再沖IPO，溜溜梅底氣在哪？

5月21日，溜溜梅股份有限公司向港交所提交上市申請書，這已是其第三次向資本市場發起沖擊。據悉，溜溜梅已完成港股上市備案，或很快在港交所進行上市聆訊。

從2019年啟動上市算起，溜溜梅走了近七年。招股書數據顯示，2025年營收17.11億元，凈利潤1.82億元。業績一直處于穩步增長狀態。但拋開資本層面的故事，我們更要看溜溜梅這門生意到底靠什么撐起來？

溜溜梅最早就是“梅干”的代名詞。從原味到話梅、雪梅、烏梅，產品線逐步豐富。傳統梅干至今仍是基本盤——2025年貢獻8.3億元收入，占總營收的48.5%。但這個占比已經在逐年下降，要知道在2023年梅干收入占比高達63.4%。這背后，是溜溜梅正在主動調整產品結構。

找到新增長的有兩條線。

一條是西梅。收入從2023年的1.56億元增長到2025年的3.8億元，收入同比大漲70.07%，占比從11.8%躍升至22.2%。

另一條是梅凍。2019年才推出的產品線，到2025年已做到4.66億元年收入，占公司總營收的27.3%。同年，梅凍毛利率達45.4%，收入同比增長13.30%。

（圖源：溜溜梅財報）

梅凍的增長邏輯值得拆開看。

中國果凍行業早已是存量競爭，傳統果凍長期被“添加劑多、糖分高”的標簽所困。溜溜梅切的是“天然成分果凍”這條差異化賽道，把青梅從傳統蜜餞形態變為蒟蒻果凍，打出“0防腐劑、0人工色素、0脂肪”的標簽。

2025年，天然果凍細分市場規模約為7.3億元。根據弗若斯特沙利文數據，2024年在中國天然成分果凍市場中，溜溜梅以45.7%的市占率幾乎占據了半壁江山。

值得一提的是，藥食同源市場的爆發為溜溜梅提供了良好的外部環境。據2025中國特種食品產業大會公布的數據，我國藥食同源市場規模已突破3700億元，全產業鏈估值超過2萬億元。與此同時，健康化趨勢成為最強變量，超80%的消費者購買零食時會查看配料表。

而青梅本身兼具酸甜口感和開胃健脾的養生屬性，恰好踩在這一輪健康消費的節奏上。

2026年春季，溜溜梅一口氣推出20多款新品，涵蓋梅凍、尼嗒果干、打梅打軟糖等子品牌。梅凍在年銷破億元的茉莉青提口味基礎上，推出桃桃烏龍、梔子蘋果綠等春日限定款；西梅聚焦早餐場景，以高纖、益生元為核心賣點。

可以說，溜溜梅在品類延伸上走出了一條清晰的路徑，梅干打底，西梅拉升價格帶，梅凍開辟新戰場。

溜溜梅這三年在渠道上做了大調整。

數據很直白。2023年至2025年，經銷商渠道收入從8.82億元降至5.31億元，兩年掉了約40%，占比從66.7%壓縮至31%。同期，零食專賣店收入從1.34億元飆升至6.48億元，增幅近4倍；超市及會員制商店收入從1.71億元增長至4.03億元。

2025年是一個轉折點。量販零食渠道正式超越傳統經銷，成為第一大收入來源，占營收比達38%。萬辰集團以2.8億元采購額成為第一大客戶，鳴鳴很忙以2.34億元位列第二。前五大客戶收入占比從14.2%躍升至45.8%，集中度快速提升。

這一調整并非偶然。傳統經銷體系鏈路長、費用高。而零食量販渠道正值風口——開在社區和商圈，人流量大，上新快，品牌方可以快速鋪貨、快速起量。溜溜梅產品迭代快、新品多，恰好適配這種節奏。

商超會員店渠道同樣不容小覷。

據溜溜梅創始人楊帆在2026年春季新品發布會上透露的數據，梅凍在胖東來單店月銷突破30萬元，西梅在2026年1-2月于山姆渠道銷售額超5000萬元，驗證了高端渠道對品類的助推力。

但硬幣的另一面也值得關注，就是毛利率的短期承壓——2025年，超市及會員店毛利率從2023年的45.1%降至32.8%，零食專賣店毛利率從40.5%降至35.2%。

圖片來源：溜溜梅財報

但總體來看，溜溜梅完成了一次渠道的跳轉，借助零食量販和會員店的增長，正成為品牌獲得溢價和破圈的關鍵。

溜溜梅最容易被低估的競爭力，不在產品創新和渠道拓展，而在供應鏈上游。

其對上游產業鏈的深耕，在很大程度上對沖了市場價格的波動風險。

目前，溜溜梅在安徽、福建、廣東等省份合作建設了近百萬畝青梅種植基地。這些基地不只是采購點，更是品控、品種優化、技術指導的前哨。

據了解，溜溜梅會與基地簽訂長期訂單農業合同，以提前鎖定產量和品質標準。同時和科研機構合作改良品種，提高青梅的肉厚率、果汁豐富度，讓加工出來的梅干口感更好、梅凍風味更足。

以安徽蕪湖繁昌區為例，這里青梅種植面積超兩萬畝，溜溜果園以不低于2元/公斤的保護價兜底收購，并無償提供技術指導，全產業鏈產值預計可達20億元。

本次IPO募資計劃中，60%資金正是用于產能與供應鏈優化，目標是將原料自給率提升至85%，進一步對沖進口原料的成本波動風險。

過去幾年，很多休閑食品企業走輕資產路線，把生產和供應鏈外包。溜溜梅選擇了一條更重的路徑，往上掌控種植端，往深建設智能工廠。短期代價是資產投入增加、運營復雜度提升，但長期看，全鏈路品控能力和成本可控性，構成了更深的競爭壁壘。

在休閑食品行業普遍“輕量化”的背景下，溜溜梅選擇了一條反主流的“重路徑”。業內人士表示，“真正考驗溜溜梅的，是如何在這條重路徑上持續跑出效率。”

在我們看來，溜溜梅的最終競爭力，在于它把一個傳統、分散、低附加值的產品——青梅，用一套從種植到加工再到品牌的全鏈路體系重新做了出來。這種“全鏈路掌控”的能力，足以在一次次競爭浪潮中守住基本盤。