河北
作者/李海
出品/科技深報
2026年以來，國內AI賽道資本化節奏持續加快，此前同步登陸港交所的兩大頭部大模型企業智譜AI與MiniMax，如今雙雙開啟回歸A股的進程，上演資本市場“會師”大戲。
根據證監會官網披露信息，MiniMax已于5月29日正式啟動A股上市輔導，輔導機構為中信證券。至此，市場熟知的“大模型雙雄”均明確了境內上市路徑，兩家頭部企業也將在A股市場開啟技術迭代與商業化落地的新一輪正面競爭。
早在今年2月，智譜就已官宣聘任國泰海通、中金公司作為科創板上市輔導機構，率先布局A股回歸事宜。
值得注意的是，兩家企業均在今年1月登陸港交所，間隔僅數月便密集啟動A股上市籌備，這一動作也直觀體現出，頭部大模型企業正在積極拓寬境內外資本渠道，完善自身資本布局。
與此同時，隨著OpenClaw帶動的Agent智能體浪潮席卷行業，國內大模型產業徹底脫離早期概念博弈階段，邁入商業化落地的關鍵實操期。資本市場也隨之重構行業估值邏輯，雙雄在港股的市值走勢出現顯著分化。
數據顯示，今年1月港交所上市首日，MiniMax市值約1067億港元，大幅高于智譜698.2億港元的市值規模。但截至5月29日港股收盤，行業格局已然改寫，智譜市值飆升至7111億港元，而MiniMax市值為2635億港元，智譜市值實現反超，達到后者兩倍有余，完成階段性逆襲。
市值走勢的兩極分化，核心源于兩家企業截然不同的發展定位與商業化落地路徑。
其中，智譜深耕通用大模型基座賽道，依托MaaS（模型即服務）模式深耕B端客戶與開發者群體，堅持技術中立與生態開放的發展路線。
業績層面，2025年智譜全年營收達7.24億元，同比增長131.9%，核心的MaaS平臺年度經常性收入在12個月內暴漲60倍，增長勢頭迅猛。
適配智能體發展趨勢，智譜推出專屬優化模型GLM-5-Turbo，并上調相關API調用價格20%。
即便其一季度API定價大幅提升83%，但市場需求依舊旺盛，調用量同比增長400%，商業化變現能力持續得到市場驗證。
相較智譜的B端深耕路線，MiniMax主打多模態AI原生應用，走出了“C端流量反哺B端服務”的差異化閉環道路，海外市場更是成為其核心增長亮點。
財務數據顯示，MiniMax2025年總收入達7903.8萬美元，同比增幅158.9%，且超七成收入來自國際市場，全球化布局成效凸顯。
技術研發方面，MiniMax迭代推出M2.7旗艦智能體模型，落地模型自我進化能力，可承接企業30%至50%的研發工作量，同時上線云端AI智能體MaxHermes，快速卡位智能體賽道。
截至目前，其全球用戶規模突破3億，企業及開發者客戶數量較半年前增長5倍，商業化增速持續抬升。
對于MiniMax沖刺A股的核心動因，業內分析人士認為，當前AI行業市場熱度居高不下，此時推進A股上市，能夠幫助企業進一步補充資本市場流動性，為后續技術研發、市場競爭儲備充足資金。
同時，登陸A股也能為原始股東提供新的退出渠道，進一步提升品牌國內知名度、擴大用戶體量。
此外，相較于港股市場，A股投資者對AI新興產業的接受度和估值偏好更高，有望為MiniMax帶來估值溢價，不過行業熱度波動、技術迭代不確定性也將帶來相應市場風險。
整體來看，智譜與MiniMax先后布局A股，既是兩家企業自身拓寬資本賽道、支撐長期發展的必然選擇，也是國內大模型行業商業化走向成熟的直觀體現。
后續，在資本加持下，兩家企業的技術迭代、場景落地速度或將進一步加快，行業馬太效應或將持續強化。
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