作者 | 付影

來源 | 獨角金融

2026年3月1日，《公開募集證券投資基金業績比較基準指引》正式生效。不到兩個月，第一批存量基金的基準調整方案已經出爐。包括易方達、華夏、富國、南方等12家公募基金、195只產品，合計規模接近4000億。

此次監管動真格的背后，是超六成基金沒跑贏基準。

圖源：證監會官網

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近三年超6千只公募基金沒跑贏基準

wind數據顯示，在全市場有三年可比數據的16000多只基金里，大約37%，有6030多只近三年收益沒追上自己的業績比較基準。其中，1232只產品業績跑輸業績比較基準超過10%，另外有24只產品跑輸幅度居前，超過60個百分點，包括廣發高端制造、創金合信全球芯片產業、長城量化精選、長盛電子信息產業、萬家健康產業等。

新規的核心，要求業績比較基準必須與基金的投資風格嚴格匹配，且不得隨意變更。配套的“兩規一庫”（指引、細則、要素庫）形成了閉環。存量基金有一年過渡期，首批調整將于2026年6月1日正式落地。

圖源：罐頭圖庫

跑輸數據背后，并不全是基金經理能力不足，更多是基準設置與真實投資之間的系統性錯配。

過去部分主動權益基金選擇滬深300作為基準，實際卻重倉創業板、科創板或小盤股。當市場風格偏向中小盤時，產品收益跑贏滬深300并不難；一旦大盤占優，跑輸便不足為奇。

也有基金存在風格漂移，行業主題基金為追逐熱點，頻繁偏離合同約定的投資方向，雖然監管此前多次點名風格漂移，但缺乏對基準的硬約束，漂移成本低。

此外倉位失配，大量偏股混合型基金在合同中設定股票倉位上限95%，但選用的基準中股票權重僅50%-60%，只要市場上漲，基金很容易跑輸基準，因為基準的一半是債券，反之在市場下跌時，低股票權重基準又能掩蓋回撤，這種“進可攻、退可守”的基準設計，讓真實投資能力難以被客觀評價。

《指引》共六章二十一條，核心內容是強制要求業績比較基準必須與基金合同約定的核心要素和投資風格嚴格匹配，一經選定后不得隨意變更。具體來看，這套“組合拳”包含三個關鍵維度：

基準選取規則重構。全市場選股的主動權益基金，原則上應以寬基指數或對應的策略指數作為基準；行業主題型基金則須以相關行業、市場板塊或主題指數作為基準。過去那種選個“好跑贏”的低門檻基準的做法，將徹底退出歷史舞臺。

約束力度實質性強化。新規要求基金管理人建立健全內控機制和管理體系，加強對基金經理、基金產品投資風格穩定性的持續管理。同時，中基協同步發布了《公開募集證券投資基金業績比較基準操作細則》，建立了公募基金業績比較基準要素庫，形成兩規一庫的制度體系。

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新規后誰會受益，誰將承壓？

存量基金限期整改，新規給予存量基金一年過渡期，并要求基金管理人逐步清理風格漂移、基準失配等不合規問題。

4月30日，12家公募機構率先對195只存量基金完成基準調整方案公告，包括易方達（調整產品數量21只）、華夏（21只）、富國（23只）、南方（25只）、招商（21只）、天弘（16只）、興證全球（12只）、大成（17只）、海富通（12只）等公募機構，類型涵蓋股票型、混合型、債券型、FOF和QDII產品，涉及規模達3910億元，標志著存量整改正式啟動，相關調整將于6月1日起正式落地生效。

據嘉實基金介紹，2025年以來，公司已建立覆蓋全部公募產品的投資偏離監測、預警、分析與糾偏機制，針對不同產品類型構建差異化指標體系，并穩步推進全流程系統監測預警。投委會定期評估產品投資偏離情況，對觸發閾值的產品進行糾偏方案決策；投資與風險團隊負責方案落實并持續跟蹤糾偏效果。

建信基金回顧了具體的推進時間表，2025年初啟動存量產品梳理，8月起密切關注指引制定動態，10月征求意見稿出臺后由高管牽頭組織多部門學習，12月向證監局反饋第一版方案，2026年1月12日收到證監會的業績比較基準反饋意見后開啟修訂。

銀華基金則將業績基準管理嵌入公司整體投研體系建設之中，通過基金經理風格畫像，明確基金經理的優勢和長處，通過機制、制度和考核等方式穩定投資風格，引導基金經理在自身能力圈深耕，力爭創造可持續的超額收益。

從調整方式看，包括寬基基準調整、權益倉位權重上調、港股基準優化。

具體看，多只原以滬深300指數為基準的基金調整為中證800指數，覆蓋更廣的A股市值區間，代表產品如南方新優享；原本跟蹤中證500指數基準的產品也同步切換至中證800指數，典型如大成成長進取。易方達積極成長混合則將基準從中證800指數替換為中證800成長指數。招商進取策略FOF增加標普500指數作為境外權益基準要素，并新增黃金現貨實盤合約作為商品類基準要素。

多只偏股混合型產品根據過往倉位情況大幅上調股票基準權重。富國精準醫療靈活配置混合將股票基準權重從50%提高到90%，債券基準權重從50%降低到10%；華夏消費升級、華夏醫療健康、景順長城量化平衡等均將股票基準權重提高至90%，招商安潤混合的股票基準權重由55%提升至85%。

多只產品的港股基準由恒生指數調整為中證港股通系列指數，包括天弘匠心臻選、招商均衡策略、天弘阿爾法優選、景順長城價值邊際等。華夏科技創新原基準不含港股，調整后增加了中證港股通科技指數。

圖源：罐頭圖庫

新規之后，頭部基金公司或將是潛在受益者。它們擁有完善的投研體系和風控能力，基準調整后有機會展示真實的超額收益能力，拉大與同業的差距。

同時，基金經理的考核將更加透明。風格漂移的空間被基本封堵，明星光環將更多地讓位于可驗證的基準超額回報，薪酬與職業前景將與真實的投資能力更緊密掛鉤。

可以預見，接下來那些長期大幅跑輸基準的產品，要么調整基準使其更務實，要么努力地提升投資能力，否則基金經理的薪資會持續承壓，甚至可能因此被邊緣化。