，極米科技轉(zhuǎn)型為“新能源汽車供應(yīng)鏈企業(yè)”的邏輯是成立的。

車載業(yè)務(wù)在“量”上足以撐起極米科技未來(lái)的營(yíng)收增長(zhǎng)，但目前“質(zhì)”的情況不太樂觀。

2025年，極米科技將車載光學(xué)產(chǎn)品并入創(chuàng)新產(chǎn)品類業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)當(dāng)期營(yíng)收2.54億元，同比增長(zhǎng)了107.89%，但毛利率僅有4.45%，減少了26.91個(gè)百分點(diǎn)。換言之，極米科技投入大量資源和資金換來(lái)的營(yíng)收貢獻(xiàn)，產(chǎn)生的毛利不過1130萬(wàn)元，這其中還有集成投影設(shè)備與LED照明燈產(chǎn)品的貢獻(xiàn)。

極米科技的解釋為：“公司車載業(yè)務(wù)尚處于產(chǎn)能爬坡階段，車載整機(jī)及配件毛利率較低，導(dǎo)致創(chuàng)新產(chǎn)品、配件產(chǎn)品毛利率均同比下降?！?/p>

車載業(yè)務(wù)帶來(lái)的問題還有賬期的拉長(zhǎng)，2025年極米科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-9508.81萬(wàn)元，由正轉(zhuǎn)負(fù)；應(yīng)收賬款從1.95億元同比激增84.45%至3.59億元。今年第一季度，極米科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-7264萬(wàn)元，應(yīng)收賬款3.1億元，資金占用壓力不小。“現(xiàn)金流與應(yīng)收賬款變動(dòng)主要系車載等B端業(yè)務(wù)交付后，受行業(yè)結(jié)算慣例影響回款周期延長(zhǎng)”極米科技對(duì)此解釋到。

“極米的解釋合理，汽車供應(yīng)鏈從定點(diǎn)到規(guī)模量產(chǎn)，毛利率確實(shí)需要爬坡；汽車行業(yè)也長(zhǎng)期存在賬期過長(zhǎng)的問題?！毙袠I(yè)分析人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示，“但毛利率的修復(fù)不會(huì)在一兩個(gè)季度內(nèi)完成，應(yīng)收賬款也不會(huì)一次性收清，在消費(fèi)投影主業(yè)承壓的背景下，現(xiàn)在的規(guī)模擴(kuò)張更像是在以現(xiàn)金換取營(yíng)收數(shù)字?！?/p>

行業(yè)第一的光環(huán)商用投影借不到

商用投影是極米科技探索的另一條增長(zhǎng)路線。4月15日，極米科技在發(fā)布會(huì)上公布了其三色激光的商用投影市場(chǎng)技術(shù)路線，從去年開始極米科技涉足商用投影領(lǐng)域，其泰山系列產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付。

鰲頭財(cái)經(jīng)了解到，目前市面上的商用投影多采取單色激光技術(shù)路徑，極米科技的三色產(chǎn)品開始量產(chǎn)則要等到今年5月底。換言之，用三色激光產(chǎn)品代替單色激光產(chǎn)品，極米科技在商用投影領(lǐng)域看上的是存量替換市場(chǎng)。

“極米技術(shù)復(fù)用的路徑是正確的，但從消費(fèi)級(jí)到商業(yè)級(jí)難點(diǎn)不在于技術(shù)移植，而在于品牌能力、渠道能力、銷售能力的從頭建設(shè)。”前述行業(yè)分析人士表示。

極米科技副總裁田峰近期在接受媒體采訪時(shí)也表示，“如何盡快獲取市場(chǎng)和渠道的認(rèn)知，是對(duì)我們的考驗(yàn)。我們會(huì)不斷完善商用投影板塊的產(chǎn)品體系，并逐步構(gòu)建覆蓋全球的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，通過‘產(chǎn)品+渠道’發(fā)力，力爭(zhēng)以強(qiáng)有力的市場(chǎng)表現(xiàn)讓大家認(rèn)可極米科技商用投影品牌?！?/p>

這句話透露的信息可以換個(gè)方式理解，目前極米科技在商用投影領(lǐng)域沒有成熟的品牌認(rèn)知、沒有完整的渠道建設(shè)、沒有完善的產(chǎn)品體系。

在消費(fèi)級(jí)投影領(lǐng)域極米科技確實(shí)是龍頭，但這個(gè)光環(huán)很難直接遷移到B端，商用場(chǎng)景的甲方需要的是交付案例、本地化服務(wù)和集成商背書，極米科技在這些維度上并無(wú)很深的積累。

一季度的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)說(shuō)明極米科技的轉(zhuǎn)型陣痛期尚未結(jié)束，其面臨的麻煩也遠(yuǎn)比財(cái)報(bào)數(shù)字下滑更多，消費(fèi)級(jí)投影機(jī)業(yè)績(jī)承壓，車載新業(yè)務(wù)拿低毛利換營(yíng)收，商用投影從零起步，極米科技距離真正的觸底反彈還有很長(zhǎng)的路要走。