民智編譯

導語：

亞洲以強勁的態勢進入 2026 年。盡管該地區在去年 4 月承受了美國關稅的主要沖擊，且貿易政策不確定性持續存在，但2025年經濟增長仍保持韌性，貿易依然強勁。然而，中東戰爭及隨之而來的能源供應沖擊正在推高通脹、削弱對外平衡、收窄政策空間，凸顯了該地區對進口石油和天然氣的依賴。

盡管如此， IMF 預計亞洲仍將是全球增長的主要引擎。該地區可以通過保護弱勢群體、允許價格調整、錨定通脹預期以及加速結構性改革來最佳應對這一沖擊。

本文編譯自國際貨幣基金組織（IMF）博客文章，原標題為《亞洲經濟韌性正在經受能源沖擊考驗》（Asia's Economic Resilience Is Being Tested by the Energy Shock），作者為安德烈亞·佩斯卡托里（Andrea Pescatori）和克里希納·斯里尼瓦桑（Krishna Srinivasan）。文章有刪改，僅供參考，與公眾號立場無關。如有侵權，請聯系刪除。

增長前景與韌性來源

根據最新《世界經濟展望》中假設能源沖擊為暫時性的基準預測，亞洲去年 5% 的經濟擴張將在今明兩年分別放緩至 4.4% 和 4.2%。預計中國和印度將貢獻該地區 70% 的增長。

然而，逆風將考驗亞洲的韌性。今年通脹將升至 2.6%，比 1 月預測高出 0.4 個百分點，高于去年的 1.4%。如果沖擊持續或加劇，到2027年的累計增長可能減少 1% 至 2%。

去年下半年，亞洲許多經濟體的增長強于此前預期，這得益于強勁的科技周期、國內政策支持以及總體寬松的金融條件。

對半導體及相關產品的需求保持強勁，韓國、馬來西亞和新加坡等深度融入科技供應鏈的經濟體從中受益。亞洲區域內貿易回升，而向世界其他地區的多元化則幫助緩沖了來自美國的需求疲軟，尤其是非科技類出口。

然而，國內需求仍不均衡，各國消費復蘇速度不一，而投資在不確定性和特定國家沖擊的影響下仍然疲軟。

能源沖擊：依賴與傳導

中東戰爭給亞洲近期前景帶來了一個新的、更為直接的逆風。該地區石油和天然氣凈進口約占經濟產出的 2.5%。

亞洲消耗全球約 38% 的石油和 24% 的天然氣，同時也是最大的原油煉化地區之一，占全球煉化產能的約 35%，主要集中在中國、印度、韓國和新加坡。

該地區的石油和天然氣使用量約占國內生產總值的 4%，幾乎是歐洲的兩倍。在馬來西亞和泰國等運輸和工業占比較大的經濟體中，這一比例超過 10%。

亞洲是通過霍爾木茲海峽運輸的石油和天然氣的主要買家，占通過該水道出口的液化天然氣的約 80%。這對亞洲的煉油廠、公用事業和工廠構成直接沖擊。

▲ 亞洲煉油廠（圖源/Google）

中斷還可能導致石油產品和天然氣的局部短缺，尤其是在庫存有限的國家。化肥、石化產品以及氦氣和硫磺等材料的交付中斷，如果沖突持續，將增加更廣泛供應鏈中斷的風險。

沖擊效應通過多個渠道傳導至更廣泛的經濟。首先，高能源價格惡化了石油和天然氣凈進口國的貿易條件，將收入轉移給化石燃料出口國。

其次，更高的燃料和電力價格降低了人們的實際收入。

第三，由于能源是運輸、工業、石化和化肥的投入品，沖擊提高了整個經濟的生產成本，降低了企業利潤，并隨著時間推移引發更廣泛的第二輪通脹壓力。

最后是金融渠道：更高的債券收益率、更強的美元、貨幣貶值和更高的風險溢價——尤其是對化石燃料進口國——放大了沖擊的影響。

未來展望與風險情景

在基準預測下，亞洲的增長基線與 1 月大致持平，但通脹更高、對外平衡更弱、政策空間更窄、下行風險更大。在該地區大部分經濟體，增長預計將放緩。韓國是一個例外，其受益于與科技周期的緊密聯系。

韓國釜山港（圖源/韓聯社）

新興亞洲仍是全球主要增長引擎，但預計今年將放緩約 0.5 個百分點至 4.9%，明年趨于穩定。

在新興亞洲，通脹預計將從 2025 年的 1.1% 上升至 2026 年的 2.6%；在發達亞洲，通脹走勢更為分化：日本的通脹壓力有所緩解，但在澳大利亞仍然持續。

基準預測假設沖突范圍有限，中斷將在今年內逐步消退。然而，更長或更大的能源供應沖擊、更廣泛的貿易中斷或政策不確定性再度上升，將實質性削弱增長、進一步推高通脹并收緊金融條件。

根據《世界經濟展望》所描述的不利情景，該地區主要經濟體 2026 年的GDP增長將相對基準情景下降近 1 個百分點；在嚴重情景下，到 2027 年主要經濟體的累計產出損失約為 2 個百分點，整體通脹將高出 2.3 個百分點。

總體而言，這將對依賴進口能源、財政空間有限或通過匯款、旅游或化肥等大宗商品高度暴露于中東沖突的經濟體造成不成比例的傷害。

這在南亞和東南亞部分地區以及太平洋島國尤為相關。例如，斯里蘭卡依賴進口石油以及來自海灣地區的匯款和旅游；在老撾、尼泊爾和緬甸等農業依賴型經濟體，更高的化肥成本可能降低收入并推高食品價格。

斯里蘭卡依賴進口石油（圖源/The Straits times）

政策應對與結構性改革

亞洲各國政府正在采取各種措施應對價格和消費問題，包括鼓勵居家辦公、使用補貼、燃油基金、稅收調整或零售價格管制。

▲ 尼泊爾推行化肥調整（圖源/CIMMYT）

這些措施在緊急情況下可能受到歡迎，但抑制人們從價格中獲得的重要信號并不會減輕沖擊，反而可能推遲需求的減少。

對于央行而言，大多數經濟體的通脹預期目前仍大體錨定，這為忽略整體通脹的第一輪上升提供了一定空間，但貨幣政策應保持靈活。發達經濟體的利率預計總體上將維持不變或收緊以維持反通脹。

▲ 日本央行（圖源/世界經濟論壇）

在日本，央行可以忽略能源沖擊的第一輪影響，繼續撤出寬松政策；相比之下，在澳大利亞等通脹已高于目標且國內需求壓力仍然堅挺的地方，忽略沖擊的空間更為有限。匯率靈活性應保持作為第一道防線，干預應限于應對無序市場。

財政支持應是臨時性的，并針對弱勢群體和可持續經營的企業。支持應通過重新確定預算優先順序來提供資金。廣泛的燃油補貼、減稅和一般性價格上限可能在短期內平滑通脹，但成本高昂、往往具有累退性，且難以退出。

事實上，更高的能源價格可能迅速增加財政成本，不僅通過觸發新的支持措施，還通過使現有燃油補貼更加昂貴。

結語：從短期應對到長期韌性

這一沖擊再次凸顯了亞洲經濟的結構性脆弱性：對進口能源的高度依賴、有限的財政緩沖空間，以及部分經濟體對單一外部市場的過度暴露。

短期內，各國政府需要在保護弱勢群體與維護財政紀律之間尋求平衡；中期而言，則需要加快結構性改革的步伐。

▲ 圖源/華爾街日報

更強大的社會安全網將有助于在沒有一般性補貼的情況下保護民眾；平衡就業豐富型增長和更強勁國內需求的政策將減少對外部需求的依賴；更深度整合的區域貿易、服務和投資將加強韌性；而對能源效率、電網和替代能源的投資將有助于抵御未來的燃料進口沖擊。

亞洲仍將是全球增長的主要引擎，但這一地位的維系，取決于各國能否將當前的危機應對轉化為長期韌性建設的契機。

編譯：周拓毅

編務：宋佩璇

責編：邵逸飛

圖片來源：網 絡

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