來源：侃見財經(jīng)（ID：kanjiancj）

站在“光”里，一眾企業(yè)最終都得到了市場的青睞。

受益于全球AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)、算力需求暴漲，光模塊、GPU、存儲芯片、光芯片、云計算等領域，誕生了一批明星企業(yè)，其中不乏一些行業(yè)“新面孔”，源杰科技便是典型代表。

作為光芯片賽道的龍頭企業(yè)，源杰科技真正被市場熟知，是因為公司股價一路走高，一舉超越貴州茅臺，成為A股新晉“股王”。

侃見財經(jīng)認為，隨著A股市場主線從消費、金融向科技切換，高送轉炒作浪潮逐步退潮，單純的個股股價高低比拼，將不再是市場關注熱點，企業(yè)市值體量與長期成長性，才是未來市場定價的主流邏輯。而源杰科技，恰好處在這樣特殊的時代節(jié)點被全網(wǎng)熟知。

據(jù)統(tǒng)計，自去年4月初以來，源杰科技一年內(nèi)股價漲幅超1600%，市值增長超1270億元。截至最新收盤，源杰科技總市值為1350億元。

受益于股價大幅暴漲，公司創(chuàng)始人及一眾投資人均賺得盆滿缽滿。經(jīng)股權穿透查詢，公司實際控制人ZHANG XINGANG（張欣剛）持有公司12.39%股份；以最新收盤價計算，其個人持股市值約167億元。另外兩位聯(lián)合創(chuàng)始人秦燕生、秦衛(wèi)星，分別持有公司5.43%、5.28%的股份，對應持股市值約73億元、71億元。

根據(jù)胡潤研究院發(fā)布的《2026年全球胡潤財富榜》，張欣剛以85億元財富，位列全球第3475位。

短時間的財富暴漲，是時代對風口優(yōu)質企業(yè)的饋贈；但如何在行業(yè)紅利褪去前完成自我蛻變，是所有風口企業(yè)共同面臨的難題。

風口總會褪去，唯有實打實的業(yè)績，才能消化高企估值、支撐企業(yè)長期發(fā)展。

源杰科技的崛起故事，既是時代風口下的行業(yè)縮影，也是A股市場一輪經(jīng)典的造富案例。

回望過去13年，張欣剛的創(chuàng)業(yè)之路并非一帆風順。早在2010年，張欣剛與發(fā)小秦燕生、秦衛(wèi)星兄弟，在北京共同創(chuàng)辦華漢晶源，正式啟動光芯片研發(fā)項目。彼時擔任公司總經(jīng)理、負責日常運營的王碩，是秦衛(wèi)星的小學同學；其在其余股東不知情的情況下，挪用公司700余萬元資金用于償還個人債務及其他開支。事件敗露后，王碩獲刑八年半，華漢晶源項目直接停擺。

2013年，張欣剛重整旗鼓，在陜西咸陽創(chuàng)立源杰科技。

彼時，國內(nèi)高端光芯片幾乎完全依賴進口，磷化銦激光器芯片領域更是處于空白狀態(tài)。張欣剛深知，光芯片研發(fā)的難點，不只在于芯片設計，更在于制造工藝打磨。為此，他選擇了難度最高的發(fā)展路線——采用IDM模式，實現(xiàn)芯片設計、晶圓制造、封裝測試全產(chǎn)業(yè)鏈自主布局。

由于IDM模式覆蓋芯片設計、晶圓制造等上百道生產(chǎn)工藝，既需要企業(yè)沉下心長期深耕、坐得住“冷板凳”，也離不開巨額資金投入與漫長研發(fā)周期。因此，源杰科技在創(chuàng)業(yè)初期，長期面臨資金緊張的困境。

直至2018年，公司25G高速激光器芯片搭上5G發(fā)展風口，經(jīng)營困境才得到部分緩解。

2022年12月，源杰科技成功登陸科創(chuàng)板。

但上市之后，公司并未迎來一路走高的行情。財報數(shù)據(jù)顯示：2022年至2024年，公司分別實現(xiàn)營收2.83億元、1.44億元、2.52億元；凈利潤從1億元大幅下滑至1947.98萬元，2024年更是出現(xiàn)613.39萬元的虧損。

起伏不定的業(yè)績，讓企業(yè)一度跌入發(fā)展谷底。據(jù)統(tǒng)計，2023年至2024年，源杰科技股價最大跌幅超70%。

2025年，全球AI算力需求全面爆發(fā)，市場對光模塊、光芯片的需求呈指數(shù)級增長，源杰科技借此抓住行業(yè)機遇，走出業(yè)績與股價低谷。財報顯示，2025年公司數(shù)據(jù)中心類及其他業(yè)務營收3.94億元，占總營收比重65.57%；而2024年，該項收入僅為4803.83萬元，占總營收比重僅有19.05%。

進入2026年，源杰科技業(yè)績延續(xù)爆發(fā)態(tài)勢。財報數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.55億元，同比增長320.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.79億元，同比增長1153.07%；扣非凈利潤1.78億元，同比增長1173.64%，單季盈利總額超過2025年全年水平。

對于一季度業(yè)績大幅增長，源杰科技表示，主要受益于下游客戶需求大幅提升，數(shù)據(jù)中心領域CW光源產(chǎn)品銷售額顯著上漲、產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化；加之數(shù)據(jù)中心相關產(chǎn)品毛利率偏高，共同推動公司凈利潤同比大幅攀升。

但需要客觀說明的是，由于公司此前業(yè)績基數(shù)偏低，即便當前業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，估值泡沫依舊十分明顯。截至最新收盤，公司動態(tài)市盈率仍高達188倍。

風口催生的高光故事，曾在多個行業(yè)輪番上演。

2019年前后，新消費賽道強勢崛起，貴州茅臺成為市場公認的價值標桿。在茅臺的帶動下，一眾消費龍頭股成為市場資金追捧的熱點，海天味業(yè)彼時動態(tài)市盈率一度突破70倍。

然而這樣的高光行情無法一直延續(xù)，當企業(yè)業(yè)績增速放緩、市場樂觀預期降溫，整個行業(yè)便進入普跌周期。直至如今，消費行業(yè)仍未完全走出估值低谷，龍頭企業(yè)尚且如此，一眾中腰部上市企業(yè)處境則更為艱難。

放眼當下AI風口，光模塊、光芯片行業(yè)面臨的困境與之高度相似：寒武紀等頭部芯片企業(yè)已逐步完成業(yè)績兌現(xiàn)，而源杰科技這類企業(yè)，才剛剛開啟業(yè)績爬坡之路。

面對這一輪AI需求持續(xù)增長，在股東大會上，公司董事長張欣剛表示：AI行業(yè)需求是“指數(shù)級”增長，但企業(yè)產(chǎn)能擴產(chǎn)只能做到“線性”提升。

張欣剛指出，公司2025—2026年的產(chǎn)能規(guī)劃，早在2024年投資階段就已敲定；而彼時市場對AI算力的景氣預期，遠低于當前水平。同時源杰科技預判，旺盛的算力需求至少會持續(xù)至2027—2028年。

面對持續(xù)走高的下游需求，擴產(chǎn)成為公司必然選擇。

根據(jù)源杰科技過往公告，公司擬投資約12.51億元，建設光電通訊半導體芯片和器件研發(fā)生產(chǎn)基地二期項目；同時擬使用超募資金，追加“50G光芯片產(chǎn)業(yè)化建設項目”投資額。

值得注意的是，隨著產(chǎn)能持續(xù)擴張，公司財務壓力也同步攀升。

財報顯示，2025年源杰科技投資活動現(xiàn)金流凈流出擴大至4.04億元，自由現(xiàn)金流為-2.54億元；貨幣資金8.82億元，同比下滑27%，流動負債同比激增217%。進入2026年一季度，公司貨幣資金進一步下降至5.67億元，投資活動現(xiàn)金流凈流出擴大至3.29億元。

從近幾年經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，源杰科技整體業(yè)績穩(wěn)定性偏弱。

研發(fā)層面，2025年公司研發(fā)費用為8084.31萬元，2026年一季度研發(fā)費用2065.01萬元；對比同賽道同行企業(yè)，公司研發(fā)投入并不算高。

為緩解財務壓力、支撐長期擴張，多渠道融資成為源杰科技接下來的核心重心。今年3月7日，源杰科技發(fā)布公告，董事會審議通過境外發(fā)行H股、于港交所主板上市的相關方案，這也意味著這家科創(chuàng)板企業(yè)，正式開啟“A+H”雙資本市場布局。

對于募集資金用途，源杰科技在董事會決議中說明：扣除發(fā)行費用后，募資將主要用于強化研發(fā)測試能力、提升高速率、大功率光芯片產(chǎn)能；開展戰(zhàn)略投資與業(yè)務協(xié)同布局、深挖客戶價值；搭建全球銷售服務網(wǎng)絡、完善市場布局；以及補充日常營運資金。

侃見財經(jīng)認為，站在當前行業(yè)風口之下，源杰科技毫無疑問是市場炙手可熱的明星企業(yè)。但從基本面來看，公司估值泡沫化特征十分突出。盡管AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)帶來了結構性機遇，行業(yè)長期前景十分廣闊，卻并不代表企業(yè)可以高枕無憂。

倘若未來行業(yè)風口褪去，源杰科技無法在窗口期完成穩(wěn)定業(yè)績兌現(xiàn)、筑牢核心競爭力，那么等待公司的，終將是行業(yè)周期輪回下的估值重新定價。