鋰電行業(yè)的故事，完成了從ICU到KTV的反轉。

前幾年的鋰電圈，堪稱“內卷煉獄”，產能過剩壓得全行業(yè)喘不過氣，價格戰(zhàn)打至白熱化，即便是行業(yè)龍頭，市值也遭遇腰斬式暴跌。

但風水輪流轉，自2025年末至今，鋰電板塊突然迎來大反彈，整體漲幅飆至70.25%，一批上市鋰企股價跟著起飛：融捷股份漲超84.08%，永杉鋰業(yè)瘋漲121.86%，盛新鋰能也斬獲64.19%的漲幅，資本市場用腳投票，喊出了鋰電復蘇的口號。

股價狂歡，來自利潤爆發(fā)。2026年一季度，鋰電企業(yè)集體交出“炸裂級”成績單。天齊鋰業(yè)同比暴漲1699%，湖南裕能飆升1338%，融捷股份、天賜材料也分別交出1296%、1006%的驚人增速。

這輪鋰電新周期如何來的，本文持有以下觀點：

1.鋰電需求爆發(fā)。此前新能源車是主要的增長動力，但如今在新能源汽車穩(wěn)步增長的同時，儲能電池以超110%的同比增速快速崛起，與動力電池形成雙輪驅動。

2.鋰電供給受限。為獲得更多的產業(yè)利潤，南美“鋰三角”、津巴布韋等資源國紛紛限制鋰資源出口，全球鋰礦供給增量受限，導致鋰價上行。

3.這輪鋰電周期更冷靜。供給擴張滯后于需求，決定了鋰電產業(yè)必須經歷 “景氣沖高-企業(yè)擴產-產能過剩-行情回落” 的宿命。但這輪鋰電擴張更理性，周期可能更平緩。

/ 01 / 量價齊升，利潤暴漲

經歷了2021年的高光時刻后，鋰電行業(yè)一度進入漫長的“冬季”。

回顧前兩年，受新能源汽車需求下降的影響，鋰電價格一度跌跌不休，就比如2023年，電池級碳酸鋰價格從年初53.5萬元/噸下跌至年底9.7萬元/噸。

價格下滑也影響到了行業(yè)利潤。據電池網統(tǒng)計，73家鋰電領域公司的2024業(yè)績，其中半數營收出現(xiàn)下滑，37家凈利潤出現(xiàn)下滑，17家出現(xiàn)虧損。

在漫長的冬季，也會等到春天。從2025年下半年至今，鋰電開始反彈。到今年一季度，鋰電已經形成了全產業(yè)鏈爆發(fā)。

上游鋰企如天齊鋰業(yè)、融捷股份凈利潤分別增長1699%、1296%，中游材料企業(yè)如天賜材料、湖南裕能凈利潤分別提升1006%、1338%。

企業(yè)利潤率也在提升。2026年一季度，天齊鋰業(yè)的毛利率從上年同期的44%上漲到62%；融捷股份從上年同期的51%上漲至74%；天賜材料從上年同期的22%上漲到38%；湖南裕能從上年同期的9%提升至16%。

業(yè)績與毛利率同步修復背后，源于投資人最喜歡的“量價齊升”。

需求量方面，鋰電需求主要來自動力電池、儲能、小型電池，其中前兩者需求量占比在9成以上。兩大應用行業(yè)的需求量也迎來爆發(fā)。一季度，動力電池銷量同比增長了34.3%；儲能電池銷量同比增長111.8%。

需求爆發(fā)后出現(xiàn)了供不應求，頭部企業(yè)訂單已排產至2026年底至2027年第二季度，產能飽和并優(yōu)先承接高利潤訂單。

供不應求出現(xiàn)了，價格自然漲上去了。2026年，電池級碳酸鋰價格從1月初的近12萬元/噸開始上漲，4月末，該產品現(xiàn)貨報價已突破19萬元/噸，而2025年一季度，該產品均價在7.5萬元/噸左右。

新一輪上升周期的到來，是世界巨變，供給端收縮與需求端提升，共同變化的結果。

/ 02 / 背道而馳的需求與供給

2018年后全球市場進入了越來越無常的混沌里。黑天鵝、灰犀牛總上頭條，大象起舞、蝴蝶亂飛是司空見慣，強權在做鷹與做鴿之間選擇先不做人，國際市場變成了叢林世界，全球陷入了“為資源而戰(zhàn)”的分裂與沖突中。

鋰正是“為資源而戰(zhàn)”的延續(xù)。

諾貝爾化學獎獲得者、鋰電池之父古迪納夫曾用“白色的石油”來比喻鋰，說明其作為能源資源的重要性。而當下，擁有鋰礦的資源國正試圖通過限制、管控資源出口實現(xiàn)鋰價值的最大化，并結合本地配套，促進本國產業(yè)從低端的能源出口轉向具有高附加值的產業(yè)升級。

2026年，占全球鋰探明儲量65%的南美“鋰三角”阿根廷、智利、玻利維亞簽署《聯(lián)合資源儲備協(xié)議》，改變鋰礦出口配額分配方式，也就是對出口貨物實行數量限額，并設定“熔斷底價”機制，以穩(wěn)定價格。另一個資源國津巴布韋一度暫停所有鋰原礦及鋰精礦出口。

資源國限制出口后，也限制了我國的鋰礦供給。其中，僅津巴韋布的精礦進口量約占我國海外進口量的14%至18%。

進口供給收縮了，國內情況也不明朗。受新《礦產資源法》影響，江西四家鋰云母礦采礦證變更及安全生產許可證申請存在不確定性，5月可能迎來階段性停產，換證周期有可能延續(xù)至2026年下半年。

供給收縮了，需求卻在暴漲。

需求驅動因素首先是能源安全敘事回歸。美伊沖突等地緣事件推高油價，讓“油改電”趨勢再度升溫。體現(xiàn)在海外新能源汽車的銷量提速。歐洲新能源汽車市場在沉寂兩年后，在今年2月-4月的銷量增速分別為27.8%、43%、35%。

再者是AI給了儲能新機遇。根據長江證券預計的英偉達GPU出貨量水平，2025-2030年數據中心需求可能累計達200GW以上，北美應對缺電的方式之一是利用儲能解決容量系數。

了解完這輪鋰電爆發(fā)的脈絡，接下來應該如何看待這輪鋰電新周期呢？

/ 03 / 一輪更冷靜的周期

從歷史上看，鋰電是一個周期性非常強的行業(yè)。

從2015年-2018年，汽車產業(yè)開始轉型，國內建立了新能源汽車補貼機制，再到2020年-2022年，全球碳中和愿景推動部分國家能源轉型，以及國內新能源汽車的銷售，鋰電行業(yè)已經歷過至少兩輪行業(yè)上行周期。

每次市場需求激增都會推動碳酸鋰的價格提升數倍，比如從2015年的4萬元/噸飆升至2028年的15萬元/噸，從2020年的4萬元/噸飆升至2022年的近60萬元/噸，企業(yè)也隨之大量擴產，但當需求放緩后，就會導致原料價格再次下跌以及企業(yè)產能過剩，企業(yè)的業(yè)績也跟著走向下坡路。

為什么鋰電總要承受鋰電周期帶來的利潤波動，受供需周期和技術周期影響。

從供需周期看，鋰電有需求彈性，供給剛性的特征。鋰電池的擴產周期在6個月左右，這些新增供給會陸續(xù)進入市場，一旦疊加需求增速的回落，最終必然導致鋰電供需再次失衡，重回過剩狀態(tài)。

不僅有供需因素，還有技術迭代。鋰電產能不是靜態(tài)的，而是隨著“技術迭代”動態(tài)變化的，新技術成就新產能，淘汰舊產能，不進則退。

在需求擴張和技術迭代的背景下，擴張是每個玩家的最優(yōu)選擇，個體的正確預判，疊加在一起，就成了集體的錯誤預判，最終出現(xiàn)產能過剩，價格下降。

這種周期宿命很難避免，但企業(yè)可以做更理性的競爭。這種情況也正在發(fā)生。按照中信證券的說法：

此前市場認為需求的復蘇必然帶來新一輪產能軍備競賽，但經歷了慘痛的教訓之后，行業(yè)大部分參與者仍心有余悸，特別是鋰電材料面對復蘇的需求，報表端的擴產卻反應冷淡，雖有不少公司宣稱有宏偉的擴產計劃，但從一季度各項指標（新增在建工程和購置固定資產的現(xiàn)金支出）來看相當克制——26Q1雖略有抬頭，但整體可以判定為低水平上的試探性產業(yè)周期輪回的宿命。

產業(yè)周期的宿命輪回或許躲不過，但企業(yè)可以通過更理性的競爭，平衡周期波動。