億道信息7億元并購調查：標的公司千萬級直銷客戶業務，緣何交由一家 “合伙企業” 承接？

此前，億道信息（SZ001314，股價57.84元，市值82.50億元）公告稱，擬以約7.15億元的對價并購深圳市成為信息股份有限公司（以下簡稱成為信息）100%股權。

據億道信息公告，成為信息2025年前三季度的第一大客戶為E Headway Media，系成為信息在印度的經銷商。

《每日經濟新聞》記者（下稱“每經記者”）調查發現，在印度官方公司注冊網站上，查不到這家第一大客戶。

這意味著E Headway Media很可能是個體戶或合伙企業。億道信息方面回應每經記者采訪時稱，E Headway Media為普通合伙企業。

2025年，成為信息將其印度的千萬級直銷大客戶轉交給了E Headway Media承接。

圖片來源：每經媒資庫

成立即開展合作2025年前三季度成標的公司第一大客戶

廣東華商律師事務所對億道信息的此次并購案，出具了法律意見書。

值得注意的是，該法律意見書提供了成為信息主要經銷商的基本情況。然而，在注冊資本一欄，E Headway Media卻填寫著“不適用”三個字。

圖片來源：廣東華商律師事務所法律意見書截圖

成為信息主要從事智能數據采集終端、超高頻RFID模塊及組件等產品的研發、生產和銷售。

據廣東華商律師事務所，E Headway Media成立于2019年，經營范圍為RFID系統、條碼掃描器、移動計算機，股東是Anubhuti Rai和Varchas Dev，注冊地址為301，Virendra villas，Behind S.P office,City Center,Gwalior,Gwalior,Madhya Pradesh,474001。

E Headway Media與成為信息的合作時間也始于2019年，換言之，E Headway Media成立之后便與成為信息進行了合作。

圖片來源：億道信息公告截圖

億道信息披露了成為信息2023年、2024年及2025年前三季度前五大客戶名單：E Headway Media在2023年、2024年均未入圍前五大客戶，2025年前三季度卻一舉升至第一大客戶；當期對其銷售金額達1981.4萬元，占成為信息營業收入比重為8.40%。

廣東華商律師事務所介紹稱，E Headway Media深耕印度AIDC市場， 服務于當地工業、物流、零售、倉儲、車隊管理、電子商務等各行業客戶， 在印度當地擁有完善的本地化服務體系。

隨著每經記者調查深入，更多疑點隨之浮現。

第一大客戶實為合伙企業 上市公司：已完成盡職調查

每經記者注意到，印度官方Ministry of Corporate Affairs（印度企業事務部）提供了Check Company/LLP Name（檢查公司/有限責任合伙名稱）的查詢入口。

圖片來源：印度企業事務部官網截圖

然而，在印度企業事務部的官網上，輸入E Headway Media查詢的結果是“未找到與E Headway Media相關的結果”（No Results Found for E Headway Media）。

圖片來源：印度企業事務部官網截圖

如果單獨查詢Headway Media（去掉名稱最前面的字母 E，只查詢 Headway Media），印度企業事務部官網顯示的是HEADWAY MEDIA PRIVATE LIMITED和HEADWAY MEDIA & COMMUNICATIONS PRIVATE LIMITED兩家公司。其中，HEADWAY MEDIA PRIVATE LIMITED的名稱顯示為被占用，該公司成立于2009年，顯然與E Headway Media并非同一家。而HEADWAY MEDIA & COMMUNICATIONS PRIVATE LIMITED的名稱未被占用，還尚未有人使用該名字。

圖片來源：zaubacorp官網截圖

除了在印度官方背景的印度企業事務部上查詢不到E Headway Media的信息之外，在印度的第三方企業數據庫zaubacorp上也查詢不到E Headway Media。

顯然，E Headway Media大概率不是公司法人，而是一家合伙企業或個體戶。如果E Headway Media是合伙企業或個體戶，就不需要注冊資本，也可以解釋為何其注冊資本一欄被填寫為“不適用”。

對此，每經記者采訪了億道信息。億道信息回復稱：“E Headway Media是一家2019年成立的普通合伙企業，由印度中央邦主管機構審批設立。”

針對每經記者問及的“億道信息在盡職調查中，是否查詢過E Headway Media在Ministry of Corporate Affairs（印度企業事務部）或者印度其他政府/監管等機構的官方信息”的問題，億道信息回復稱，其已完成前往印度開展的盡職調查工作。

千萬級直銷客戶業務，為何轉由“合伙企業”承接？

E Headway Media名稱中帶有Media（媒體）字樣，實際卻采購了近2000萬元的智能數據采集終端及相關配件、組件。

深交所亦對相關業務合理性提出問詢。億道信息解釋，2025年成為信息將印度區域直銷客戶Scootsy Logistics Pvt Ltd（下稱Scootsy）、Safexpress，轉由E Headway Media負責服務與產品供應。

據億道信息介紹，Scootsy、Safexpress均為印度即時零售、物流領域龍頭企業。

值得注意的是，Scootsy原本是成為信息2024年第一大客戶，當年對其銷售額達1800余萬元。

既然Scootsy原本是成為信息直接服務的直銷客戶，為何轉而交由E Headway Media承接？每經記者就此向億道信息提出采訪疑問：將近2000萬元規模的業務交由一家合伙企業承接，相關風險如何把控？是否會導致公司毛利率大幅下滑？7.15億元的并購估值，是否已扣除這部分潛在利潤流失？

對此，億道信息回應稱，E Headway Media是成為信息在印度的合作經銷商，2019年設立以來深耕印度AIDC市場，服務當地工業、物流、零售、倉儲、車隊管理、電商等多行業客戶，具備完善的本地化服務體系。成為信息對經銷商均采取買斷式銷售模式，合作經銷商布局較為分散、客戶集中度偏低。公司終端客戶對智能數據采集終端需求旺盛但場景分散，對應經銷商服務的終端客戶數量多、單體訂單規模偏小。

為適配印度市場快速發展、客戶需求升級及業務規模化擴張，結合印度市場特征、行業慣例與經營效率考量，成為信息2025年將印度區域直銷客戶Scootsy、Safexpress轉由經銷商E Headway Media承接產品供應與客戶服務，具備商業合理性。雙方自2019年合作至今關系穩定，依托各自優勢共同服務本地客戶；E Headway Media采購的相關產品均已實現終端對外銷售，且款項均已正常回款，不存在業務承接風險。

此外，億道信息披露，2023年、2024年、2025年1—9月，成為信息對E Headway Media的銷售金額分別為180.34萬元、290.86萬元、1981.40萬元，銷售產品涵蓋多款智能數據采集終端、部分配套配件及少量維保服務。公司結合市場競爭環境、訂單規模等制定報價策略，綜合來看，對E Headway Media的產品平均售價，高于同期對其他客戶的平均售價水平。

億道信息表示，整體來看，2025年1—9月成為信息對E Headway Media的毛利率與2023年相近，且均高于報告期內公司綜合毛利率，并未出現毛利率大幅下滑的情況。

對于并購估值，億道信息稱，本次交易采用收益法評估，作價基于企業持續經營下的未來預期收益測算；現有業務模式不存在所謂利潤流失問題，不會對標的公司并購估值造成影響。

與此同時，每經記者已就相關問題向成為信息相關人士發去采訪問詢，并多次致電溝通，截至發稿未獲得對方回應。