歐陽千里：五糧液，輕舟已過萬重山

文|歐陽千里 酒水行業研究者

這不是一次業績滑鐵盧，而是一場有組織、有紀律的主動“刮骨療毒”。

4月30日，在酒業注定是一個“難忘”的日子。五糧液的業績公告“雖遲但到”，2025年經追溯調整后營收405.29億元，凈利潤89.54億元，2026年一季度營收228.38億元，凈利潤80.63億元。

業績一出，業內嘩然。其實，很多人都曾設想過五糧液將以什么姿態公布2025年業績，畢竟這一年不好過。

為何？外部是經濟周期、行業周期、政策因素等疊加，酒企們日子都難過；內部是企業周期，五糧液自2016年至2023年連續七年營收、凈利潤雙位數增長，即使是2024年，五糧液依舊保持增長。

2025年，五糧液管理層放棄“短暫的多巴胺”，選擇“長久的內啡肽”。更正公告中提及，董事會審計委員會認為本次會計差錯更正符合相關規定要求，更正后的信息能夠更加客觀、公允地反映公司的財務狀況和經營成果。

年關難過年年過，越是困難越向前。此時此刻、此情此景，誰會理解五糧液呢？我想，會有投資者、經銷商、消費者、媒體人等，無非是先后順序有別。

投資者看什么，看分紅、看股價。

據2025年年報，公司擬以38.82億為基數，向股東每10股派發現金25.78元（含稅），不送紅股，不以公積金轉增股本。另外，擬以80億至100億元回購股份，回購價格不超過153.59元/股，回購股份將用于減少注冊資本。業績的短期波動并未撼動公司回報股東的底氣，本身就是對現金流健康度與治理自信心的雙重背書。

經銷商看什么，看盈利、看關系。

伴隨著五糧液調整核算口徑，意味著五糧液將重新出發、輕裝上陣，以更快的速度奔赴未來。當庫存回歸合理，當批價逐步企穩，經銷商的毛利空間得以修復，打款積極性自然回升。于市場而言，充滿活力、自信滿滿的五糧液重新回歸，經銷商搭上五糧液的快車，再次開啟增長共贏之門，而非前一階段被動“風雨同舟”的權宜之計。

消費者看什么，看品牌、看品質。

業績的數字波動，從未動搖五糧液在千元價格帶的標桿地位，更未改變其“大國濃香”的品質底色。從明初古窖池的微生物群落，到“種、釀、選、陳、調”的極致工藝，五糧液的品牌護城河從來不是由財報堆砌而成，而是由一代代消費者的口感記憶和情感認同澆筑而成。當下及未來，開瓶率不減，宴席上那瓶第八代普五仍是硬通貨，消費者的信任自然不會因一紙財報而打折。

媒體人看什么，看態度、看未來。

在信息披露的十字路口，有的企業選擇“遮遮掩掩”，有的企業選擇“刮骨療毒”。五糧液以董事會審計委員會的全票認可、以追溯調整的坦誠姿態，向市場展示直面問題的勇氣。這種“不修飾、不回避”的態度，恰恰是成熟企業治理的應有之義。而2026年一季度凈利潤80.63億元、同比增長82.57%的“V型反轉”，則為這份坦誠寫下最有力的注腳“未來已來，拐點已至”。

千里之行，始于足下。當行業還在“三期疊加”的迷霧中摸索時，五糧液已經率先完自我審視與自我修復。

輕舟已過萬重山，這輕舟，不是因為水勢平緩而過得輕松，恰恰是因為看清航道、卸下冗余、發動引擎，才得以穿越重重險峰，駛向開闊的前方。（歐陽千里