洞悉商業本性，直擊企業核芯

作者|陳燁

消費者們又被這家知名珠寶品牌騙了！

近日，周六福珠寶股份有限公司（以下簡稱“周六福”，06168.HK）因生產經營抽檢不合格足銀手鐲，被罰沒近千元。

這個罰款數額對于年營收50多億元的周六福來說是個小數字，但這已非周六福首次觸碰監管紅線，品牌聲譽面臨嚴重沖擊。

周六福主要通過加盟擴張，門店里面有96%以上為加盟店。黃金價漲量跌的背景下，周六福近年陷入“閉店潮”，2024年和2025年總共關閉了831家門店。

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自營門店占比僅3.2%

近日，信用廣東平臺披露行政處罰信息，周六福因生產經營抽檢不合格足銀手鐲，于2026年5月被深圳市市場監督管理局羅湖監管局處罰，罰款739.75元并沒收違法所得231.17元，合計罰沒金額970.92元。

處罰決定書指出，周六福生產的該款足銀手鐲產品存在“在產品中摻雜、摻假，以假充真，以次充好，或者以不合格產品冒充合格產品”的情形，違反了《中華人民共和國產品質量法》第五十條的相關規定。

此次并非周六福首次違規。公開資料顯示，2023年，周六福一門店因收費時存在“反向抹零”被消費者舉報，南通市崇川區市場監督管理局立案調查后，發現周六福在兩筆交易中存在多收消費者價款的情況，最終被罰款1000元、沒收違法所得1.12元。

2025年10月，周六福旗下的深圳市周六福零售電商有限公司因廣告違法，被深圳市市場監督管理局羅湖監管局罰款2025元；同年11月，周六福因存在不正當有獎銷售的不正當競爭行為，被深圳市市監局處以罰款5萬元的行政處罰決定。

2026年“3·15”媒體爆料，有消費者在周六福珠寶店消費時，其門店銷售人員未明確告知商品克重，致使其以遠超當日指導金價的價格，3999元購買了一只硬金工藝的足金手鐲。隨后消費者發現藏匿在質量保證單中的克重信息，希望退貨或退差價，被門店拒絕。

在黑貓投訴平臺上，截至目前有超過5500條投訴涉及“周六福”，投訴問題主要集中在“一口價”黃金產品的克重信息不透明、商品質量問題、金飾缺斤少兩、欺騙誘導消費、虛假宣傳、售后推諉等。

合規管理漏洞頻發背后，是周六福極度依賴加盟。據悉，周六福在2022年4月就停產了自有工廠，改為委托代工或采購成品的模式。截至2025年12月31日，周六福旗下共有3552家門店，其中加盟店3440家、自營店112家，占比分別為96.8%、3.2%。

加盟商在支付加盟費后，可以向總部采購產品，也可以到指定供應商處自行采購。這一運營模式，可以幫助周六福迅速開店占領市場，構建規模壁壘；但也會受加盟商不規范經營影響，導致品牌面臨訴訟、差評等風險。

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李氏兄弟持股超八成

周六福成立于2004年，經過六次沖刺港股，2025年6月終于在港交所上市。2026年2月6日，周六福股價首次跌破24港元/股發行價。截至2026年5月29日，股價報17.2港元/股，較發行價跌幅超28%，長期處于破發狀態。

根據周六福2026年第一季度經營簡報，2026年第一季度，本集團2026年第一季度實現營業收入約12.73億元，得益于「周六福」、「喵際」品牌線上渠道貢獻的毛利同比大增約50%等因素，集團合并報表的盈利能力指標進一步提升，同期歸母凈利潤同比增長約29%。

不過，周六福過去幾年業績增長已然放緩。2023年至2025年，公司的營業收入分別為51.50億元、57.18億元、58.34億元，同比增幅分別為66.03%、11.04%、2.03%。

同期的歸母凈利潤分別為6.60億元、7.06億元、7.7億元，同比增幅分別為14.68%、7.07%、9.06%。

2022年至2025年，周六福的毛利率和凈利率走出了一個“U”型，毛利率從2022年的38.69%跌至2024年的25.86%，到2025年微升至27.50%；凈利率則從2022年的18.55%降至2024年的12.35%，到2025年升至13.19%。

受金價走高、終端消費需求疲軟的影響，周六福線下門店規模大幅收縮。此前招股書披露，2021年至2023年，公司門店總數分別為3764家、4052家、4383家，大幅增長，到2024年門店總數則下降至4129家，2025年僅有3552家，兩年減少831家，相當于每天關一家。

其中，截至2025年12月31日，加盟店數量為3440家，較2024年末的4038家凈減少了598家，閉店率逼近15%。

2025年，加盟模式和自營模式的收入占比分別約40%、60%。加盟模式收入錄得23.33億元，較上年同期下降19%；自營店收入錄得433.0百萬元，較上年同期下降5%。

相比之下，線上業務實現銷售量價齊升，2025年線上收入同比增長29%。

周六福銷售及營銷開支持續增長，2023年至2025年分別為4.7億元、4.86億元、4.97億元，主要由于職工薪酬和電商平臺費用增加。作為對比，同期的研發開支分別為993.5萬元、1255萬元、1786萬元。

有意思的是，在珠寶行業的“周氏”品牌中，周大福創始人叫周至元；周生生創始人叫周芳譜。而“周六福”的創始人姓“李”，李偉柱、李偉蓬倆兄弟是潮汕人。周六福的股權頗為集中，李氏兄弟合計持股超80%。

分紅方面，2025年，周六福拿出51.48%的歸母凈利潤分紅，派現金額3.97億元，其中大部分歸于李氏倆兄弟。

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