上海
谷歌與黑石的戰略聯姻，正在向算力租賃市場投下一枚重磅炸彈。這場超大規模云計算巨頭對新興算力服務商的"正面進攻"，或將從根本上重塑AI基礎設施市場的競爭格局與利潤分配。
周一晚間，谷歌與黑石宣布聯手組建一家新合資公司，專注于基于谷歌自研張量處理器（TPU）的云計算服務，黑石承諾初期投入50億美元，計劃于明年上線500兆瓦云計算容量。消息公布后，以出租芯片算力為核心商業模式的"新云"（neocloud）企業股價隨即承壓——CoreWeave與Nebius Group周二美股盤前雙雙下跌約4%。
伯恩斯坦分析師Madison Rezaei對此發出明確預警：盡管此次交易規模相對有限，但它標志著超大規模云計算巨頭對這一市場"更為認真的進攻"的開始，將對CoreWeave等新興算力服務商的定價能力和利潤率構成持續壓制。
合資規模有限，但戰略信號意義深遠
從絕對體量看，此次合資公司的初期規模尚不足以對CoreWeave構成即時威脅。Madison Rezaei指出，預計2027年達到500兆瓦的容量，"相對于CoreWeave明年的預期規模而言，這一公告體量較小"，因此短期內"并非迫在眉睫的問題"。
然而，Rezaei強調，這筆交易的真正意義在于其戰略指向——它代表著超大規模云計算玩家"開始更為認真地進攻這一市場"。谷歌方面表示，此次合作旨在為客戶提供"更多選擇和靈活性"以獲取云端TPU資源。與此同時，Alphabet股價在周二盤前小幅上漲，黑石股價亦同步走高，市場對兩家主導方的前景持樂觀態度。
定價與利潤率承壓，CoreWeave轉型之路更加艱難
伯恩斯坦的核心判斷直指CoreWeave的商業模式痛點。Rezaei在研報中寫道，"競爭加劇將壓縮CoreWeave在新合同上的定價空間和利潤率，并使其向更多企業客戶轉型的進程更加困難"。
她進一步分析認為，在資本成本、長期利潤率潛力以及電力資源獲取等關鍵維度上，"黑石與谷歌的聯合體在所有這些方面都應占據優勢"。這意味著，CoreWeave在與這一強強聯合的競爭對手爭奪市場份額時，將面臨系統性的結構劣勢。目前，Rezaei對CoreWeave股票維持"跑輸大市"評級。
超大規模巨頭加速布局，新云商業模式面臨考驗
此次合資公司的架構清晰呈現了超大規模云計算巨頭的競爭邏輯：谷歌負責提供TPU芯片、軟件及各類服務，黑石則以雄厚資本支撐基礎設施建設，雙方形成技術與資金的高度互補。
TPU已成為Alphabet旗下的重要戰略資產，該公司亦已釋放信號，計劃在自研芯片領域持續深化布局。對于CoreWeave、Nebius等以租賃GPU算力為核心業務的新興服務商而言，當擁有自研芯片、充裕資本和成熟客戶網絡的超大規模巨頭親自下場，其賴以生存的差異化空間將面臨長期且持續的壓縮。截至發稿，CoreWeave與Nebius均未就此事回應置評請求。
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