財富縮水 325 億！玻尿酸女王還沒找到“止痛藥”

325億財富灰飛煙滅，醫美女首富的好日子，可能要到頭了。

最先扯下這塊光鮮遮羞布的，是一份上市以來最難看的業績答卷。4月，被冠以 “女人的茅臺” 之稱的愛美客，連發 2025 年年度報告與 2026 年第一季度財報，直接打破了上市以來持續多年的增長神話。

2025年全年，公司實現營業收入 24.53 億元，同比下滑 18.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 12.91 億元，同比暴跌 34.05%；扣除非經常性損益的歸母凈利潤更是大降 41.30%，創下 2020 年登陸創業板以來的最大跌幅。

核心產品全線潰敗，撐起公司半壁江山的嗨體所屬溶液類注射產品，全年營收 12.65 億元，同比大跌 27.48%；濡白天使所在的凝膠類注射產品，營收 8.90 億元，同比下滑 26.82%。兩大品類貢獻超 87% 的營收，卻雙雙跌去近三成。連維持了多年的高毛利神話也開始松動，綜合毛利率從 2024 年的 94.64% 降至 92.70%，核心產品毛利率全線走低。

本以為四季度的低谷過后，能等來觸底反彈，沒想到只是跌得慢了些。

2026 年一季度的業績數據，并未扭轉頹勢，只是放緩了下滑的腳步。財報顯示，公司單季度實現營業收入 6.34 億元，同比下降 4.48%，營收降幅雖連續四個季度逐季收窄，盈利端的窟窿卻始終沒能補上。當期歸母凈利潤同比仍大跌 32.79%，僅剩 2.98 億元；扣非歸母凈利潤同比下滑 25.67%，盈利疲軟的現狀沒有絲毫改變。即便單季營收環比 2025 年第四季度回升 7.85%，重回 6 億元關口，經營現金流與回款質量保持穩健，資本市場卻絲毫不買賬。業績發布后，公司股價持續低位震蕩，市場對其未來增長的不確定性增強。

325億財富不是一夜蒸發的，壓垮駱駝的，從來都是一根根精準落下的稻草。

簡軍財富雪崩的核心，是醫美行業的底層邏輯徹底變了，曾經的護城河，如今成了人人能闖的大馬路。過去，一張 Ⅲ 類醫療器械注冊證，就是醫美上游廠商的黃金門票。愛美客靠著先發拿證優勢，在頸紋修復、再生材料細分賽道筑起獨家壁壘，嗨體更是靠著獨一份的批件，壟斷市場多年，躺著就能賺錢。

但2025年，行業批件徹底開閘放水，全年共有 52 張三類醫美產品批件獲批，僅玻尿酸類就達 25 張。合規不再是稀缺優勢，只是行業入場的基本門檻。嗨體的獨家市場格局，被華熙生物等競品的同類頸紋產品徹底打破，競品定價顯著低于嗨體，直接分流大量客源，倒逼產品均價持續跳水。2025年，公司溶液類產品均價同比下降 10.2%，凝膠類產品均價同比下降 6.1%，曾經的壟斷生意，變成了刺刀見紅的價格戰。

上游殺得頭破血流，下游的消費市場，早就變天了。

這幾年，醫美行業早已從“顏值經濟”的全民狂熱，跌進了消費理性的寒冬，非必需醫美消費需求持續疲軟，行業陷入 “量增價減” 的狀態�！吨袊t美行業2025年度洞悉報告》顯示，2024年國內醫美市場人均客單價降至 6500 元，較往年同比下降 10 個百分點；《2025醫美行業上半年機構運營調研報告》顯示，2025年上半年超 63% 的醫美機構營收出現下滑，其中31%下滑幅度超 20%。線下機構為了爭奪客源，把價格戰打到了地板上，終端產品價格一降再降，生存壓力最終全傳導到了上游生產廠商，企業的利潤空間被一擠再擠。

更致命的，是愛美客刻在骨子里的短板 —— 過度依賴大單品。

嗨體與濡白天使兩大單品，貢獻了公司超九成的營收與利潤，新的增長曲線遲遲沒能落地。把所有身家押在兩個產品上，一旦核心單品遭遇沖擊，整個基本盤便容易崩塌。

業績跌跌不休，股價自然跟著一瀉千里，簡軍的財富縮水，不過是水到渠成的結果。

截至 5 月 6 日收盤，愛美客股價報 115.73 元 / 股，總市值 350.19 億元。相較于 2021 年 7 月創下的歷史高點 591.85元 / 股（前復權），公司股價累計暴跌超80%，市值蒸發超 1400 億元，巔峰時期超 1750 億的市值，如今只剩不到五分之一。即便是相較于 2025 年年內高點 200.89 元 / 股，過去一年間，公司股價也累計下跌超 42%，市值縮水超 250 億元。

作為愛美客的創始人和第一大股東，簡軍直接持有公司 31.09% 的股份，持股數量達 9407.08 萬股，公司股價跌多少，她的個人財富就縮多少。胡潤全球富豪榜單數據清晰印證了這一點，2021 年簡軍以 520 億元財富位列全球第 336 位，到 2026 年，其財富已縮水至 195 億元，四年間剛好蒸發 325 億元，全球排名也一路下滑至第 1689 位。

這場寒冬，從來不是愛美客一個人的困局。華熙生物、昊海生科等醫美頭部企業，2025 年均出現業績下滑，曾經風光無限的 “醫美三劍客”，集體掉進了行業冰窟。當行業告別野蠻生長的紅利期，從 “有證就能賺錢” 的粗放增長時代，沖進了創新驅動、精細化運營的深度洗牌期，沒有誰能靠著老本躺贏。簡軍和她的愛美客，想要重回造富巔峰，就必須打破對大單品的路徑依賴，跑出真正能打的第二增長曲線。

畢竟，曾經躺著賺錢的愛美生意，早就進入了不進則退的生死局。

來源：星河商業觀察