新一輪金融危機，開始了

今天跟大家說一說今年3月發生卻幾乎被很多人不曾注意的金融風險點—— 美國影子銀行。

它是個實實在在的大雷，而全面引爆它的可能是美聯儲收緊+AI泡沫。

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事情是這樣的。

08年次貸危機之后，監管機構開始限制銀行直接對高風險行業的貸款比例，比如某科技企業。

然而，由于企業借錢的需求是實實在在的，當企業很難借到銀行貸款時，就會轉向其他金融機構，就比如像黑石、阿波羅等管理的私募股權基金（私募信貸）和商業發展公司（BDC）。

于是， 監管摁住了銀行，卻給這套銀行體系之外的“影子銀行”快速膨脹的機會。

膨脹的有多猛呢？

私募信貸借出去還沒有收回來的錢大概在1.5萬億，而BDC的總資產規模則從2021年底的2300億美元飆升至目前的近6000億美元，幾乎翻了3倍。

換句話說， 這套影子銀行已經承載了2萬億美元的貸款規模。

現在的情況是：

由于影子銀行過去幾年主要是從散戶投資者募集資金然后去給傳統的軟件公司瘋狂放貸，而AI的出現直接把傳統的軟件公司按在地上摩擦，這導致很多投資者非常不看好這筆投資，紛紛開始贖回投資給影子銀行的錢，這迅速打破了很多影子銀行贖回上限5%的比例要求。

面對這種情況，有的影子銀行向母公司要錢，好讓投資者相信機構有的是錢來應對贖回，有的則卡死了5%的比例盡量不讓繼續贖回。

于是“折價”出現了！

這就像炒股一樣，一旦允許你賣，賣的人一多，很多人就不顧價格瘋狂賣，股票就很快脫離了實際價值，變得更便宜了。

據彭博社數據顯示，這種情況一年前幾乎沒有，年初折價近16%，3月份折價平均到了25%。

換句話說， 影子銀行從投資者那里籌錢去放貸的游戲玩不下去了，流動性開始出問題了！

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而之所以說它是新一輪金融風險，主要是它跟2008年次貸危機發生前的景象太像了。

首先是流動性問題。

2008年次貸危機徹底爆發前的2007年，像貝爾斯登、法國巴黎銀行等管理的基金就存在不讓投資者贖回的情況。

其次是不安的情緒。

2007年很多住戶還不上房貸，持有從銀行打包售賣的房貸貸款的投行無法兌付投資者收益，最終銀行也收緊了對投行的貸款，從而引發“信貸緊縮”，造成了更大的流動性危機。

現如今，只不過是房貸貸款變成了傳統軟件公司的貸款，投資者無法收回本金的不安情緒也存在、蔓延，并且已經有少量的銀行停止了對影子銀行的貸款。

現在的不安定因素是，傳統的軟件公司究竟能制造多大窟窿（類似于08年有多少住戶還不上房貸）、后續究竟還會有多少人繼續贖回。

至少目前的不安情緒并不比2007年弱。

最后是杠桿資金的影響面。

2008年次貸危機不僅波及了美國國內的所有銀行（大投行）、保險等傳統金融的第一道防線，而且輻射到了全球非常多的國家，包括我們。

而這次，同樣輻射了美國銀行（如摩根大通、富國銀行等）和歐洲的一些銀行，同時也有保險公司。

雖然這次看起來并不像2008年那樣通過資產證券化將“不良資產”輻射的那么廣，但由于監管本身的寬松，誰也不知道其中的杠桿資金堆出了什么樣的“千層餅”。

而不知道有時候甚至比知道會引發更大的恐慌和震蕩?。?/p>

3

現在的核心問題是這一輪金融危機究竟還會不會放大。

筆者以為， 新美聯儲主席沃什的上臺，外加AI泡沫會將影子銀行的風險進一步放大。

先說即將上任的新美聯儲主席沃什。

沃什的貨幣政策主張是“擇機降息+縮表”，讓美聯儲回歸傳統的貨幣政策操作。然而，眼下美國通脹并沒有回歸到2%的理想水平，所以眼下降息的可能性非常非常小。

而縮表，按照沃什的想法是清理掉接近2萬億美元MBS，這就相當于給6.7萬億的美聯儲資產負債表瘦身30%。

妥妥地大工程。

工程一旦開始，減肥稍一用力就很容易造成市場資金緊缺，到那時對利率非常敏感的科技行業就很容易受不了，這更會對原本脆弱的傳統軟件行業造成更大的打擊，從而讓投資影子銀行的投資者失去更多信心，加大贖回力度。

類似3月份的贖回潮就又會來了。

接下來是AI泡沫。

很多人不知道，從2025年開始影子銀行就已經從給傳統軟件公司貸款轉向了給AI行業貸款。

換句話說， 影子銀行的風險沒有消失，只是開始轉向近年更熱的AI了而已。

而現在的AI是啥狀況？

年初很多行業、金融大佬就已經在提示泡沫風險了。標普500指數中37%的市值都集中在7姐妹花，可以說，現在炒美股實際上就是在炒AI。

假如后續油價下不去，美國通脹也下不去，美聯儲還搞縮表（甚至順便還加息），整個金融環境一收緊，美國的影子銀行恐怕就很難頂得住了。

接下來且看美聯儲和AI如何引爆美國影子銀行吧?。?/p>

4

那么我們普通投資者該注意什么呢？

筆者以為要注意兩點：

其一、要知道泡沫破裂有三個過程，殺估值、殺業績、殺情緒。

現在是美國影子銀行破裂的前期，一旦美聯儲開始縮表或者加息的預期放大，就一定要注意殺估值開始了。屆時，科技板塊能躲就一定要躲躲。

其二、要明白這次的美國影子銀行風險并不等于AI泡沫風險。

AI的技術是真實的，只不過現在競爭特別劇烈，盈利空間在不斷壓縮。美國影子銀行風險擴散會打壓AI，但只要風險釋放、殺情緒結束或者美聯儲在危機中介入，那么該上車還是要找有實力的車上的。

總之一句話：一定一定要注意美國影子銀行的 風險 ，減少科技行業的配置，等待風險釋放完后新一輪繁榮的開始。

THE END

來源： 米宅（ID：MizhaiPlus）

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