短期市場可能震蕩，但上行格局不變。本周市場延續(xù)回暖，市場交投情緒有所升溫，不過近期整體交投情緒較此前尚有一定差距。考慮到3/23 以來市場上漲已持續(xù)超一個月，前期市場已積累了較大漲幅，且AI 硬件等熱門板塊交易擁擠度較高，短期行情在急漲后可能有階段性反復(fù)。往后看，市場上行格局不變。當(dāng)前市場仍處在牛市中，尚未看到整體過熱信號出出現(xiàn)。在海內(nèi)外積極因素推動下，市場向上趨勢不改。國內(nèi)來看，近期政策基調(diào)延續(xù)積極、基本面穩(wěn)步修復(fù)中。

今年以來，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)頻頻傳來量產(chǎn)消息。從特斯拉弗里蒙特工廠下線的Optimus Gen-3，到東京羽田機(jī)場投入使用的宇樹科技G1機(jī)器人，人形機(jī)器人正加速從實驗室走向工廠與生活場景。Wind數(shù)據(jù)顯示，萬得人形機(jī)器人概念指數(shù)4月7日以來累計上漲19.54%。隨著海內(nèi)外龍頭企業(yè)量產(chǎn)預(yù)期明確、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)突破，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)已由技術(shù)驗證階段邁入規(guī)模化商業(yè)化新階段，核心零部件環(huán)節(jié)有望率先受益。

國家發(fā)改委等四部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)人工智能與能源雙向賦能的行動方案》，首次在國家級文件中明確“探索核電、氫能等能源以直連方式為算力設(shè)施供能”，并系統(tǒng)部署算電協(xié)同、綠電直連、零碳園區(qū)備案制等機(jī)制創(chuàng)新。我們認(rèn)為，該政策標(biāo)志氫能作為算力設(shè)施清潔能源直供選項首次獲得國家級背書，疊加數(shù)據(jù)中心爆發(fā)式增長所衍生的龐大零碳能源需求，綠氫及氫基綠色燃料在算力場景的應(yīng)用空間有望快速打開，氫能產(chǎn)業(yè)有望迎來工業(yè)、交通之后的第三條規(guī)模化需求曲線。建議關(guān)注綠電制綠氫核心裝備電解槽生產(chǎn)商以及燃料電池（含SOFC）產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。

秘魯?shù)哪茉捶钍沟冒足y持續(xù)強(qiáng)勢，反過來對黃金走勢形成明顯提振。按照歷史經(jīng)驗，考慮到白銀短期內(nèi)在供給端的約束容易受到炒作，預(yù)計短期內(nèi)白銀走勢將明顯強(qiáng)于黃金。美國PPI數(shù)據(jù)顯示通脹壓力依然較大，這對黃金形成壓力。但是美股持續(xù)強(qiáng)勢，這種風(fēng)險偏好的上升，對黃金又形成明顯的支撐。目前黃金仍面臨通脹方面的制約，可能是大類資產(chǎn)中除了美債之外第二大飽受高油價壓制的品種。

電影市場有望逐步恢復(fù),從主要電影看，貓眼、大麥、光線和儒意等頭部公司都有出品和主發(fā)電影上映，此外還有一部好萊塢進(jìn)口片。對比2025年五一檔的電影小年和票房低基數(shù)，今年五一票房有望實現(xiàn)同增。展望暑期檔，從有望上映的儲備看，國產(chǎn)片卡司強(qiáng)勁，“喜劇+”電影儲備豐富，且博納影業(yè)和愛奇藝有望釋放純AI電影，AI院線電影元年來臨。好萊塢大片儲備充足，看北美暑期檔，包括斯皮爾伯格和諾蘭等美國大導(dǎo)新作、漫威和DC超級英雄電影、小黃人和玩具總動員等頭部動畫IP續(xù)作。強(qiáng)IP大片有望引進(jìn)國內(nèi)，支撐國內(nèi)票房表現(xiàn)。

上證指數(shù)仍然是在下跌趨勢中震蕩，走勢明顯差于深證成指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，現(xiàn)在的機(jī)構(gòu)資金過于集中，3萬億的成交量集中在少數(shù)板塊與少數(shù)個股中，所以大家會覺得做盤難度很大。海外來看，盡管目前美伊局勢仍在反復(fù)拉鋸，但地緣局勢變化對A 股市場的影響正在減弱。5 月中旬中美領(lǐng)導(dǎo)人會晤在即，有望推動市場風(fēng)險偏好回升。結(jié)構(gòu)上，注重均衡配置，科技是中期主線，階段性重視低估的白酒地產(chǎn)、以及資源品。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)盤中一度超越滬指的點位，隨后出現(xiàn)調(diào)整，這里一定要密切注意創(chuàng)業(yè)板指數(shù)領(lǐng)先后的變化，2021年出現(xiàn)的調(diào)整牛哥還是歷歷在目，只不過仍然會有少數(shù)板塊與個股會“活下來”。5月繼續(xù)看好指數(shù)行情，關(guān)注AI 基建+能源安全+出口等主線行情，重點是站在“芯光鋰”。其中年報和一季報顯示的業(yè)績高增方向主要集中在：AI 需求高景氣領(lǐng)域、部分出口優(yōu)勢制造領(lǐng)域和漲價資源品領(lǐng)域。