文 / 零度

來源 / 節(jié)點財經(jīng)

5月17日，長鑫科技更新IPO招股書當(dāng)天，A股存儲板塊直接炸了。

5月18日早盤，長鑫存儲概念活躍，合肥城建、合百集團、上峰水泥一字漲停；存儲芯片板塊盤初沖高，華海誠科、商絡(luò)電子、兆易創(chuàng)新、大普微、同有科技、深科技、聯(lián)訊儀器盤中創(chuàng)新高，三孚股份漲停。

消息傳開之后，半導(dǎo)體ETF單日成交額大幅放量，場內(nèi)資金迅速向存儲方向集結(jié)。有交易員在社交平臺調(diào)侃："今天不買存儲，明天悔恨到老。"

市場為什么這么興奮？

原因很簡單——長鑫科技更新的招股書里那兩個數(shù)字太過驚人：2026年一季度歸母凈利潤247億元，上半年預(yù)計凈利潤500億至570億元。

數(shù)字背后的震撼：這份財報意味著什么？

2026年5月17日，長鑫科技更新科創(chuàng)板IPO招股說明書，一組數(shù)據(jù)讓整個資本市場側(cè)目。

2026年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入508億元，同比增長719.13%；歸母凈利潤247.62億元，而2025年同期還虧損15.59億元。

上半年業(yè)績預(yù)告更為激進：預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入1100億元至1200億元，同比增長612%至677%；歸母凈利潤500億元至570億元。

資產(chǎn)這邊也有料。截至2026年3月31日，長鑫科技總資產(chǎn)已達3881.66億元，較2025年末增長15.26%。負(fù)債總額1965.61億元，資產(chǎn)負(fù)債率約50.6%，對于一家重資產(chǎn)制造企業(yè)來說，這個數(shù)字談不上冒進。

業(yè)績?yōu)楹巫叩眠@么猛？《節(jié)點財經(jīng)》將其拆開來看，有幾件事疊在一起。

第一件事是周期。 DRAM是個典型的強周期行業(yè)，價格漲跌幅度動輒數(shù)倍，時機比什么都重要。2023年前后，全球存儲價格一路向下，不少廠商虧得相當(dāng)難看。轉(zhuǎn)機出現(xiàn)在2025年下半年：AI算力需求爆發(fā)、主要廠商主動縮減資本開支、產(chǎn)能開始出清，DRAM價格迎來強勁反彈。長鑫科技的出貨正好踩在這個窗口上，量價雙升。

第二件事是規(guī)模拐點。芯片制造這個行業(yè)前期要砸很多錢——建廠、設(shè)備、研發(fā)、人才，固定成本極高。但一旦產(chǎn)能爬坡到位，邊際成本會急速下降，利潤率的變化近乎陡峭。從2025年虧損到2026年單季凈利潤247億，這就是重資產(chǎn)制造業(yè)的"盈利拐點"在發(fā)威。產(chǎn)能還在擴，后面的彈性理論上只會更大。

第三件事是產(chǎn)品往上走。 長鑫科技這幾年一直在推高端產(chǎn)品線。HBM（高帶寬存儲）是AI時代最搶手的存儲產(chǎn)品，也是三星、SK海力士、美光目前打得最激烈的地方。長鑫在這一方向的布局雖然還是追趕狀態(tài)，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在升級，單位利潤的天花板也在抬高。

國產(chǎn)DRAM的崛起：十年磨一劍的產(chǎn)業(yè)邏輯

長鑫科技的故事，不能脫離中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的大背景來理解。

DRAM長期以來是三星、SK海力士、美光三足鼎立的格局，這三家企業(yè)合計占據(jù)全球約90%以上的市場份額。對中國而言，DRAM長期依賴進口，是芯片“卡脖子”問題中最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)之一——畢竟，幾乎所有電子終端設(shè)備都需要內(nèi)存芯片。

長鑫科技成立于2016年，脫胎于合肥的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)布局戰(zhàn)略。彼時，合肥已憑借京東方、蔚來等項目積累了豐富的“押注新興產(chǎn)業(yè)”的經(jīng)驗。在國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（大基金）及安徽省政府的支持下，長鑫科技以超常規(guī)速度推進研發(fā)和產(chǎn)能建設(shè)。

從技術(shù)路徑看，長鑫科技選擇了獨立研發(fā)與適度引進相結(jié)合的方式，在LPDDR4、DDR4等主流產(chǎn)品上實現(xiàn)了國產(chǎn)替代，并持續(xù)向更先進制程推進。這種務(wù)實的技術(shù)路線，使其能夠在相對有限的時間內(nèi)完成從0到1的突破，并快速進入量產(chǎn)階段。

如今，長鑫科技已建立起完整的DRAM設(shè)計、制造、封裝、測試全產(chǎn)業(yè)鏈能力，是中國唯一真正意義上實現(xiàn)量產(chǎn)DRAM的企業(yè)。這一定位，使其在國內(nèi)市場的戰(zhàn)略價值遠(yuǎn)超財務(wù)數(shù)字本身所呈現(xiàn)的意義。

長鑫科技之所以備受資本市場關(guān)注，很大程度上在于其背后錯綜復(fù)雜卻又邏輯清晰的股權(quán)結(jié)構(gòu)——尤其是國資與產(chǎn)業(yè)資本深度交織的股東生態(tài)。

長鑫科技第一大股東為合肥清輝集電企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙），直接持股21.67%。這一主體背后，是合肥市國有資本運營體系的精心安排。合肥國資在長鑫科技的戰(zhàn)略投資，是其“以投代引”城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式的延續(xù)——此前的京東方、蔚來，都是這套打法的經(jīng)典案例。如今，長鑫科技有望成為合肥國資有史以來回報最為豐厚的投資之一。

此外，還有國家隊的身影。國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（大基金）及其二期是長鑫科技的重要股東之一。大基金作為國家層面推進半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心工具，對長鑫科技的持續(xù)注資，既體現(xiàn)了國家對國產(chǎn)DRAM戰(zhàn)略的高度重視，也為公司在資金面上提供了強有力的背書。

行業(yè)格局：三足鼎立中，長鑫的破局之路

當(dāng)前全球DRAM市場，三星、SK海力士、美光仍然占絕對主導(dǎo)地位。這是一個極高壁壘的行業(yè)，技術(shù)積累、工藝代差、專利體系、規(guī)模效應(yīng)，每一道門檻都需要以百億美元計的投入和十年以上的時間才能翻越。

不過這幾年，局面悄悄在變。

HBM的崛起帶來了新的變量。AI訓(xùn)練對存儲帶寬的要求極高，HBM因此成了英偉達GPU最重要的配套存儲。SK海力士憑借HBM3E率先綁定英偉達，拿到了先機;三星的HBM良品率問題被市場廣泛討論;美光則憑借HBM3E快速追趕。這個賽道的競爭格局還沒有徹底固化，給后來者留了一個窗口。

地緣政治的因素也在客觀上幫了長鑫。美國對中國半導(dǎo)體出口管制持續(xù)收緊，國內(nèi)越來越多的科技企業(yè)開始認(rèn)真評估國產(chǎn)替代的可行性。這種需求的轉(zhuǎn)向，對長鑫科技是實實在在的訂單增量。

不過制程代差方面，長鑫和三星、海力士之間仍有差距，但差距在縮小，這是最關(guān)鍵的。

《節(jié)點財經(jīng)》看來長鑫的幾個具體優(yōu)勢也值得一提：成本結(jié)構(gòu)上，人力、土地、能源，在國內(nèi)制造業(yè)體系下，長鑫的綜合成本比三星、海力士低不少，價格競爭激烈的時候，這個優(yōu)勢會很明顯。市場獲取上，中國是全球最大的DRAM消費市場，手機、PC、服務(wù)器、汽車電子，哪個賽道都有龐大的國內(nèi)需求，本土廠商在響應(yīng)速度和客戶關(guān)系上天然有優(yōu)勢。

沖刺IPO的意義：不只是一次融資，而是產(chǎn)業(yè)成熟的標(biāo)志

去年7月，長鑫科技啟動上市輔導(dǎo)，由中金公司與中信建投聯(lián)合輔導(dǎo)；2025年10月完成輔導(dǎo)備案，正式進入IPO進程。選擇科創(chuàng)板，是順理成章的——這里聚集了中國最核心的硬科技資產(chǎn)，有更高的估值包容度，也有更多真正懂技術(shù)價值的投資者。

對整個中國半導(dǎo)體行業(yè)來說，長鑫科技沖刺IPO是一個值得記住的節(jié)點：它意味著中國在存儲芯片這個最難啃的領(lǐng)域，已經(jīng)完成了從"無到有"的跨越，正在向"從有到強"走去。

當(dāng)然，長鑫科技和三星、SK海力士之間的體量差距依然巨大，在制程先進程度、良品率、客戶結(jié)構(gòu)上的追趕之路還很漫長。一份亮眼的財報，改變不了這個基本判斷。

但方向是對的。而且它趕上了一個特殊的時間窗口：AI重塑算力格局，全球存儲需求進入新一輪上行周期，國內(nèi)對供應(yīng)鏈自主可控的訴求前所未有的強烈。長鑫科技所站的位置，正好是這幾股力量的交匯點。

500億的凈利潤，是一個里程碑，但更是一個起點。

國產(chǎn)DRAM的故事，才剛剛進入正題。

*題圖由AI生成