理想抵不過(guò)現(xiàn)實(shí)？

大約是真的。

2026年5月，中國(guó)AI圈被一則消息震動(dòng)：DeepSeek正尋求首輪外部融資，規(guī)模最高達(dá)500億元，投后估值有望突破3500億元（約515億美元）。創(chuàng)始人梁文鋒被曝將個(gè)人出資200億元，占募資總額的40%。

如果傳聞是真的，那么DeepSeek估值一個(gè)月就翻了5倍！記得4月之時(shí)，還是100億美元左右的估值。

張力制圖

據(jù)傳，三年來(lái)梁文鋒幾乎拒絕過(guò)所有敲門(mén)的資本——騰訊、阿里、一眾頂級(jí)VC都被擋在門(mén)外。他曾定下“三不”規(guī)矩：不接受外部融資、不稀釋股權(quán)、不被商業(yè)化時(shí)間表綁架。

如今，這個(gè)“倔強(qiáng)”的創(chuàng)業(yè)者似乎想通了，終于準(zhǔn)備打開(kāi)資本之門(mén)，而且迎來(lái)的第一位座上賓是國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金。

這是“理想主義者如何接受的現(xiàn)實(shí)”的故事，而要理解這一切，必須回到梁文鋒真正的底色——那個(gè)從量化交易中鍛造出的頂級(jí)“套利者”。

縱觀之前報(bào)道，梁文鋒的套利思維，大約形成于量化交易的戰(zhàn)場(chǎng)。

2019年，他在一次演講中清晰闡述過(guò)自己的邏輯：世界充滿“非有效性”，你需要做的是發(fā)現(xiàn)它，建立模型，然后用最低的成本去執(zhí)行套利。

一句話，量化交易在他眼里不是賭博，而是一套尋找“確定性收益”的算法。

這套思維從金融戰(zhàn)場(chǎng)平移到AI戰(zhàn)場(chǎng)，產(chǎn)生了降維打擊。當(dāng)全球AI界沉浸在“大力出奇跡”的算力信仰中時(shí)，他敏銳地捕捉到了“算力成本”與“模型性能”之間的巨大定價(jià)偏差。通過(guò)MLA多頭潛在注意力、GRPO群體相對(duì)策略優(yōu)化等架構(gòu)級(jí)創(chuàng)新，DeepSeek-V3的訓(xùn)練成本僅約557.6萬(wàn)美元，而OpenAI訓(xùn)練GPT-4的成本據(jù)估算接近1億美元。

這是一種極致的量化思維：不堆砌資源，而是尋找系統(tǒng)中的效率漏洞，用最小的成本博取最大的產(chǎn)出。

他把這種思維稱為“技術(shù)套利”——利用算法創(chuàng)新，打破英偉達(dá)生態(tài)的算力定價(jià)權(quán)。

可能在許多人眼里，梁文鋒是“技術(shù)苦行僧”“資本時(shí)代的逆行者”。這種形象源于他過(guò)去三年的堅(jiān)持：不融資、不商業(yè)化、不設(shè)KPI。

他之所以拒絕VC，是因?yàn)樵谒壑校切└綆Я藢?duì)賭、估值壓力和退出時(shí)間表的錢(qián)，不是彈藥，而是會(huì)強(qiáng)制打斷他長(zhǎng)期技術(shù)布局的負(fù)債。

他試圖用幻方量化的利潤(rùn)，為自己創(chuàng)造了一個(gè)不受市場(chǎng)短期波動(dòng)干擾的“純粹研究真空期”。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，幻方量化2025年平均收益率達(dá)56.6%，管理規(guī)模超700億元。這筆錢(qián)，支撐起了DeepSeek的防火墻。

在這個(gè)階段，梁文鋒執(zhí)行的是一種“時(shí)間套利”——用幻方的冗余資本，換取不設(shè)KPI的自由、犯錯(cuò)的權(quán)利、以及不被商業(yè)化時(shí)間表綁架的奢侈。

然而，現(xiàn)實(shí)是殘酷的。依靠個(gè)人理想和幻方輸血的模式，雖然極致純粹，卻也極其脆弱。裂縫首先出現(xiàn)在他最引以為傲的團(tuán)隊(duì)上。

據(jù)報(bào)道，2025年下半年至今，DeepSeek至少有5名核心研發(fā)人員相繼離職。

羅福莉，V3核心貢獻(xiàn)者，被雷軍千萬(wàn)年薪招至小米，任MiMo大模型部門(mén)負(fù)責(zé)人。王炳宣，第一代大語(yǔ)言模型核心作者，去了騰訊。阮翀，多模態(tài)方向核心研究員，加入元戎啟行任首席科學(xué)家。郭達(dá)雅，R1核心算法GRPO的提出者，被曝以億元年薪入職字節(jié)跳動(dòng)。

獵頭圈流傳，大廠給DeepSeek核心人員的開(kāi)價(jià)普遍是原薪資的兩到三倍，更重要的是包括可立即定價(jià)的期權(quán)。

而DeepSeek因?yàn)闆](méi)有外部融資，沒(méi)有市場(chǎng)化估值，員工手中的期權(quán)在頂級(jí)人才眼中成了一紙無(wú)法兌現(xiàn)的“白條”。

與此同時(shí)，DeepSeek的算力危機(jī)也在暴露。

R1爆火后，日活從1.2億飆升至2億，但算力僅擴(kuò)容8.3%。2026年3月，DeepSeek連續(xù)出現(xiàn)大規(guī)模宕機(jī)，最長(zhǎng)一次達(dá)12小時(shí)。靠幻方一家量化基金的利潤(rùn)輸血，已難以支撐指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的算力消耗。

融資消息傳來(lái)，外界將其解讀為“扛不住了”“理想主義落幕”。

或許，這是對(duì)梁文鋒最大的誤解。

筆者以為，他是一個(gè)“理性的想想主義者”，從未改變，只是套利的戰(zhàn)場(chǎng)、標(biāo)的物和維度，再次升級(jí)了。

這次融資，是一次更高維度的套利。

第一，期權(quán)套利。梁文鋒并沒(méi)有通過(guò)大規(guī)模融資來(lái)直接支付高額薪酬，而是用極低比例的股權(quán)，去換取一個(gè)數(shù)百億美元級(jí)別的估值標(biāo)簽。對(duì)外，這是吸引頂級(jí)資本的戰(zhàn)略動(dòng)作；對(duì)內(nèi)，它為所有員工手里的期權(quán)完成了市場(chǎng)化定價(jià)。他用極小的股權(quán)稀釋成本，套取了穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)、抵御大廠挖角的巨大組織價(jià)值。

第二，主權(quán)套利。DeepSeek-V4宣布全面適配華為昇騰NPU，成為首個(gè)在官方文檔中完成國(guó)產(chǎn)芯片認(rèn)定的萬(wàn)億參數(shù)模型。在芯片出口管制日益收緊的背景下，這意味著DeepSeek擁有了一條不完全依賴英偉達(dá)的技術(shù)路徑。這份“自主可控”的戰(zhàn)略價(jià)值，是資本市場(chǎng)愿意給出遠(yuǎn)高于商業(yè)模型估值溢價(jià)的根本原因。

一旦V4成功跑通，DeepSeek將不再是單純的模型提供商，而是中國(guó)自主AI基礎(chǔ)設(shè)施的標(biāo)準(zhǔn)驗(yàn)證者和生態(tài)領(lǐng)路人。

第三，合規(guī)套利。在DeepSeek啟動(dòng)融資的同時(shí)，中國(guó)首次以外商投資安全審查機(jī)制正式叫停美國(guó)Meta公司收購(gòu)中國(guó)AI企業(yè)Manus的20億美元交易。在這個(gè)時(shí)間窗口，國(guó)家大基金作為領(lǐng)投方，為DeepSeek提供了一張國(guó)家級(jí)別的“通行證”——在芯片采購(gòu)、數(shù)據(jù)合規(guī)、政府項(xiàng)目合作乃至未來(lái)的上市審批上，都將享有結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)。

筆者以為，梁文鋒打開(kāi)融資大門(mén)，可以理解為“理想破滅”，但更貼近真相的，是他的套利戰(zhàn)場(chǎng)已經(jīng)升級(jí)換代。

本文中的市場(chǎng)分析、預(yù)測(cè)等內(nèi)容僅代表作者觀點(diǎn)，不構(gòu)成對(duì)讀者的投資建議。投資者應(yīng)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力做出獨(dú)立判斷。

作者 光云

版面編輯 褚念穎

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