5月29日，東方新能（002310.SZ）召開2025年度股東會。今年3月，伴隨股價大幅走高，公司一度“人氣”大漲。一季報顯示，截至報告期末，公司普通股股東總數達到22.64萬，而在2025年末，這一數字還不到8萬。不過，現場出席本次股東會的股東及授權委托人并不多，只有3人。從股價來看，公司最新收盤價為每股2.92元/股，相比于3月最高峰4.11元/股也已下跌約四分之一。

東方新能原名為東方園林，重整后其業務從生態環保明確向新能源轉型，而公司關聯的“綠色電力”概念恰是近月來資本市場關注的焦點之一。市場熱度潮起潮落，作為一家重新出發的企業，如何錨定其未來航線？

轉型首年“止血”見效

2025年是東方新能完成司法重整后的首個完整經營年度，轉型帶來的業績變化清晰可見，在收入端，因大幅剝離傳統生態環保業務，公司營收規模出現結構性收縮，同比減少60.94%，在盈利端，得益于新能源主業的全面轉型，成本費用得到有效控制，公司歸母凈利潤同比減虧97.89%，經營性現金流同步轉正。

其中，2025年3月，公司通過關聯交易收購赤壁威世達100%股權，后者主要經營戶用光伏項目，累計并網容量433.39MW。此外，東方新能還收購了海城銳海100%股權和電投瑞享80%股權，截至2025年10月末，海城銳海已并網風力裝機容量41.00MW，電投瑞享已并網風力裝機容量95.90MW、光伏裝機容量678.95MW。

目前，在新能源發電行業，大型央企和國企憑借更為雄厚的資金基礎和更穩定的融資渠道具有顯著的競爭優勢。作為一家剛剛經歷“破舊立新”的企業，東方新能如何在激烈競爭中求生存、謀發展？

股東會現場，東方新能董事、總經理劉拂洋表示，凡處于市場化競爭環境下的行業均面臨激烈競爭，電力行業并不是競爭最激烈的領域，此外，具體到“風光儲”產業鏈，不同環節的競爭格局存在顯著差異，其中，制造業環節的競爭尤為激烈，獲利相對艱難，截至目前，公司相關資產未將新能源制造業務納入收入來源，也未參與該領域競爭。

另一方面，電站的物理特征十分明顯，一個電站在經濟發達地區還是不發達地區，以及不同的運輸距離、輻射范圍使得電站資產的綜合經濟價值差異很大。劉拂洋表示，公司并購的電站已經通過實際運營檢驗獲利能力，也體現出其在電力供需中所處的物理節點、所處的供需環節上具備很強的競爭力。

電站資產負債率高

據東方新能重組報告書，在收購海城銳海和電投瑞享相關股權前后，公司凈利潤及每股收益都將有所增長。對比2025年1～10月財務數據，東方新能凈利潤從-500.40萬元增至4888.68萬元，成功實現扭虧為盈。

不過，上述電站資產的負債水平也同樣不容忽視。據本次股東會議案，赤壁威世達、海城銳海和電投瑞享最近一期資產負債率分別高達100.58%、94.73%和87.95%。

為確保各級控股子公司正常的生產經營，提高各級控股子公司的融資能力，股東會審議通過了《關于2026年度對外擔保額度預計的議案》，包括上述三家公司在內共有6家被擔保方，擔保額度合計不超過39.35億元。

劉拂洋對此指出，高負債率是電力行業（涵蓋傳統能源與新能源）的普遍特征，電力資產作為基礎設施，遵循“一次投入、長期獲益”的邏輯，需要以負債形式籌集資本來支撐設施投入，而區別于其他基礎設施，電力行業擁有穩定性、確定性更高的現金流，也更容易獲取金融資本，從而降低模型的經濟總成本，給股東帶來更好的回報。

劉拂洋同時也坦言，作為企業也不能無邊界、無上限地擴張資產負債表，目前公司資產負債率處于行業平均水平，并未出現顯著過高的偏離，針對未來2至3年的發展，公司將從“項目層面”與“公司層面”不斷優化資本負債結構，例如，在項目層面除了債務融資，引入權益性融資、戰略投資者及股權合作方，同時利用資本工具優化合并報表。

將深度參與儲能領域

盡管“風光”發電業務剛剛起步，但東方新能已經將目光放得更遠。

在年度經營計劃中，東方新能表示將繼續將發電業務作為新能源板塊的“壓艙石”與穩定現金流的核心基礎，重點聚焦陸上風電與分布式光伏等核心領域。同時，公司也提出，將擇機布局優質水電項目、布局全場景儲能業務，積極延伸產業鏈，為內外部新能源項目提供全流程工程服務。

其中，談及儲能領域，劉拂洋表示電力市場建設從“源網儲”三個環節來說，儲能是單邊增長最快、需求缺口最大、目前增長幅度也最高的領域，公司不會旁觀，將深度參與。

劉拂洋表示，未來公司將不再局限于單純的資產并購與成熟資產置入，也不會以簡單的發電收入作為營收的全部目標，而是向電力資產的建設、運營及托管等環節延伸，并且公司已著手進行前瞻性布局，隨著產品的逐步落地，公司營收也將從單純的電費收入轉變為涵蓋運營、托管以及工程建設在內的結構。