5 月 22 日，中國資本市場迎來了跨境券商監(jiān)管史上最嚴厲的一天！中國證監(jiān)會等 8 部門聯(lián)合印發(fā)《綜合整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營活動實施方案》，同時宣布對富途、老虎、長橋三家跨境券商非法跨境展業(yè)行為作出行政處罰，老虎、富途共罰沒23億元，消息一出，富途美股盤前暴跌 38.7%，老虎證券跌超 38%，收盤時前者下跌27.53%，盤后下跌-0.07%，后者收盤下跌25.34%，盤后上漲0.23%！

但市場中很少人發(fā)現(xiàn)，富途和老虎的美股看跌期權，尤其是末日期權，出現(xiàn)了明顯的“搶跑”交易，一群 "神秘投資者" 出現(xiàn)了類似美股“大事件”前的精準踩點，通過提前買入富途看跌期權一夜暴富，獲利總額或高達約 4.5 億元以上，那么到底是誰呢，這個我沒有能力回答，我只能為大家聊聊這個操作的過程！

時間回溯到 5 月 21 日（其實最早是可以定位到5.18日的，但這里的量不夠大，應該類似“范戴克押注委內(nèi)瑞拉行動”一樣，屬于精準信息散戶行為，或純粹是博大的押注），也就是監(jiān)管消息公布的前一個交易日。當天富途控股股價在 123.86 美元附近平穩(wěn)運行，市場情緒相對穩(wěn)定。但在這時，富途證券的期權市場卻完全不平靜！

大量資金異常涌入 5 月 22 日到期的 "末日看空期權"，尤其是那些深度虛值的合約，這種幾乎就是刮彩票期權，根據(jù)期權鏈數(shù)據(jù)，成交量最大的四只看跌期權分別是行權價 102.45 美元、107.45 美元、112.45 美元和 117.45 美元的合約，當日成交量分別為 2957 張、5987 張、6457 張和 4427 張，總成交 19828 張，總成交金額接近 90 萬美元，也就是說有人拿了400多萬買了“彩票”。

而這一交易強度明顯高于以往，回溯過往數(shù)據(jù)，此前一個月內(nèi)，富途交易規(guī)模最大的一只看跌期權交易量一般僅在 1000-3000 張之間，而更值得注意的是，這些期權距離到期日只有不到 24 小時，而且行權價都遠低于當時的股價，在正常情況下，這些期權到期變?yōu)閺U紙的概率超過 99%。

然后，時間來到5 月 22 日盤前，監(jiān)管重罰消息正式公布，富途股價瞬間斷崖式下跌。

那些前一天還幾乎一文不值的看跌期權，價格瞬間一飛沖天，以 117.45 美元行權價的期權為例，其價格從 0.77 美元飆升至最高 36.91 美元，漲幅高達 4700%，部分深度虛值期權的價格甚至一度上漲了逾 400 倍。

如果這些神秘買家持有期權到期行權，他們投入的不到 90 萬美元本金，將變成超過 6700 萬美元的巨額利潤，整體回報率高達 74 倍以上，折合人民幣約 4.5 億元。

而這次精準做空之所以能獲得如此驚人的回報，核心在于利用了末日看跌期權的高杠桿特性。

看跌期權賦予持有者在特定時間以特定價格賣出標的股票的權利，對于深度虛值的看跌期權（行權價遠低于當前股價），如果股價在到期前沒有下跌到行權價以下，期權就會變得一文不值。因此，這類期權通常價格極低，每張僅需幾美分到幾美元。

然而，一旦股價出現(xiàn)暴跌并跌破行權價，期權的價值就會呈指數(shù)級增長。以本次事件中的 117.45P 期權為例：

其5 月 21 日收盤價：0.77 美元 / 張，5 月 22 日富途股價最低跌至 75.925 美元，那么它的期權理論內(nèi)在價值：117.45-75.925=41.525 美元 / 張，理論回報率：41.525/0.77≈54 倍

這種 "以小博大" 的特性，使得末日看跌期權成為內(nèi)幕交易者的首選工具。只需投入少量資金，就能獲得數(shù)十倍甚至上百倍的回報，屬于“內(nèi)幕交易”必備工具。

而富途證券如此精準的時間點和如此巨大的押注，加上網(wǎng)上瘋傳的內(nèi)幕聊天記錄，很難不讓人產(chǎn)生懷疑。

當下，市場上對此交易存在兩種觀點：一種認為是某些機構憑借強大的政策研究能力提前預判，另一種則直指這是赤裸裸的內(nèi)幕交易。

這時因為，支持第一種觀點的人指出，近年來中國對跨境證券活動的監(jiān)管一直呈收緊趨勢。富途作為最大的跨境互聯(lián)網(wǎng)券商之一，一直是監(jiān)管關注的重點對象，一些嗅覺敏銳的機構，通過對政策風向的長期跟蹤和分析，確實有可能提前預判到監(jiān)管政策的出臺。

然而，反對者則提出了完全相反，但雷同“特朗普交易”的觀點，即：即使是最優(yōu)秀的政策分析師，也不可能將時間點精確到某一天，更不可能如此篤定地押注股價會暴跌 38% 以上！

更不可能，在到期前一天將全部資金投入到深度虛值的末日期權上，這種行為已經(jīng)超出了正常投資決策的范疇，更像是一場穩(wěn)賺不賠的賭博！

尤其是早在 5 月 14 日，市場上就已經(jīng)有 "富途可能暴雷" 的消息傳出，甚至有人明確喊出 "明天 all in 空富途" 的口號。而所有這些買單大多集中在 5 月 21 日美股午后交易時段，也就是美股收盤前的幾個小時，這一時間點與國內(nèi)政策發(fā)布的時間窗口高度吻合。

說真的，如果我們的市場上有Polymarket或者Kalshi，亦或者普通散戶也能自由交易期權，資本市場真不知道會怎么演變。

還好，如今的這一切發(fā)生在美股，并且處于一個SEC都不會去費勁關注的角落！