今年1月，汽車沖焊件國產領先廠商至信股份（603352.SH）成功登陸上交所主板。4月23日晚間，公司交出上市后首份完整年度成績單：2025年實現營業收入40.53億元，同比增長31.25%；歸母凈利潤2.27億元，同比增長11.52%。

穿透這份財務數據，公司的深層結構正在發生變化——2025年，至信股份沖焊零部件應用于新能源車型的收入占比飆升至79.04%，熱成型高強度輕量化零部件占比穩步提升；超16億元在建產能蓄勢待發，產能釋放節奏將直接決定未來幾年的業績彈性；子公司衍數自動化對外收入同比增長156.48%，第二業務曲線輪廓初顯。

這三重變化協同共振：客戶拓展帶來了充裕的訂單儲備，為產能擴張提供了市場基礎；產能突圍解決了物理瓶頸，讓定點項目的紙上訂單得以順利轉化為實際收入；機器人出鞘則在保障主業生產效率的同時，開辟了獨立于汽車周期的新增長極。

綁定頭部客戶陣營，訂單儲備鎖定穩增長

將時間軸拉長，至信股份的增長韌性更為清晰。2022年至2025年，公司營業收入從20.91億元增長至40.53億元，三年復合增長率達24.7%，顯著高于申萬二級汽車零部件行業10.5%的增速；凈利潤從0.71億元增長至2.27億元，三年復合增長率高達47.7%，同樣遠超行業27.4%的增速。這組數據指向一個清晰的結論：公司不僅實現了規模的加速擴張，更在利潤端展現了顯著的超額增長能力。

圖片說明：2022-2025年至信股份營收變化，數據來源于同花順

盈利水平的大幅提升，主要得益于公司陸續在全國布局十余個生產基地，并持續推進集團化項目開發和資源管理；同時，依托衍數自動化的技術實力和自動化領域的技術積淀，公司大力建設柔性化生產線。隨著訂單增長和產能釋放，規模效應逐步顯現，公司效益持續提升。

從收入結構來看，沖焊零部件2025年全年實現收入36.42億元，同比增長31.47%，貢獻了89.9%的營業收入，是公司業績的絕對基本盤。沖壓模具收入1.92億元，同比增長74.3%。由于模具最終用于沖壓零部件的生產，其收入大幅增長說明了公司承接的車型項目快速增加。

圖片說明：至信股份主營業務分產品情況，數據來源于公司公告

尤其值得關注的是盈利質量的改善：2025年公司模具板塊毛利率高達35.55%，遠高于沖焊零部件的14.47%；機器人工作站及集成毛利率也提升了2.42個百分點至19.13%。隨著模具對外供應規模的擴大和機器人板塊的持續放量，產品結構優化帶來的綜合毛利率改善空間值得期待。

客戶資源是汽車零部件企業的核心根基。經過多年深耕，公司已成為長安汽車、吉利汽車、蔚來汽車、理想汽車、比亞迪、長城汽車、零跑汽車、奇瑞汽車等知名整車廠的一級供應商，并成功配套寧德時代、英納法、偉巴斯特等全球知名零部件企業。

2025年至信股份持續深化客戶布局，鞏固頭部基本盤、挖掘新客增量，訂單儲備充足，為業績增長提供堅實支撐。當年公司前五大客戶合計銷售金額占比65.28%，其中長安和吉利作為兩大核心客戶銷售占比超過40%。這兩大客戶在2025年均取得了不錯的成績：據中國汽車工業協會數據，2025年長安汽車新能源汽車銷量同比增長51.1%，吉利同比增長78.9%，兩者合計市場份額逼近20%。

圖片說明：至信股份2025年前五大客戶占比，數據來源于公司公告

對比此前招股說明書，2025年年報中公司主要客戶名單里新增了奇瑞汽車。奇瑞集團2025年累計銷售汽車280.64萬輛，同比增長7.8%，在銷量、出口、新能源及品質四大領域均創下歷史新高。

圖片說明：奇瑞集團2025年汽車銷量，數據來源于奇瑞汽車官方微信公眾號

新勢力陣營中，蔚來全年交付32.6萬輛，同比增長46.88%；零跑汽車更是以全年59.7萬輛的交付量、同比增長104.17%，刷新了新勢力年度銷量紀錄。核心客戶正在重新分配市場。

圖片說明：2025年新能源汽車銷量前十五集團合計銷量，數據來源于中國汽車工業協會

更具想象空間的增量，來自“新客戶×新車型”的乘數效應。根據公司第二輪問詢回復披露的數據，2025年上半年新實現收入的車型中，零跑B10貢獻最大。

圖片說明：2025年1-6月新實現收入的車型，數據來源于至信股份第二輪問詢回復意見

而在定點儲備上，截至2025年上半年已獲得定點但尚未量產的車型項目多達40個，其中20個將于2026年量產，覆蓋吉利、長安、零跑、蔚來、理想、比亞迪、大眾汽車等核心客戶的主力車型。

值得留意的是，在汽車行業補貼退坡、一季度整體銷售承壓的背景下，2026年一季度至信股份營業收入錄得7.01億元，凈利潤為2421.27萬元，同比分別下降13.49%和48.04%。

但這并非公司的個別現象，同花順數據顯示，同期申萬二級汽車零部件行業266家公司中，有144家出現業績下滑，不少企業更是由盈轉虧。在行業普遍承壓的環境下，公司依然保持盈利，足見其發展韌性與抗風險能力。加之此前定點待量產項目所形成的業績“蓄水池”，短期波動并不會動搖長期增長的基本盤。

2026年的海外市場仍值得期待。根據中汽協數據，一季度汽車出口222.6萬輛，同比增長56.7%。奇瑞汽車更是一騎絕塵：今年1-4月奇瑞集團累計銷售汽車85.31萬輛，其中出口57.09輛，同比增長66.3%，刷新單月出口紀錄，穩居中國汽車出口第一。奇瑞憑借最高的出口占比，將成為公司后續增長的重要引擎。

此外，深入挖掘可以發現，至信股份的客戶拓展并非簡單的名單累加，而是在拓展的基礎上實現了更深層的鎖定。通過就近配套的產地布局、模具“尖刀排”的同步開發能力、以及96%自動化率支撐的柔性生產效率，公司正在將“拓展新客戶”升級為“深度鎖定核心客戶”。

對于采購份額里相對固定的車企而言，具備快速響應、同步研發、穩定交付能力的供應商，本身就構成一種稀缺資源。當客戶從“愿意用你”變成“離不開你”，業績增長的可預期性便有了根本保障。

產能突圍——募資擴產破瓶頸，區域布局提效能

客戶拓展解決了訂單來源的問題，但訂單能否轉化為收入，取決于一個更現實的約束——產能。

至信股份的年報及招股書顯示，近年來公司主要設備均接近滿產狀態，2025年公司冷沖壓設備產能利用率達89.57%，熱成型設備達100.46%，。高位產能利用率印證了產品市場認可度，但也反映出產能已成為規模擴張的關鍵瓶頸，擴產需求迫切。

圖片說明：2025年至信股份現有產能，數據來源于公司公告

這種約束源于汽車沖焊件行業的底層邏輯——“重資產+就近配套”。生產基地必須貼近主機廠布局，單條產線投資大、建設周期長、爬坡有節奏。當核心客戶訂單放量時，供應商難以通過臨時外包或快速擴產來承接需求。打破這層天花板，需要的是大規模、前瞻性的資本投入。

打破枷鎖的鑰匙是產能的有效擴充。至信股份IPO凈募資11.27億元，其中8.27億元投向沖焊生產線擴能及技術改造，募投核心項目落地重慶、寧波、安徽三大生產基地，利用現有廠房新建沖焊生產線，預計新增年產239.99萬套沖焊件產品包的生產能力。

在募集資金到位前，公司已以自有資金預先投入。截至2026年1月12日，以自籌資金預先投入募投項目的實際金額達2.61億元。

公司產能規模正在不斷擴大，預計部分在建產能將于2026年12月至2027年12月期間陸續投產，為未來訂單的充分兌現提供堅實的產能保障。

圖片說明：至信股份在建產能，數據來源于公司公告

進入2026年一季度，公司繼續加快全國布局，新成立了西安至信和山東至信，并對金華基地的投資由2025年末的1.0006億元大幅追加至不超過11億元。

圖片說明：至信股份擬對外投資建設汽車沖焊零部件項目，數據來源于公司公告

產能突圍向業績的傳導需要節奏感，可以分為三個時間窗口來觀察：短期看2026年，金華至信等先期投產基地將貢獻首年增量；中期看2027年，各大基地陸續達產，規模效應逐步顯現，單位固定成本被攤薄；長期看2027年以后，產能充分釋放，配合定點項目的持續轉化及新項目的獲取，營收體量有望突破新一輪臺階。

機器人出鞘——從內部降本工具到第二增長曲線，打開想象空間

客戶與產能構成了公司的基本盤，而自動化機器人業務則是打開估值上限的核心變量。2025年，全資子公司衍數自動化實現跨越式發展，從內部賦能走向外部變現，描繪了公司的第二增長曲線。

衍數自動化專業從事工業機器人及智能制造解決方案，初期服務于集團內部各生產基地的自動化升級。結合招股說明書和年報數據，至信股份子公司重慶衍數自動化設備有限公司營收從2024年的1.7億元快速增長到2025年的2.4億元，增速超40%。總資產更是在一年內實現了翻倍增長。

圖片說明：重慶衍數自動化設備有限公司財務數據，數據來源于公司公告

自動化機器人業務對于公司而言具有雙重價值：對內，它是降本增效的核心引擎。公司自動化焊接機器人數量從2025半年報的1500余臺機器人快速增加至2025年底的1800臺多臺總自動化率達96%以上。

對外，它正從內部孵化走向獨立商業化。2025年公司機器人工作站及集成業務實現營業收入1916.86萬元，同比增長156.48%；毛利率19.13%，較2024年的16.71%和2023年的7.77%持續攀升。隨著該板塊規模效應逐步顯現，盈利能力持續增強，一條清晰的第二增長曲線已初步成型。

圖片說明：至信股份機器人工作站及集成營業收入，數據來源于同花順

衍數自動化之所以能快速打開外部市場，并非從零開始的試水，而是長期技術深耕后的價值釋放。公司在沖焊件主業中積累的工藝know-how，通過衍數自動化轉化為可對外輸出的智能制造解決方案，形成了“技術沉淀→內部驗證→外部輸出”的完整閉環。憑借突出的技術實力，公司機器人已獲得該領域的恰佩克獎，并擁有基于焊接機器人的自動化控制系統芯片的集成電路布圖設計專有權。

從估值邏輯來看，當前市場對至信股份的定價仍主要基于沖焊件主業的業績預期，并未充分反映這枚“機器人期權”的隱含價值。A股市場對智能制造、工業自動化企業的估值中樞顯著高于傳統汽車零部件企業。衍數自動化雖然目前外部收入規模尚小，但其收入增速、毛利率攀升趨勢以及技術壁壘已打開估值想象空間。

公司已明確提出，下一階段將在自動化基礎上重點發展智能化生產，包括數字工廠智能生產決策以及物流和質量檢測的自動化和智能化。從自動化到智能化，從內部降本到外部賦能，當衍數自動化外部收入突破更高量級，市場或許將重新審視至信股份的估值坐標。

總體而言，至信股份正站在從傳統沖焊件供應商向汽車智能制造平臺躍遷的關鍵節點，其價值重估的進程，或許才剛剛開始。