共濟會、羅斯柴爾德掌控美聯儲？流傳多年的金融陰謀論，被前美聯儲高級經濟學家直白戳破。憑空印錢、商業銀行造幣、盈利真實流向、內部奇葩職場細節。拋開噱頭，用內部視角看懂美元霸權底層邏輯，看懂全球財富運轉規則。

美聯儲賺錢了

這個錢分給誰了

如果你仔細去看這些個美元

會發現有12種不同的花色

其實美聯儲的核心使命就是通脹率

實際上就是在自己的賬戶上寫上4萬億

于是乎4萬億美元就出現在它的賬上

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新經濟學家智庫xTAIXUEx胡捷

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當地時間5月22日，由美國總統特朗普提名的美聯儲新一任主席凱文·沃什宣誓就任。

此前的5月13日，美國國會參議院以54票贊成、45票反對的投票結果正式確認，沃什接替杰羅姆·鮑威爾出任美聯儲下一任主席，任期4年。鮑威爾的美聯儲主席任期已于15日結束，并擔任美聯儲臨時主席。

作為世界上最重要的中央銀行，美聯儲到底歸誰所有？美聯儲如何制定美國的貨幣政策？美元又是如何印出來的？新經濟學家智庫邀請了美聯儲前高級經濟學家、上海交通大學上海高級金融學院教授進行了分享揭秘。

以下為胡捷在太學演講的內容實錄（在不改變原意基礎上略經整理）：

大家好，我叫胡捷，我曾經在美聯儲擔任高級經濟學家。

今天（節目錄制于2026年4月2日），我就以我的切身經歷為基礎，跟大家介紹一下美聯儲的工作邏輯，也就是揭秘一下美聯儲背后一系列值得大家關注的要點。

說到我在美聯儲工作，有一定的偶然性。博士項目畢業后，我其實是想去華爾街，所以大量的簡歷投給了華爾街。同時，由于導師的推薦，我也投了一份簡歷到美聯儲。但結果，美聯儲的offer來得特別早，而且我的導師竭力推薦我去。他說：“這個非常難得的機會，你去華爾街有很多很多的機會，但是美聯儲恐怕就是這一次了。”所以最終我去了美聯儲工作。

在介紹美聯儲的工作邏輯之前，我先跟大家講一些好玩的事情。

接到這個工作機會以后，第一件事是他們要調查我的背景。我當時有點緊張，因為一個中國學生，我也不知道要調查什么。結果發現，調查的核心其實就圍繞著一個問題：我有沒有借債。后來我明白了，因為美聯儲的核心工作內容就是貨幣政策，其中很重要的一件事就是確定利率。如果一個工作人員有比較多的債務，就可能產生利益沖突。所以債務是背調最為核心的內容。

我還要講一件特別奇特的經歷，就是我的秘書。當時派給我的秘書是一個盲人，我一下子蒙了，心想怎么可能派一個盲人秘書給我？后來我才知道，她是法律意義上的盲人，視力很差，她面前的屏幕超大，字都放得斗大一個個的。就是這樣一個身體狀況的人做了我的秘書。當然我也知道，只能安排一些適合她做的工作。

還有一件好玩的事情，她有一天來找我，說：“你需要寫一個遺囑。”我說：“為什么需要寫遺囑？這也是美聯儲工作的要求嗎？”她說：“每個人都應該寫一個遺囑，這是美聯儲給大家的福利。所有工作人員，如果愿意的話，都可以在免費律師的指導下寫一個遺囑。”這些都是一些好玩的事情。

好，閑話講完，接下來我就來講大家可能真正關心的美聯儲核心內容。

我在美聯儲擔任的工作是高級經濟學家。經濟學家這個群體在美聯儲里面人數不多。就我們亞特蘭大美聯儲而言，亞特蘭大美聯儲是12個獨立的美聯儲銀行之一，大概有十五六個經濟學家，三分之一是初級，三分之一是中級，還有三分之一是高級。因為我的導師很給力，所以我進去就擔任了高級經濟學家，是五六個高級經濟學家當中的一個。這是我的角色。

那么經濟學家在美聯儲這么龐大的機構里面擔任什么角色呢？人數雖少，角色卻比較關鍵。他是智囊，是為美聯儲制定最核心金融政策所必需的智囊。具體做的工作就是分析經濟數據，分析金融市場，還有最重要的是參與貨幣政策的討論與推薦。后面我會詳細介紹這個過程。

由于這樣一個特殊的角色和經歷，我算是見證了美元發行的秘密和美聯儲工作的很多細節。今天我就用這個機會來跟大家揭秘美聯儲。

你一定會問：為什么要了解美聯儲？第一，美聯儲的一舉一動都關系到全球經濟，經濟的好壞當然會影響到每個人的生活。第二，美聯儲的政策直接影響全球金融市場，當然包括美國金融市場和中國等其他國家的金融市場。通過金融市場本身，會影響每個人的投資。第三，由于美元與世界各國貨幣都有兌換關系，因此匯率也會受美聯儲政策影響。所以，從經濟的角度，從金融資產的角度，從匯率的角度，都會對每個人的生產、財富和經濟生活產生影響。這就是為什么多多少少了解一點美聯儲對大家還是有幫助的。

我經常被問到的問題有哪些呢？

第一，美聯儲發行美元的過程是什么。因為美聯儲聽上去很神秘，我們知道美元是從它那兒來，但它到底是怎么發出來的，實操過程是什么樣子，很多人不了解。

第二，美元的霸權是如何形成的。我們知道美元不僅在美國經濟體中作為唯一貨幣，而且在全世界的交易和投資當中也是非常重要的貨幣。在全球貿易額當中，用它做交易貨幣的比例是50%，在全球各國的外匯儲備當中占比是60%，在全球的外匯交易當中涉及美元的比例是90%。在這個意義上講，它確實是一個擁有霸權的貨幣。

第三，美聯儲是不是一個私人機構？美聯儲背后是不是有人在控制，是怎么控制的？有人甚至猜測是不是大名鼎鼎的共濟會，也有人提出是不是所謂的羅斯柴爾德家族？這些問題我在后面的演講當中都會跟大家細細道來。

我們知道，在經濟活動當中大家都有分工，有分工就必然有交換，否則就會有人餓死。交換一旦變得比較復雜，就需要有貨幣，即所謂交易中介物。我們需要有一個中介物，才能夠讓復雜經濟體當中所有的交換快速完成。這就是貨幣的起源。

長話短說，在人類漫長的歷史當中有形形色色的貨幣，但是進入工業革命以后，人們發現只有一種可行的方法能夠制造貨幣去滿足大家的需求，這就是法幣的來源。

所謂法幣，就是通過立法授權一個特定機構去制造一種貨幣。被授權發行貨幣的機構就叫中央銀行。中央銀行在世界各國有不同的名字，在美國叫美聯儲，在中國叫中國人民銀行，在歐洲歐元區叫歐央行，在英國叫英格蘭銀行，在日本叫日本銀行等等。所以我們就知道，中央銀行是為了讓經濟體能夠順暢進行交換而設立的特殊機構，它的核心使命就是發行貨幣。

美聯儲就是美國的中央銀行，它的使命就是發行美元。美元如果發行得當，也就是說量是合適的，表現出來就是美國整個經濟體當中價格是穩定的。衡量美元是否發行得當有一個金標準，就是通脹率要保持穩定。

一般而言，我們認為通脹率在2%這樣一個水平是比較理想的。美聯儲在它整個使命行使過程當中，這個事做得怎么樣？我們以過去四十年左右的時間去衡量它的表現，或者說KPI業績，它做得還可以。這四十年期間，它大概的成績是2.7%，也就是說基本在2%的附近。也就是說，美聯儲在行使發行美元、保持物價穩定這一核心使命上做得還是不錯的。

那么美聯儲作為中央銀行，它的核心KPI就是通脹率。但有沒有其它KPI呢？也有。如果在保障通脹率的前提下還有余力，我們也希望它能夠兼顧失業率、經濟增長，還有在金融系統發生流動性危機的時候出手救助。這些都是有余力時兼顧的目標。

由于歷史的原因，在法律文本陳述上，大家常會看到美聯儲的使命似乎是把失業率放在了前面，就是失業率和通脹率。但實際上，我作為在美聯儲工作過的經濟學家，可以非常負責任地告訴大家，美聯儲的核心使命就是通脹率，要保持通脹率的穩定。只有在通脹率能夠保障的前提下，有余力的話，它會去協助經濟體當中的其他參與者共同實現較低的失業率和較好的經濟增長率。從邏輯上講，美聯儲可以獨立地保障通脹率穩定和達標，但是沒有辦法獨立保障整個經濟體的失業率很低、經濟增長很理想。這就是為什么實際上每一個中央銀行的核心目標都是保持比較好的通脹率。這是美聯儲的使命。

那么接下來我要告訴大家，美聯儲作為中央銀行怎么樣去完成它的使命。邏輯上講也很簡單，就是發行適量的貨幣。貨幣是怎么發行的呢？就是用“左手”和“右手”配合，把美聯儲發行的美元量控制在適當水平。左手是什么意思？左手是控制央行自己發行的貨幣。右手呢？右手就是控制商業銀行發行的貨幣。什么意思？我接下來逐個說來。

美聯儲作為中央銀行，每年開八次會議。會上大家坐在一起商量：我們要不要發一點貨幣。如果覺得可以發，就決定發。譬如說，2020年的3月份，美聯儲開了一次會，說我們已經發了4萬億貨幣出去，要不要再發4萬億？當時一拍腦袋就決定再發4萬億。這是當時真實的決定。至于當時為什么做這個決定，先按下不表。做完這個決定之后，怎么操作呢？它實際上就是在自己的賬戶上寫上4萬億就完了，寫上之后錢就有了，4萬億美元就出現在賬上。

當然物理上就是一個數字。這個數字如果僅僅停留在美聯儲自己的賬戶上，沒有任何意義。它需要有一個有序的方法把這憑空造出來的4萬億注入經濟體。用什么方法能夠非常有序地把這4萬億注入經濟體呢？兩個方法。

第一個方法就是裝模作樣地去買東西。買什么都可以，因為目標是要把這憑空造出來的貨幣注入經濟體，因此買什么從根本上講不是那么重要。買海鮮也是可以的。為什么不買海鮮呢？原因在于海鮮可能會壞，壞了以后如果想收回貨幣，就沒有東西可以賣了。所以央行憑空造出貨幣之后，購買的東西通常都比較經放。對美聯儲而言，它主要買的就是美國財政部發行的債券，因為這個東西最經放。順便提一句，中國央行憑空造出人民幣之后，買什么東西呢？主要就是買美元。因為我們國家是一個出口大國，市場上有很多美元，它用憑空造出的人民幣購買美元，就把人民幣注入經濟體了。好，回到美聯儲。這是它把憑空造出來的貨幣注入經濟體的第一個方法。

第二個方法就是裝模作樣地把錢貸給其它金融機構，這種貸款叫再貸款。“再”字，就是表示來自央行的貸款。在美聯儲實際情況當中，再貸款占很小的比例，還不到1%。大部分造出來的貨幣都是通過購買金融資產的方式注入經濟體的。不管怎么樣，這是兩種途徑可以把貨幣注入經濟體。央行造的貨幣，我們給它取個名字叫央行貨幣，這是最自然的。但如果你想說得比較有學術意味，就叫基礎貨幣。這是央行用左手策略控制自己造貨幣的過程。

右手策略就是控制商業銀行造的貨幣。商業銀行也是金融體系當中能夠生產貨幣的機構。它是怎么樣生產貨幣的呢？當央行把自己造出來的貨幣通過購買資產也好，再貸款也好注入經濟之后，大部分會流轉到商業銀行手中。譬如說，某一個商業銀行手中有1億美元，就可以做一件事情，我們把它稱作“持牌吹牛”。

持牌就不用說了，需要有牌照才能做商業銀行的業務。吹牛是什么意思呢？當然是調侃的說法。看它的本質，就是當它擁有1億美元的時候，它可以向市場聲稱能貸給你4億美元。它敢吹就有人會信，就有人來找它貸款，貸款合同就簽了。來貸款的人簽完合同之后，想的是用卡車把4億央行貨幣帶回家。這個商業銀行的行長會拍著胸脯說，可以，你可以把錢帶回去。但與此同時，他會說，你看門口有人晃蕩，很不安全，你是不是考慮把錢放在我銀行里，你看我這保險柜多么精美和堅固，放在這里最安全。我向你承諾，這4億美元，你隨時可以來取。當然大部分時候貸款人會把他貸到手的4億美元存在這家銀行。也就是說，他會跟存款部經理再簽一個存款合同，把這貸到的4億美元存在了銀行。

實際上貸款人走出銀行時，進來兩手空，出去也兩手空，只不過是簽了兩個合同，得到了一個承諾：他隨時可以提取這4億存款換成央行貨幣。由于他有百分之百的信心，覺得存款隨時可以變現為央行貨幣，因此會把存款視同央行貨幣或者視同基礎貨幣。因此大家就可以用存款作為支付手段進行交易。

這個世界上本來沒有貨幣，因為央行憑空拍腦生成貨幣，就有了1億；然后商業銀行做貸款派生出了存款，于是就有了商行貨幣4億。商行貨幣又稱派生貨幣。央行基礎貨幣1億加上商行4億加在一起就是5億貨幣，稱作廣義貨幣。這1億加4億的所有貨幣，就是整個市場、金融體系當中存在的貨幣。

可以看到，通過央行和商業銀行共同的工作，世界上就有了貨幣。央行的使命就是要控制自己生產的貨幣部分和商業銀行派生的貨幣部分，讓總和控制在一個適當量。而這個量是否適當，就取決于整個經濟體系當中的價格是不是穩定。這就是美聯儲作為央行制造貨幣、控制貨幣發行的機制和過程。

了解了美聯儲的使命和完成使命的兩個工具以后，我們接著看實際操作的工作流程。美聯儲工作流程最為核心的是一個叫做聯邦公開市場委員會的八次會議。每年這個委員會開八次會議，大概六周左右一次。委員會由19人構成。這19人聚在一起會決定左手策略，即發多少憑空制造的基礎貨幣；同時也會商量右手策略，即覺得貸款市場利率該往上走還是往下走。左手和右手策略都定下來之后，就作為聯邦公開市場委員會的決議發布出去。這是它完成使命最核心的工作流程。

在這個會上是怎么做出決定的呢？是基于數據。美聯儲這個體系全稱叫聯邦儲備系統。聯邦儲備系統由1+12個機構構成。“1”就是在華盛頓的理事會，由七個理事構成理事會。還有“12”就是12個相對獨立、分布在全美各地的聯邦儲備銀行。這7個理事加上12個銀行的總裁，19人組成聯邦公開市場委員會。他們開會時基于數據來做政策決定。

具體是怎么操作的？我就以我所在的亞特蘭大美聯儲工作流程給大家做一個說明。每6周左右，每一個聯儲銀行，包括華盛頓的理事會，分別各自要出一本叫“褐皮書”的分析報告。這個分析報告有四個部分：宏觀經濟分析、地區經濟分析、國際經濟分析和金融市場分析。我當時就在金融市場分析小組。四個報告湊在一起就形成褐皮書。褐皮書除了對所有相關經濟指標進行收集、整理、分析、預測之外，最重要的是在此基礎上要形成一個半頁紙的政策推薦，包括是否動用左手策略多發一些基礎貨幣，右手策略是要加息、降息還是按兵不動。

政策建議出來以后，在總裁去華盛頓開會的前一天，會有一個早餐會。這個早餐會是一個特別的經歷，所有經濟學家和總裁坐在長長的餐桌旁開這次會議。會上由各小組派代表就四個分報告的核心內容做簡述。總裁事先已經看到了厚厚的這本報告，通過代表的簡述，他可以再一次非常精要地抓住報告核心。然后由我們研究部的負責人，同時也是高級副總裁，來向總裁做政策推薦。總裁聽完之后，會挨個問每一位經濟學家同不同意。如果同意，一般很快就過了，因為之前已經有這些陳述和解說。如果不同意，他會停下來，給你兩到三分鐘時間解釋你為什么不同意。所以十幾個經濟學家每個人都會被問到，每個人都會給出意見，如果不同意就有機會解釋。

第二天，總裁就會帶著這份褐皮書，在研究部負責人陪同下，去華盛頓參加聯邦公開市場委員會會議，英文叫FOMC會議。除了帶去的褐皮書之外，后來還增加了一個文件叫點陣圖。點陣圖要求這19個參會者，每個人對未來的三年以及更長期的一系列經濟指標做出判斷，包括通脹率、經濟增長率、失業率等等，并且對未來的貨幣政策做自己的預測，包括利率情況以及是否做量化寬松等等，對經濟指標和政策工具做一個預判。點陣圖每季度更新一次。點陣圖加上前面所說的褐皮書，就是總裁或19個人去華盛頓開會所需準備的資料。

順便再講一下美聯儲的治理結構。美聯儲是1913年美國國會立法通過《聯邦儲備法案》這一特殊立法之后成立的系統。類比一下，中國的央行中國人民銀行是根據1995年的中國人民銀行法成立的。1913年聯邦儲備法案的基礎上，成立了剛才說的1+12個機構。“1”是華盛頓理事會，7人組成，“12”是12家相對獨立的美聯儲銀行。

說個好玩的花絮：美國這12家相對獨立的美聯儲銀行，各自承擔一部分印鈔責任。每一家銀行印出來的鈔票跟其他家銀行的鈔票不一樣。如果你仔細看美元，會發現有12種不同的花色。但一般人不太注意這個細節，邏輯上也不重要，因為都是美元，只是一個小小的細節而已。就如同港元實際上有三種，同一面值的港元有渣打銀行發的、匯豐銀行發的和中國銀行發的。

1+12個機構的人事怎么任命呢？華盛頓理事會7人，都是由總統提名，參議院聽證并投票通過。任命過程如同美國政府官員任命過程。美聯儲的12家銀行，看上去有點像普通公司結構，有一些叫成員銀行的類似股東角色。這些成員銀行就是所在地區的銀行，繳納一點象征性的股本，就成為整個機構最底層的構成元素。它們在一起選出一個9人董事會。9人董事會分成三組，3人來自金融界，3人來自工商界，另外3人不是由他們選，而是由華盛頓理事會指派。9人董事會里有6個非金融界的人，會形成一個總裁選舉委員會，他們去物色和提名總裁，提名的總裁報華盛頓理事會批準，這樣就形成核心總裁。這是人事任命的過程。

人事到位以后，整個決策過程就跟國會、跟總統沒有關系了。比如當下的總統特朗普，他特別希望美聯儲的決策能夠遵循他的意志，但事實上他很快就發現了，由于立法安排，他沒有權力干預美聯儲決策過程。這也是美聯儲設置的一個特點：人事任命一旦結束，不管總統也好、國會也好，還是其它相關機構也好，對它就沒有什么約束力了。但是隨著任期到了，總統有權換人。剛講的7個人，每一個人任期都是14年，并且是均勻兩年間隔的，保證總統在四年任期當中最多能換兩個理事。另外，在這7個人當中總統會提名一個主席，主席在19人組成的聯邦公開市場委員會里只占一票，因此投票過程當中也只有一票的權力。

美聯儲的工作流程和治理結構大致就是這樣。

最后我講一下，美聯儲作為中央銀行，只是整個經濟體系中一個重要機構，但不是萬能的。它最重要的功能是設定整個經濟游戲的參數，也就是通脹率。其它的經濟活動并不是由它獨立來完成，否則我們就會把它想象得法力無邊了。它也通常不去干預金融市場運作，包括股市運作，甚至債市運作，跟它金融政策無關的部分也不會參與。只是在金融體系發生流動性危機，金融機構之間相互猜忌不借款給對方的時候，它有可能作為最終貸款人出面，緩解流動性危機。這是美聯儲介入整個經濟活動的角色定位和邊界。

介紹完美聯儲的工作、使命和原理之后，我們回到一開始跟大家介紹的常被問到的三個問題。第一，發行過程，我已經講完了。第二，美元霸權是怎么形成的。

美元如果說是霸權，確實有，因為剛才講到世界上很多人都愿意接納它作為交易媒介、投資媒介。但這個“霸”是通過它自身的優秀掙來的。

貨幣優秀的標準是3+1。“3”指安全、穩定和多用途，“1”指可兌換。安全，是指這個國家的政權穩定，經濟不會崩潰，政治安全和經濟體系安全。穩定，就是它的央行管理得不錯，通脹率穩定而且很低，持有它不會太擔心貨幣隨時間貶值。多用途，就是這個經濟體很大，能買的東西很多，投資機會很多，你可以到那里去投資。在這三個條件基礎上，如果再加上可自由兌換，那么即便你實在沒有東西可買，也可以換成別的貨幣。比如你拿到美元不想去美國買東西，可以換成日元、歐元，去日本、歐洲買。“3+1”標準如果做得都很好，在世界各國貨幣的競爭當中你就會勝出。這就是美元霸權受大家歡迎的原因。

另一個問題是美聯儲是不是私人機構。美聯儲看上去有點像私人機構，但實際上從本質看，它總體上還應該是一個公共機構。首先作為央行，它的法理來源是一個特別立法，叫《聯邦儲備法案》，就如同中國由中國人民銀行法一樣，不是基于公司法成立的機構。第二，法律賦予它的使命是為整個經濟體提供一個公共產品，即貨幣，這個產品是用來服務整個經濟體的，不是像公司那樣使命是為股東賺錢。第三，人事任命流程總體看上去還是類似于政府官員的任命過程。它的決策機制剛才已經介紹過了，是圍繞公共使命來做的。

美聯儲如果賺錢了，錢分給誰？總體看，中央銀行通常是賺錢的，但今天不去講太細的細節。央行大部分時候都賺錢，因為它的一張空白的資產負債表，通過自己創造貨幣就能夠用貨幣去購買資產從而賺錢。賺到的錢分給誰了呢？剛才我們講到美聯儲有成員銀行，某種意義上像股東。這些股東能從美聯儲盈利中分到的份額非常小，大概不到1%的部分用于分配給這些成員銀行。之外其它所有部分全部交給財政部，而不是像坊間傳說的給了共濟會或者羅斯柴爾德家族。

最后回答一個問題，為什么需要花時間去了解美聯儲的工作原理？原因就在于，央行是現代金融體系的核心，而美聯儲是美國的央行，而且是世界上最重要的央行之一。它的一舉一動都影響全球經濟和金融體系。幫助大家認識這個世界，了解美聯儲運作，在一定程度上能幫助大家在商業和投資上取得成功。

同時通過這樣的分享，也讓大家拒絕一些似是而非的陰謀論，幫助大家了解美聯儲作為一個最典型的現代央行是怎么工作的。通過了解美聯儲，其實很容易類比和了解其它央行，包括我們自己的央行中國人民銀行。

謝謝大家！

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胡捷

上海交通大學上海高級金融學院實踐教授、原美聯儲高級經濟學家

新經濟學家智庫旗下《太學》欄目，以"可行動的知識"為坐標系，匯聚經濟學者、科學家、文化名人、企業家、達人等各行業的創見者，穿透宏觀敘事，分享洞見。