《金證研》 南方資本中心-財報解讀 觀瀾/作者 南枝/書眠

對于資本市場，廈門科拓通訊技術股份有限公司（簡稱“科拓通訊”）或并不陌生，此前曾兩次申報創業板，其中第二次申報創業板因發售條件、上市條件或資料披露情況不符合規定，而被終止審核。而此次申報港股，系科拓通訊第三次遞表港交所。

值得注意的是，科拓通訊三大業務中，第一大業務數智化停車系統收入下滑，第二大業務停車管理服務所服務的停車場數目及毛利率“雙降”，第三大業務停車場運營雖然收入增長，但自營停車場的每個停車位收益不及2023年水平。

而且，近三年科拓通訊累計獲得政府補助超兩千萬元，且超五成貿易應收款項已逾期。另一方面，科拓通訊不僅研發成本占營收比重不及可比公司，其研發人員數量也低于同行。

一、第一大業務數智化停車系統收入下滑，第二大業務停車管理服務所服務的停車場數目及毛利率“雙降”

成立于2006年，科拓通訊是國內較早布局智慧停車領域的企業，現已發展為集數智化停車系統、數智化停車管理服務及停車場運營為一體的綜合性停車產業集團。

招股書顯示，2023-2025年，科拓通訊的營業收入分別為7.38億元、8億元、8.31億元，凈利潤分別為8,703萬元、8,670.9萬元、9,367.8萬元。

可見，科拓通訊營收端增速放緩，2024年營業收入同比增幅為8.33%，2025年營業收入增幅回落至3.89%。2024-2025年，科拓通訊的凈利潤增速分別為-0.37%、8.04%。

從業務結構來看，科拓通訊主營數智化停車系統、數智化停車管理服務、停車場運營三大業務。

具體來看，數智化停車系統依托物聯網、移動支付、大數據和AI技術，開發覆蓋封閉停車場、路內停車位、人行管理及多車場管理的多功能數智化停車系統。

招股書顯示，2023-2025年，科拓通訊數智化停車系統業務收入分別為4.53億元、4.79億元、4.78億元，占營業收入比重分別為61.3%、59.9%、57.5%。

2023-2025年，科拓通訊數智化停車系統的銷售套數/臺數分別為178,123、176,567、155,751。

即近三年，數智化停車系統業務的收入占比下滑。且2025年，該業務的銷量下滑。

而科拓通訊表示，2025年數智化停車系統銷量出現下降，主要是由于若干產品的需求暫時發生變化，包括路內停車收費系統、超聲波車位引導系統及主要用于商用物業的基于影像的車位引導及尋車系統。

作為第二大收入來源的數智化停車管理服務業務，2025年的收入則下滑。

據招股書，2023-2025年，數智化停車管理服務收入分別為1.87億元、1.95億元、1.76億元，占營業收入比例分別為25.3%、24.4%、21.2%。

不難發現，2025年，數智化停車管理服務收入下滑9.58%，且占營收比例也有所下降。

與此同時，2023-2025年，數智化停車管理服務毛利率分別為57.9%、54.6%、53.8%，也呈下滑態勢。

從運營數據來看，招股書顯示，在2023年、2024年和2025年，科拓通訊數字化停車管理服務分別服務4,603個停車場的15,019個出入口車道、4,890個停車場的16.056個出入口車道，以及4.519個停車場的15,151個出入口車道。

即2025年，科拓通訊所服務的停車場數目由2024年至2025年有所減少。

且科拓通訊表示，主要因為有大量于五年或之前訂立的合約屆滿，而新簽及續簽的停車場數目暫時少于屆滿的數目，此方面主要由于新建停車場項目的擴張步伐放緩，導致新服務合約數量減少；若干大型集團客戶轉向由科拓通訊提供數智化停車系統而客戶自行執行集中管理的模式。

也就是說，科拓通訊的三大業務中，第一大收入來源的業務數智化停車系統2025年的收入及銷售量均出現下滑。同期，第二大收入來源的業務數字化停車管理服務，收入出現下滑的同時，所服務的停車場數目也減少。

二、第三大業務停車場運營收入增長背后，自營停車場的每個停車位收益不及2023年水平

回溯發展歷程，2024年，科拓通訊全面發力停車場運營，持續推動系統快速迭代，改善停車場管理，提升停車場管理收益。

據招股書，科拓通訊表示，通過提供針對性的運營模式，并根據其承包運營模式有效分配停車資源及管理資金，科拓通訊將大力拓展其承包運營規模并擴大其在此領域的市場份額。

需要指出的是，科拓通訊已在停車場運營業務下開發出多種運營模式，涵蓋綜合運營、增值運營、平臺運營。

綜合運營包括承包運營和閑置時段聯合運營；增值運營涵蓋充電樁建設、停車券采購及廣告合作；平臺運營包括在線停車費支付平臺，即速停車及在線車位租賃平臺。

從業績數據來看，科拓通訊停車場運營業務快速增長。

據招股書，2023-2025年，科拓通訊停車場運營的收入分別為0.97億元、1.24億元、1.75億元，占營業收入的比例分別為13.1%、15.5%、21.1%。同期，科拓通訊停車場運營的毛利率分別為45.7%、44.1%、40.1%。

對此，科拓通訊表示，停車場運營收益增長，主要由于其不斷努力發展承包運營模式及其他運營模式等。

2023-2025年，科拓通訊停車場運營承包運營合作（停車位數目）分別為31,026個停車位、66,480個停車位、95,380個停車位。

同期，科拓通訊自營停車場的每個停車位收益分別約為1,200元、700元、1,000元；科拓通訊自營停車場的平均使用率按全年每整點車輛平均數除以所有自營停車場的停車位總數計算，分別為37.6%、38%、46.8%。

與此同時，招股書顯示，停車場運營方面，與停車場運營相關的銷售成本從2024年的6,950萬元增加了50.9%，達到了2025年的1.05億元。主要由于隨著承包運營模式增加，承包費增加，及為支持業務產生的人工成本、充電樁電費支出及其他雜項成本均有所增加。

可見，2024-2025年，科拓通訊停車場運營業務收入快速增長，同期承包運營的停車位也逐年上漲，而2024-2025年自營停車場的每個停車位收益不及2023年水平。同期，科拓通訊停車場運營業務的毛利率下滑。

三、研發成本下滑且占營收比重低于同行，研發人員數量占比或落后于同行

對于科技屬性行業來說，研發投入是企業技術迭代、產品升級、構建核心壁壘的核心動力。

此次上市，科拓通訊表示，其始終以創新作為助長引擎，持續在研發和技術進步方面進行大量投入。

據招股書，2023-2025年，科拓通訊研發成本分別為4,261.3萬元、4,502.9萬元、4,434.6萬元，分別占同年總收益的5.8%、5.6%、5.3%。

需要指出的是，科拓通訊在招股書中表示，研發成本主要包括雇員福利開支，包括研發人員的薪金、獎金、社保及其他福利；研發材料，包括與研發活動相關的原材料費用及第三方云服務提供商費用。

不難看出，科拓通訊三年間研發成本累計1.32億元，其中2025年同比下滑1.56%。

而相較于同行可比公司，科拓通訊的研發成本占營收比例或低于同行。

據出具日為2022年8月4日的創業板招股書，科拓通訊的同行業可比公司分別為深圳市捷順科技實業股份有限公司（以下簡稱“捷順科技”）、杭州立方控股股份有限公司（以下簡稱“立方控股”）。

據捷順科技2024-2025年年度報告，2023-2025年，捷順科技的研發投入占營業收入的比例分別為8.9%、9.77%、9.04%。

據立方控股2024-2025年年度報告，立方控股的研發支出占營業收入的比例分別為14.13%、24.86%、15.68%。

不僅如此，科拓通訊的研發人員數量占比也不及可比公司。

據招股書，截至2025年12月31日，科拓通訊研發團隊規模為215人，占員工總數的10.8%。

據立方控股2025年年度報告，截至2025年末，立方控股的研發人員占員工總數的比例為29.41%。

據捷順科技2025年度報告，截至2025年末，捷順科技的研發人員占員工總數的比例為21.08%。

不難看出，科拓通訊的研發人員數量占比低于兩家同行。

四、三年獲得政府補助累計超兩千萬元，超五成貿易應收款項已逾期

值得注意的是，近三年末，科拓通訊的貿易應收款項占營收比重均超四成、

據招股書，2023-2025年末，科拓通訊的貿易應收款項分別為3.88億元、3.76億元、3.36億元，占同期營業收入的比例分別為52.52%、47.05%、40.5%。

同期，科拓通訊已逾期應收款項分別為2.03億元、1.74億元、1.71億元，占貿易應收款項的比例分別為52.34%、46.38%、50.95%。

即2023年和2025年各期末，科拓通訊的貿易應收款項中，超五成系已逾期應收款項。

此外，2023-2025年末，科拓通訊賬齡超過一年的貿易應收款項總額（含流動及非流動部分）分別為1.61億元、1.51億元、1.37億元，且就此確認的虧損撥備分別為0.56億元、0.61億元、0.56億元。

經測算，2023-2025年末，科拓通訊對賬齡超過一年的貿易應收款項確認的虧損撥備年均超五千萬元。

此外，在2023年、2024年和2025年，科拓通訊貿易應收款項和合同資產的減值損失分別為1,236.2萬元、958.8萬元、284.6萬元。

不難發現，科拓通訊貿易應收款項及合同資產減值損失計提金額，近三年累計超兩千萬元。

另一方面，報告期內，科拓通訊獲得的政府補助金額均超千萬元。

值得注意的是，2023-2025年，科拓通訊獲得政府補助金額分別為1,833.2萬元、1,340.5萬元、1,414.8萬元，占同期凈利潤比重分別為21.06%、15.46%、15.1%。

總的來說，科拓通訊連續三年獲得的政府補貼占凈利潤比重超14%，其中2023 年占比超20%。另外，近三年年末，科拓通訊的貿易應收款項占營收比重超四成，其中超五成系已逾期應收款項。

五、結語

簡言之，科拓通訊作為智慧停車空間運營商，此次上市的募資計劃中，包括推進其研發工作及增強技術能力。而2023-2025年，科拓通訊研發成本下滑，且占營收比重低于同行，且截至2025年末，科拓通訊的研發人員占比不及同行。

另一方面，科拓通訊三大業務中，第一大收入來源的業務為數智化停車系統，該業務收入下滑，第二大業務停車管理服務所服務的停車場數目及毛利率“雙降”。而第三大業務停車場運營收入快速增長背后，自營停車場的每個停車位收益不及2023年水平 。除此之外，2023-2025年末，科拓通訊的貿易應收款項占營收比重超四成，且超五成貿易應收款項已逾期。不僅如此，近三年，科拓通訊累計獲得政府補助超兩千萬元。