中際旭創VS工業富聯，兩者的市值比拼，進入到了白熱化階段。

中際旭創，市值會反超工業富聯嗎？

半年多前，如果有人說中際旭創的市值有可能超過工業富聯，像是天方夜譚。

2025年，憑借給英偉達AI服務器代工，工業富聯股價不斷大漲，在10月底股價來到歷史最高價83.55元，市值一度超過16500億。

當時的中際旭創，在6-10月份大漲之后，股價雖說也翻了幾倍，但彼時6000億的市值，才是工業富聯的零頭。

從2025年4月-10月，兩家公司基本都是單邊上漲的，但11月之后出現明顯分化。

工業富聯從2025年11月一路跌到了今年3月底，期間跌幅高達40%以上。4月之后，股市開始強勢反彈，工業富聯4月上漲22%，5月以來上漲近8%。

中際旭創則是在2025年11月后橫盤震蕩了5個月左右，期間沒有明顯下跌。4月份，中際旭創徹底爆了，單月暴漲50%以上，5月以來又大漲22%以上。

截至5月15日收盤，中際旭創市值1.17萬億，工業富聯市值1.34萬億。

按照目前的勢頭，中際旭創只要再努力一下，總市值就將反超工業富聯，成為A股AI界市值一哥。

工業富聯，為何總被“小作文”攻擊？

同樣是AI硬件巨頭，為何中際旭創比工業富聯走勢強這么多？

俗話說“丑媳婦早晚見公婆”，業績好的公司往往很早就披露業績預告，給市場喂下定心丸。

1月30日，中際旭創發布2025年業績預告，透露了幾個要點：歸母凈利潤同比增長89.50%-128.17%，1.6T光模塊訂單已排至2026年三季度，且客戶持續追加需求。

這份業績預告，不僅讓市場看到了其業績能夠大幅度增長，更讓市場開始關注起公司的技術稀缺性。

而工業富聯，雖然2025年凈利潤352.86億元，同比大增52%，但凈利潤增速明顯低于股價漲幅。而且，市場對其AI業務的純度存在疑問，在2025年4月-10月股價一波流暴漲之后，工業富聯估值明顯高企，彼時市場用了更加苛刻的眼光來審視它。

股價高位后，往往容易出現“鬼故事”，11月后，市場上各種關于工業富聯不利的“小作文”來襲，極大挫傷了其股價。

11月上旬，市場擴散工業富聯第四季度業績目標下調的傳聞，稱工業富聯已私下通知機構投資者，因“大客戶調整供應鏈策略”，2025年四季度利潤目標將下修15%-20%，且未向公眾披露。

11月13日，工業富聯在業績說明會上明確否認，稱：“未發布任何相關口徑，現有客戶項目進度與交付節奏正常”，但傳聞持續發酵。

11月中旬，市場又發酵消息，有自媒體稱英偉達正將部分GB300訂單分流至廣達、緯創等代工廠，是因為工業富聯“液冷技術良率不達標”。

工業富聯在澄清公告中強調，GB300產品出貨按既定計劃推進，且其液冷技術已通過英偉達認證，但市場仍因信息不對稱產生恐慌。

11月21日，市場又集中發酵一則“小作文”，稱英偉達計劃將AI服務器L6-L12層級的高價值模塊（涉及定制化設計、液冷散熱等核心技術）收回自營，導致工業富聯單柜凈利率承壓，全年機柜交付量預期從10萬柜下調至8萬柜。

該傳言直擊工業富聯估值邏輯要害——其高溢價源于深度參與L11環節（整機系統集成），若客戶收回該環節，公司將退回低毛利組裝廠定位。11月24日，工業富聯股價盤中一度跌停，單日成交187億元。

工業富聯作為A股“AI算力龍頭”，2025年5-10月股價漲幅超300%，動態市盈率一度突破50倍，符合謠言產業鏈“題材熱度高、散戶占比大、短期波動劇烈”的標準。

工業富聯之所以頻繁遭遇“小作文”攻擊，核心原因在于其商業模式高度依賴英偉達這個單一客戶，導致市場對其訂單可持續性存在天然脆弱性，而高估值與熱門賽道屬性進一步被謠言產業鏈精準利用。

此外，AI服務器訂單周期長，季度財報難以實時反映短期變動，市場對“下修預期”的恐慌往往提前于實際數據。

利潤增速、毛利率，中際旭創明顯更強

中際旭創過去幾個月，即使在大盤行情相對低迷的時候，也沒有像工業富聯那樣深度回調，而是走出了橫盤震蕩的形式，可能還是跟公司技術含量更高，業內話語權更強有關。

光模塊是AI集群互聯的物理層剛需，中際旭創掌握800G/1.6T光模塊的光芯片封裝、高速信號完整性設計等關鍵技術，客戶切換供應商需經歷12-18個月驗證周期，且可能影響AI訓練進度。中際旭創是光模塊技術迭代主導者，客戶無法繞過。

工業富聯給英偉達做AI服務器組裝與系統集成，專利壁壘似乎要低一些，廣達、緯創等廠商可快速承接訂單，客戶切換成本相對較低。

在產品結構和價值量上，中際旭創2025年高速光模塊營收占比超60%，2026年一季度進一步提升至75%以上。

技術迭代直接轉化為盈利能力的提升，中際旭創1.6T模塊毛利率比800G高出10%。且處于賣方市場，交付周期超過18個月。

而工業富聯的AI服務器營收占比雖提升，但代工模式導致毛利率天花板較低，AI服務器隸屬的云計算業務毛利率僅約10%-12%。

中際旭創2025年光模塊業務毛利率為42.61%，2026年一季度進一步提升至46.06%，連續五個季度實現環比增長。這種毛利率水平，工業富聯恐怕要羨慕的流口水。

在業績增速上，工業富聯也跟中際旭創差了一大截。

中際旭創2025年歸母凈利潤107.97億元，同比增長108.78%；扣非凈利潤107.10億元，同比增長111.31%。非經常性損益影響極小，說明中際旭創業績含金量極高。

2026年一季度，中際旭創歸母凈利潤57.35億元，同比增長262.28%，單季度利潤超過2025年全年的一半。這一數字環比2025年四季度36.65億元的凈利潤，增長高達56.48%。中際旭創連續五個季度凈利潤環比提升，盈利能力持續強化。

工業富聯2025年全年歸母凈利潤352.86億元，同比增長51.99%；扣非凈利潤341.88億元，同比增長46.02%。增速略低于整體凈利潤，反映出非經常性收益貢獻了一部分利潤，這就說明它利潤含金量不如中際旭創。

2026年一季度，工業富聯歸母凈利潤105.95億元，同比增長102.55%，環比2025年四季度的127.99億元下降17.22%。

無論是毛利率、凈利潤含金量，還是業績增速，中際旭創都遠遠跑贏工業富聯，這也是其股價過去幾個月明顯強于工業富聯的原因。

從當下AI發展的“痛點”、“堵點”來看，光模塊及其上游光芯片明顯比AI服務器組裝環節的供需矛盾更突出。這么看，去年還落后工業富聯1萬億的中際旭創，市值反超這位“A股AI一哥”的日子似乎不遠了。