出品｜達摩財經

進入2026年，外賣大戰已逐漸偃旗息鼓，但打響外賣大戰第一槍的京東集團（9618.HK）還在為外賣業務“燒錢”。疊加家電國補退坡、海外業務仍需加大投入的現狀，京東或許仍要面臨一段利潤承壓的調整期。

5月13日，京東集團股價大漲8.3%至128.2港元/股，總市值達到3613億港元。2026年以來，京東股價累計漲幅已達到15.4%。

股價大漲背后，京東剛剛交出了一份收入增長的成績單。2026年一季度，公司營收達到3157億元，同比增長4.9%；經營利潤38億元，同比下滑63.9%；歸母凈利潤為51億元，同比下滑53.2%。

在經歷了三個季度的經營虧損后，京東的經營利潤終于實現回正。

從分部數據上看，京東的零售板塊依舊扛起為公司貢獻利潤的重任。今年一季度，該板塊收入同比增長1.8%至2685.9億元，經營利潤同比增長16.5%至149.6億元。經營利潤率達5.6%，創下歷史新高。

新業務板塊的虧損，則拉低了京東整體利潤水平。一季度，公司新業務（包含外賣、京東產發、京喜、海外電商）實現收入62.8億元，同比增長9.1%；經營虧損為103.5億元，較上年同期擴大了約6.8倍。

環比去年四季度，京東新業務板塊的收入下滑了逾55%。對此京東解釋稱，京東物流于去年10月收購了原屬于新業務的即時配送業務，自今年一季度起，新業務中的外部即時配送服務收入正式被調入物流板塊之中。

值得注意的是，在披露業績之外，京東還在一季報中宣布，旗下京東健康（6618.HK）、京東物流（2618.HK）、京東工業（7618.HK）及京東產發四家子公司，均將向劉強東授予總股本2%的限制性股票，歸屬期預計為4年。

京東健康、京東物流、京東工業均為港股上市公司，最新市值分別為1569億港元、1071億港元、441億港元，以此計算，上述三家公司2%股份的市值分別為31億港元、21億港元、9億港元。京東產發尚處于IPO階段，以545億元的估值計算，其2%股份的價值約為11億元（約合12.7億港元）。

這也意味著，劉強東將獲得市值約74億港元（64億元人民幣）的股權激勵。對此，京東表示，此次授予股票是為了激勵劉強東繼續引領各子公司的未來發展，進一步加強京東集團多元化布局的長期價值。

利潤去哪了？

進軍外賣市場、掀起“外賣大戰”，是京東2025年最引人關注的動作。這步棋也“燒掉”了京東數百億元。

為了在外賣行業占據一席之地，去年2月，京東正式啟動外賣業務，通過大手筆“燒錢”激進拓展市占率。去年一至四季度，京東新業務經營虧損分別為13.3億元、147.8億元、157.4億元、148.0億元。到2025年底，京東已在外賣市場中占據了15%的份額。

進入2026年，即時零售“反內卷”政策之下，“外賣大戰”聲量越來越小。但京東仍在向外賣業務投入大額資源。

今年一季度，京東的履約開支同比增長18.5%至234億元，營銷開支同比增長45.8%至105億元。公司表示，履約開支提升主要是由于公司持續優化履約能力、加大人力投入以提升用戶體驗，營銷開支提升則是由于新業務推廣活動的支出增加。

當然，相比于去年“外賣大戰”高峰期，京東如今在外賣業務上的投入力度與虧損規模已有所收窄。

今年一季度，京東新業務的經營虧損為103.5億元，較去年四季度的148.0億元環比縮減明顯。在電話會上，京東首席財務官單甦表示，今年一季度京東的外賣業務在保持規模健康的同時，實現了自成立以來幅度最大的環比減虧。

京東也重視起了外賣業務帶來的協同價值。單甦表示，外賣業務正帶動京東整體的流量和用戶增長。一季度，京東DAU和季度購買用戶數同比增長均超過20%；從活躍度來看，外賣業務帶動京東整體購物頻次同比增長37%。

除了外賣業務外，研發投入增長也是導致京東利潤下滑的重要原因。今年一季度，公司研發開支為69億元，同比增長48.6%。

在AI技術快速發展的當下，京東也在構筑屬于自己的AI能力。京東CEO許冉在電話會上提及，京東正在全面升級自研AI智能體“京言”，以更加精準地識別、激發和匹配用戶的需求，并為用戶提供更加高效、便捷的購物體驗。今年一季度，京言的季度活躍用戶數同比增長超200%。此外，京東也搭建了一系列AI工具，幫助第三方商家提升運營效率。

出海尋機

在拓展外賣業務之際，京東亦積極布局出海賽道。

今年3月16日，京東正式在歐洲推出了線上零售品牌Joybuy。公開信息顯示，Joybuy是一家主做自營模式的電商平臺，通過自建倉儲物流，Joybuy將為消費者提供“211”（以每日兩個11點為截單時間，承諾當日達或次日達）物流配送服務。目前，Joybuy已在英國、德國、荷蘭、法國、比利時和盧森堡市場上線。

這已是京東第三次進軍歐洲市場。早在2015年，京東就在歐洲推出了Joybuy業務，但彼時該業務的發展未及預期，平臺也于2021年停止運營，由B2C平臺變為跨境B2B平臺。

次年，京東上線新零售品牌Ochama，主打線上線下全渠道零售。但在去年8月，Ochama平臺宣布更名為Joybuy，成為此次新上線平臺的前身。

京東推進海外業務發展背后，其在國內的電商業務正面臨規模增長壓力。

京東的電商業務主要分為兩個部分，一是電子產品及家用電器，二是日用百貨。其中，數碼3C是京東賴以起家的業務。但隨著國補退潮，今年一季度，京東電子產品及家用電器的收入同比下滑了8.4%。

受此影響，京東一季度電商收入僅增長了1%，而2025年全年，電商業務的增速為10.3%。

不過，想要在歐洲電商市場取得競爭優勢，無疑需要京東加大資源投入力度。

許冉表示，隨著（Joybuy）業務規模的增長，整體的投入可能會隨之逐步上漲；但同時，隨著單量的增長，我們運營的規模效應也會逐步顯現，單均的損益也會持續改善。展望未來，國際業務是京東堅定不移的長期戰略，我們也會逐步推進業務的布局和能力建設，也會在業務拓展的過程中繼續遵守財務紀律，關注投入產出的效率。

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