周三國際銅期貨延續近期漲勢，美銅、倫銅聯袂創下歷史新高。此輪銅價上漲，由全球供給收緊、中東地緣政治風險、中國需求回暖三大因素共同推動。供應端擔憂疊加市場對遠期需求的投機看漲預期，正推動交易買盤大幅激增。

供應端遭嚴峻挑戰

紐約商品交易所（COMEX）銅期貨大漲2.4%，創下每磅6.69美元的歷史紀錄。同時，市場預期美國將對精煉金屬進口加征關稅，令美盤銅價相對倫敦金屬交易所（LME）的溢價進一步擴大。自伊朗戰事爆發以來，該合約累計上漲8.6%，年內漲幅約 15%。倫敦LME三個月期銅上漲1.6%，逼近每噸14200美元，創收盤歷史新高。

全球銅精煉產業鏈高度依賴波斯灣地區。硫酸是銅冶煉企業通過堆浸工藝提純銅、生產銅陽極的核心原料，用于生產硫酸的硫磺，是石油精煉的副產品。美國國會智庫國會研究服務處的一份報告顯示，伊朗、科威特、卡塔爾、沙特阿拉伯、阿聯酋等產油國去年硫磺產量占全球近四分之一。

硫磺價格近期同樣創下歷史新高。主營硫酸及磷肥生產的美盛公司（Mosaic）在周一發布的一季度財報中透露，硫磺價格已突破每噸1200美元。

大宗商品研究機構Marex 分析師愛德華·梅爾表示，伊朗戰事導致霍爾木茲海峽油輪航運近乎停擺，且持續時長超出市場普遍預期，業內開始探尋從中東外運硫酸的替代路線。他補充，硫酸具有強酸性和腐蝕性，很難通過公路卡車運輸。

全球約20%的銅礦產能依賴硫酸進行氧化礦濕法冶煉，全球硫酸陷入短缺，相關銅企生產承壓。剛果（金）、贊比亞等非洲主要產銅國已受到沖擊，全球頭號產銅國智利出現原料短缺，迫使當地大型精煉廠減產、縮減供貨。梅爾預計，霍爾木茲海峽航運受阻，可能影響多達480萬噸的銅產能。

與此同時，上游生產也遭遇挑戰。自由港印尼公司近日將2026年銅產量目標從原定10億磅下調至7億磅，令市場供應擔憂進一步升溫。下調原因是2025年9月致命泥石流導致格拉斯伯格礦山停產，復產進度嚴重滯后，目前預計要到2028 年初才能全面恢復生產。

Sprott資產管理 ETF 產品主管雅各布·懷特稱，即便在此次供應鏈中斷之前，銅礦品位持續走低、單位礦石產銅量下降，就已是長期存在的行業難題。同時銅礦新項目建設周期漫長、落地審批受限，新增產能供給乏力。銅價走高雖有望刺激增產、改善遠期供給，同時抑制部分需求，但地質條件、審批壁壘、基礎設施等現實約束，決定了供給缺口短期內無法彌合。

需求端活力不減

銅常被視作全球經濟的風向標，近幾周在多重利好因素共振下走勢走強，頭號消費國中國需求復蘇是重要推手。數據顯示，中國銅庫存持續下降，顯現需求回暖跡象。

中國制造業景氣度強勁，4月綜合采購經理人指數（PMI）企穩回升，也為整體工業銅需求提供了有力支撐。

與此同時，全球電網、可再生能源及人工智能相關基礎設施的消費需求持續旺盛。全球科技巨頭持續簽署協議，大規模加碼數據中心建設。銅憑借卓越的導電與導熱性能，已成為AI算力基礎設施中不可或缺的核心材料。無論是AI服務器的供電模塊與信號傳輸系統，還是高速互聯線纜、液冷散熱組件，均高度依賴高純度銅以保障高負載場景下的穩定運行，其技術優勢在短期內難以被其他材料取代。

懷特認為，此輪銅價上漲，不僅源于供給約束不斷加劇，也受到剛性需求持續增長的雙重驅動。人工智能是銅需求增長的重要推手，主要來自數據中心及其配套電力基建領域。這類需求對價格上漲的承受力更強，不會因成本走高而輕易萎縮。

另一方面，清潔能源轉型將成為未來銅需求的核心驅動力，重要性將超越傳統消費領域。未來數據中心基建與能源轉型帶來的銅需求增速，將大幅高于傳統經濟用途的增速。一些機構預測：到2040年，這類戰略領域需求占全球銅總需求比重，將從 2024年的32%上升至45%。

RJO期貨高級市場策略師約翰·卡魯索表示，人工智能競賽已是新版 “軍備競賽”，未來AI發展所需的銅等工業金屬需求量將極其龐大，長期依舊支撐銅價上行。他認為，市場正釋放越來越明確的信號：要滿足未來銅需求，不僅需要更高的價格，還需各國協同出臺政策，加快礦山項目落地、提升供應鏈抗風險能力。

投資者注意力正逐步超越地緣沖突的短期擾動，轉向對銅價中長期上行空間的布局。道明證券全球大宗商品策略主管巴特·馬利克發現，近期期權市場交易熱度顯著上升，大量資金正通過衍生品工具押注銅價進一步走高。加拿大豐業銀行最新預測顯示，到2027年全球銅市場或將出現35萬噸的供應缺口，而僅在兩個月前預測為趨于供需平衡。