2026年5月2日，奧馬哈。

在一場中美投資人峰會上，美國金瑞基金CIO Brendan Ahern的演講揭示了全球科技巨頭的底牌。「全球企業(yè)在算力基礎(chǔ)設(shè)施上的資本支出正以幾何級數(shù)增長，這種趨勢短期內(nèi)無法逆轉(zhuǎn)。大模型正在標(biāo)準(zhǔn)化，最終會像云計算一樣成為基礎(chǔ)設(shè)施。圍繞基礎(chǔ)設(shè)施的配套硬件產(chǎn)業(yè)，正成為當(dāng)前創(chuàng)造超額收益的核心地帶。」[1]

大洋這頭的中國公募基金經(jīng)理們，同步用真金白銀印證了這一產(chǎn)業(yè)共識。2026年一季報顯示，一場圍繞AI產(chǎn)業(yè)鏈的倉位大挪移已經(jīng)完成。公募基金對AI硬件板塊的配置比例達(dá)到31.5%，超配幅度達(dá)17.7個百分點(diǎn)，超越了2021年寧德時代主導(dǎo)時期的峰值。[2]

這種加倉操作并非簡單的海外映射，背后是產(chǎn)業(yè)瓶頸帶來的業(yè)績兌現(xiàn)。

「在硬件半導(dǎo)體板塊中，我們關(guān)注存儲、寬帶等目前大模型硬件架構(gòu)中最急需解決的問題。」

國富全球科技基金經(jīng)理狄星華在一季報中寫下這段話。[3]尋找卡脖子環(huán)節(jié)，成為硬派陣營選股的核心邏輯。諾安成長基金經(jīng)理劉慧影同樣將重倉股集中于半導(dǎo)體公司，她指出：「人工智能已正式從聊天時代邁入干活時代。」[4]廣發(fā)科技先鋒基金經(jīng)理劉格菘則進(jìn)一步點(diǎn)明：「2026年產(chǎn)業(yè)端大模型調(diào)用量將呈現(xiàn)指數(shù)級增長，AI已正式邁入推理時代。」[5]

隨著推理需求的爆發(fā)，算力瓶頸開始向產(chǎn)業(yè)鏈更深處蔓延。永贏基金的三位基金經(jīng)理分別從不同切入點(diǎn)描繪了這條傳導(dǎo)鏈。

李文賓管理的永贏科技驅(qū)動，一季報中寫道：

「本輪科技創(chuàng)新周期的確定性較高，即使美聯(lián)儲有限的加息，也不會打斷本輪創(chuàng)新周期。隨著AI應(yīng)用尤其是openclaw的面世，AI向全民快速擴(kuò)散，在這過程中存儲和電力或?qū)蔀樾碌耐顿Y焦點(diǎn)。」

他的邏輯鏈條是：AI全民化 → 算力需求爆發(fā) → 存儲和電力成為瓶頸。和狄星華「找最急需解決的問題」的思路一脈相承。[6]

張海嘯管理的永贏先鋒半導(dǎo)體智選，給出了更具體的技術(shù)判斷：

「推理側(cè)需求已經(jīng)成為人工智能算力增加的主要驅(qū)動力，特別是長上下文的深度思考模式，通過增加推理的次數(shù)和時長來提升回答問題的精準(zhǔn)度。這些變化產(chǎn)生了大量的中間數(shù)據(jù)，這些中間數(shù)據(jù)在運(yùn)算過程中需要被存儲下來，從而大幅提升了存儲芯片特別是性價比更高的DRAM和NAND芯片的需求。」

這段話值得細(xì)讀。他把劉格菘「推理時代」的宏觀判斷，落地到了具體的存儲芯片需求上：推理次數(shù)增加 → 中間數(shù)據(jù)增多 → DRAM和NAND需求提升。[7]

歐子辰管理的永贏智能領(lǐng)先，則從另一個角度切入：

「AI基建的加速帶來了全球能源結(jié)構(gòu)性緊缺矛盾日益凸顯，包括燃?xì)廨啓C(jī)、電力設(shè)備等產(chǎn)業(yè)景氣度明顯上升。一季度我們增加了燃?xì)廨啓C(jī)、天然氣發(fā)電、變壓器等環(huán)節(jié)的持倉比例。」

她的判斷把AI的受益鏈條又往前延伸了一步：算力 → 電力 → 能源設(shè)備。光模塊和半導(dǎo)體之后，電力基建可能是下一個被AI帶起來的板塊。[8]

三個永贏基金經(jīng)理，三個不同切入點(diǎn)：存儲、推理側(cè)存儲芯片、電力基建。方向不同，但底層邏輯一致——AI硬件的景氣度在往產(chǎn)業(yè)鏈更深處蔓延。

硬科技基本面的強(qiáng)勁，甚至改變了均衡型基金經(jīng)理的配置策略。

「在光模塊、存儲、儲能等產(chǎn)業(yè)鏈中，能提供穩(wěn)定供給的龍頭企業(yè)將持續(xù)獲得極高溢價，供需缺口有望長期維持。」

興全合宜基金經(jīng)理謝治宇在一季報中明確寫道。[9]當(dāng)均衡型資金開始重倉單一賽道，說明該賽道已具備極高的業(yè)績可見度。

在硬件陣營壯大的同時，軟科技陣營面臨資金流出。部分重倉AI應(yīng)用的基金經(jīng)理在2025年下半年大幅清倉。這一分化源于產(chǎn)業(yè)周期的不同階段。應(yīng)用端目前仍受制于商業(yè)模式的探索，而基礎(chǔ)設(shè)施端已進(jìn)入利潤釋放期。

未來的AI投資路線圖已經(jīng)逐漸清晰。因為算力基礎(chǔ)設(shè)施的供需缺口持續(xù)存在，所以硬件設(shè)備企業(yè)實(shí)現(xiàn)了利潤增長。因為利潤增長提供了投資確定性，所以公募資金向半導(dǎo)體和通信設(shè)備板塊集中。板塊性的貝塔行情過后，未來的超額收益將完全取決于對產(chǎn)業(yè)鏈壁壘和企業(yè)盈利能力的精準(zhǔn)定價。

站在當(dāng)前的十字路口，當(dāng)資金告別概念炒作轉(zhuǎn)向業(yè)績甄別，才是真正考驗機(jī)構(gòu)投研功力的時候。

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作者：坦桑尼亞老云 | 編輯：栗加

聲明：本文基于公開信息整理，僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

參考文獻(xiàn)

[1] 新浪財經(jīng)，《Brendan Ahern 2026年5月2日奧馬哈投資峰會演講實(shí)錄》，2026年5月

[2] 第一財經(jīng)，《公募基金AI硬件配置比例超配17.7個百分點(diǎn)》，2026年3月

[3] 國富全球科技混合(QDII) 2026年第1季度報告，第4頁

[4] 諾安成長混合 2026年第1季度報告

[5] 廣發(fā)科技先鋒混合 2026年第1季度報告

[6] 永贏科技驅(qū)動混合 2026年第1季度報告，§4.4

[7] 永贏先鋒半導(dǎo)體智選混合 2026年第1季度報告，§4.4

[8] 永贏智能領(lǐng)先混合 2026年第1季度報告，§4.4

[9] 興全合宜混合(LOF) 2026年第1季度報告

[10] 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道，《通信倉位一年翻5倍：中際旭創(chuàng)超越寧德時代成第二大重倉股》，2026年4月

[11] 中際旭創(chuàng)2025年年報，新易盛2025年年報，2026年4月披露

[12] Wind數(shù)據(jù)，2026年一季度公募基金行業(yè)配置統(tǒng)計，2026年4月