作者丨方詩意

編輯丨六子

近日，騰訊發布2026年第一季度財報，馬化騰在業績會上罕見反思了騰訊在AI方面的錯誤：“原來一年前我們以為上了船，后來發現那個船漏水了，現在感覺站上去了，還坐不下去，還是希望船速能快一點。”

騰訊慢在哪里？一個典型的例子是元寶。今年春節，騰訊以“10億紅包+社交裂變”打法拉動元寶流量上行，一度逼近千問的活躍用戶規模。但2月春節剛過，豆包和千問還穩居下載榜前二甲時，元寶就一度跌到30名開外。元寶復制微信增長路徑的夢想也隨之破滅。

*圖源元寶

到本次財報發布時，高管六次提及元寶，均未做詳細描述。元寶，已不再是騰訊敘事中心。

究其原因，騰訊在流量打法上的舒適區，并不適應AI發展的需求。騰訊習慣的觀望和“敢為天下后”，導致它錯失了底層技術發展的機遇，尤其是落后于阿里、字節兩大對手，產品吸引力無從談起。

如今，AI資本大戰愈演愈烈，外界對騰訊的殷切期盼和懷疑，都已經體現在它不回頭的股價中。

01
「集“全家”之力供養AI，騰訊狂補課難補歷史失誤」

截至發稿，元寶在AppStore免費榜上排名第11，而阿里千問排名第7，字節豆包穩居第三。從財報來看，是騰訊發力對AI的補課，才保住了其產品基本的體面，這主要體現在三個方面。

*圖源APP Store

首先，財報顯示騰訊一季度資本開支同比增長16.2%達319.4億元，主要用于AI基礎設施建設；銷售費用同比大漲44%至113億元，主要用于AI原生應用推廣。

這兩項增速都大幅超過騰訊的營收和利潤增速，為元寶投入的10億元紅包大戰成本和其他推廣成本，以及打造混元新模型的成本，自然也包含其中。

其次，騰訊增值服務業務、金融科技及企業服務業務的毛利部分被AI相關的設備折舊與運營成本增加所抵消，集“全家”之力供養AI。

財報披露，其Non-IFRS經營利潤為756.3億元，同比增長9%，如果剔除Hy、元寶、CodeBuddy、WorkBuddy 及 QClaw這一系列新AI產品的影響，Non-IFRS經營利潤實際為844.4億元。也就是說，新AI產品帶來了約88億元的經營虧損。

其三，騰訊再次祭出經典的賽馬戰術，尤其是批量生產“龍蝦”產品，刷了一波存在感。3月，馬化騰曾發朋友圈為騰訊旗下大批“龍蝦”產品進行推廣，可見這是其自元寶后第二個押注的應用方向。

*圖源互聯網

與之對應的是，雖然這次財報后騰訊未提及元寶的成績，但高管提到，以日活躍賬戶數計，WorkBuddy目前是中國使用最廣的AI智能體服務。

遺憾的是，財報發布以來，騰訊股價未見明顯改善，市場可能并不認為騰訊目前的付出能夠改善它在AI領域的競爭優勢。

一方面，從本季度披露的成果來看，騰訊著重提到的是AI對廣告業務的優化、AI需求對云業務的帶動等，但這類增長較為基礎，無法體現騰訊的創新能力，并非市場想要看到的方向。4月推出的Hy3 preview模型，暫時還沒有帶來質變。

另一方面，在業績會上，有機構提出尖銳問題：全球同類公司已經把經營現金流的80%甚至100%，投入到AI資本開支中，但騰訊上一季度的投入僅有35%。騰訊明確今年的資本開支將會增加，但如果仍是和推廣元寶時一樣，走花錢換增長和生態流量推廣的道路，那么它的作用就要打一個問號。

在AI時代，騰訊既有的跟隨創新模式，也許已經失靈。

02
「馬化騰反思路徑依賴，“敢為天下后”密碼失靈」

馬化騰在股東大會上反思，騰訊早期在AI領域的基礎能力并非突出，近年來通過人才建設、團隊管理與內部培訓持續補全短板。他的看法證明了一個事實：AI已經脫離騰訊發展的舒適區。

一直以來，騰訊擅長的是“跟隨+流量碾壓”模式，從QQ的起步，到微信的崛起，再到《王者榮耀》等游戲對PC游戲的模仿，以及微視和視頻號的嘗試，包括最近的批量復制“龍蝦”，騰訊習慣于等待市場驗證后，靠流量優勢謀求后來居上。

*圖源互聯網

這套模式成功的原因并不復雜：互聯網行業交付內容或信息的邊際成本很低，擴張方便，因此可以先把用戶量做上去，再“照抄”常見的商業模式。因此，騰訊QQ、微信的引流在很長一段時間內百戰百勝，哪怕微視闖入短視頻領域未果，微信視頻號也依然靠流量優勢走上神壇。

但是，AI在改變全球科技企業的命運時，直接改變了商業價值的計算方式。

騰訊在業績會上承認，AI每一次服務一個DAU，都要付出相當高的成本，因此不能把互聯網的邏輯套用到AI上。AI是關于智能的，智能并非免費，智能的價值體現在人們愿意為它支付多少錢，這就要求AI能真正為用戶干活。騰訊錯估了形式，以為AI產品可以靠流量復制成功。

2025年，DeepSeek因開源低成本爆火后，元寶綁定DeepSeek，在微信渠道以騰訊習慣的流量模式進行推廣，并在2026年春節進一步升級為紅包大戰。但沒有自己的大模型，元寶生硬的推廣并沒有形成差異化，用戶最終走向流失。

*圖源QuestMobile

究其原因，AI大模型能力、人才認知、產品體系決定最終的用戶體驗，而它們都需要基礎技術作為底層支撐，但騰訊恰恰錯過了發展技術最好的時機。

2022年11月，OpenAI發布ChatGPT，兩個月后引爆全球AI浪潮。隨后，百度在2023年3月帶來文心一言大模型，阿里在4月發布通義千問大模型，字節在同年8月帶來豆包的前身云雀大模型，而騰訊直到9月才推出首款混元大模型，原因是騰訊的人才團隊組建從2月才開始，且內部多為計算機視覺等方面的人才，缺乏相關底蘊。

2023年5月，馬化騰曾對外表示，AI是工業革命級別的機遇，早一個月或者晚一個月發明電燈不太重要。而據第一財經“新皮層”報道，2023年啟動的騰訊混元大模型，直到2025年底才升級為一把手工程。

也就是說，騰訊管理層一度認為創新沒那么緊迫。而事實證明，從模型的基礎架構到優化算法，技術窗口錯過了就是錯過了。元寶的失利，三年前就已埋下誘因。

模型能力的強悍決定產品地位，光抄一個產品形式作用不大，這和傳統互聯網的思路完全不同。騰訊不得不走上補課之路。

03
「神仙打架時代，留給騰訊的時間不會太多」

業績會上，騰訊提到其Workbuddy等產品國內日活第一，這些“龍蝦”產品儼然接替了元寶，成為騰訊AI敘事的重點。但是，這本質上依然沒有脫離靠熱點博流量的套路，而它們能被用戶接受，很大程度上是因為模型成本足夠便宜甚至免費。

*圖源Workbuddy官網

痛點在于，騰訊這些產品并非獨家：字節、阿里以及KIMI等創業公司都有類“龍蝦”產品，甚至“龍蝦”本身也只是一個過渡形態。目前業內不存在成熟可借鑒的商業模式，騰訊也并未摸透AI日新月異的打法，沒有自己的船票。但此時，阿里、字節卻是野心勃勃，大有甩開騰訊的架勢。

據QuestMobile統計，同樣是春節的紅包大戰，元寶最終的日活高點僅停留在4054萬，但千問達到了7352萬，而豆包更是達到了14455萬，成功破億。截至一季度末，豆包用戶幾乎沒有流失，反而持續走高，而元寶日活已不足千萬。

*圖源QuestMobile

市場流傳一個說法，騰訊搶不到的地盤，被字節搶了。字節已推出豆包、即夢、扣子、貓箱等多個方向的AI原生應用。最重要的是，字節高層對AI的關注遠遠領先于騰訊。

據公開報道，騰訊總辦集體開始親自學習AI paper和技術是在2025年，但字節創始人張一鳴在2023年就開始親自讀AI paper，接觸和招募AI人才。

2023年，騰訊成立的混元是一個有人員但沒架構的虛擬部門，管理無法向上與頂層溝通，直到2025年9月OpenAI姚順雨正式加入，才算有了原生AI大模型人才。

相反，字節一開始就選擇Seed（基礎模型研究）與Flow（AI產品創新）與抖音平起平坐，信息直通創始人。2025年初，字節還請來Google DeepMind研究副總裁吳永輝掌舵，豆包的MAU開始45度持續向上增長。

截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120萬億，僅次于谷歌與OpenAI。IDC《中國大模型公有云服務市場分析2025H1》指出，火山引擎在中國公有云大模型調用量方面排名全國第一，市場份額高達49.2%。字節的云計算生態與AI服務疊加，成功在MaaS（模型即服務）領域占據了先發優勢。

和字節不同，阿里是開源領域龍頭，雖經歷了兩次內部組織調整，但Qwen在基礎設施的領先毋庸置疑。

阿里4月發布的Qwen3.6-Plus在Code Arena排名中僅次于Anthropic旗下的Claude-Opus-4.6-Thinking，登頂國產第一。且整個Qwen3.6家族均取得不錯的表現。近期“屠榜”的神秘視頻生成模型HappyHorse也被阿里認領，折射出阿里在多模態領域出現了突破。

*圖源千問

更重要的是，天眼查信息顯示，阿里在今年3月成立了ATH事業群，由CEO吳泳銘親自掛帥。這個事業群整合了阿里通義實驗室、MaaS業務線、千問事業部、悟空事業部及AI創新事業部，目標是B端商業變現和算力工業化應用。

綜合來看，字節已經是Token工廠并且還在持續升級，阿里則想做B端的Token工廠。而騰訊去年底才升級大模型研發架構，成立基礎設施部門，并于4月推出更新后的第一個成果。目前，它還在逐步將最新模型融入微信、小程序、騰訊文檔、騰訊會議等自家生態體系，遠未達到字節和阿里向外輸出的階段。

這就是當前騰訊的“時差”。這種“時差”，是曾經忽視基礎能力建設帶來的，也深刻影響了騰訊的發展。頂著系統性差距，騰訊在MaaS平臺生態、算力基礎設施、應用生態等方面的路如何走，還是個未知數。

而可以預見的是，今年AI領域將迎來應用普及，競爭也會更激烈。容錯空間正在下降，留給騰訊試錯的時間，并不會太多。