依托AI光通信賽道紅利，東山精密股價(jià)從2025年5月初的25.8元/股一路攀升至近期最高位234元/股，階段漲幅達(dá)806%

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 董琳

近期，半導(dǎo)體與AI算力賽道“小作文”不斷，從技術(shù)突破、產(chǎn)能擴(kuò)張到客戶訂單，各類未經(jīng)證實(shí)的市場(chǎng)傳言持續(xù)擾動(dòng)板塊估值與資金走勢(shì)。

6月1日，蘇州東山精密制造股份有限公司（下稱東山精密，002384.SZ）股價(jià)開盤后持續(xù)走低，最終封死跌停，收?qǐng)?bào)191.75元/股（不復(fù)權(quán)，下同），總市值為3512億元；全天成交額達(dá)267.2億元，換手率近10%。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，公司此次跌停除因大盤波動(dòng)外，主要與“小作文”直接相關(guān)。當(dāng)日早盤，市場(chǎng)流傳多條關(guān)于東山精密經(jīng)營與并購業(yè)務(wù)的傳言，內(nèi)容涉及公司收購索爾思項(xiàng)目進(jìn)展受阻、海外大客戶訂單交付出現(xiàn)問題、核心業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。

面對(duì)股價(jià)異動(dòng)，6月2日盤前，東山精密方面表示，“公司不涉及政府類業(yè)務(wù)，所有經(jīng)營合法合規(guī)，不存在相關(guān)傳聞提及的風(fēng)險(xiǎn)，目前已向當(dāng)?shù)夭块T申請(qǐng)通過法律手段對(duì)謠言溯源”。

東山精密進(jìn)一步披露了公司各業(yè)務(wù)進(jìn)展與規(guī)劃情況。該公司稱，當(dāng)前公司處于AI大賽道，管理層核心精力聚焦AI相關(guān)業(yè)務(wù)拓展，正推動(dòng)PCB、散熱、機(jī)柜等現(xiàn)有產(chǎn)品與AI、IDC產(chǎn)業(yè)鏈深度融合，對(duì)接頭部客戶需求。公司規(guī)劃通過兩到三年的努力追趕行業(yè)頭部廠商，實(shí)現(xiàn)與頭部廠商相當(dāng)?shù)慕?jīng)營業(yè)績，以實(shí)際業(yè)績回報(bào)投資者。

隨后，公司股價(jià)有所修復(fù)。6月2日，東山精密報(bào)漲停。6月3日盤中，公司股價(jià)一度摸高至231.5元/股，與5月末觸及的234元/股已十分接近。

今年以來東山精密股價(jià)走勢(shì)情況（元/股）

數(shù)據(jù)來源：Wind

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，公司此輪股價(jià)變動(dòng)核心邏輯或在于市場(chǎng)對(duì)于公司光模塊業(yè)務(wù)的預(yù)期。

2025年，東山精密收購且并表全球頭部光芯片+光模塊IDM廠商索爾思，成為國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)200G EML光芯片大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)，產(chǎn)品直接供應(yīng)英偉達(dá)、Meta等全球頂級(jí)AI算力廠商。

依托AI光通信賽道紅利，東山精密股價(jià)從2025年5月初的25.80元/股一路攀升至2026年5月27日盤中的234元/股高點(diǎn)，階段漲幅約806%。2026年5月11日，公司市值正式突破4000億元關(guān)口，成為蘇州A股史上首家邁過這一門檻的企業(yè)。截至6月3日午間，東山精密的市盈率在200倍左右波動(dòng)，處于歷史高位。

從業(yè)績基本面來看，2025年，東山精密實(shí)現(xiàn)營收401.25億元，同比增加9.12%；歸母凈利潤為13.86億元，同比增加27.67%；扣非歸母凈利潤為9.66億元，同比增加7.50%。

據(jù)國盛證券研報(bào)，2025年，公司電子電路業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入256.20億元，同比增長3.30%，占比為63.9%，毛利率為17.6%；光模塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.36億元，占比為3.58%，毛利率為36.7%。

今年以來東山精密收入構(gòu)成

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

2026年第一季度，東山精密營收為131.38億元，同比增長52.72%；歸母凈利潤為11.10億元，同比增長143.47%。對(duì)于一季度業(yè)績上漲的原因，東山精密方面表示：一方面，公司較上年增加索爾思和GMD集團(tuán)納入合并范圍數(shù)據(jù)；另一方面，公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，光模塊業(yè)務(wù)抓住了行業(yè)爆發(fā)和客戶訂單加急的機(jī)會(huì)，較去年同期實(shí)現(xiàn)收入翻倍，對(duì)公司報(bào)告期的收入和利潤形成了核心貢獻(xiàn)。

不過，作為東山精密營收基本盤的PCB業(yè)務(wù)，盈利能力則持續(xù)走弱。

數(shù)據(jù)顯示，公司PCB產(chǎn)品平均售價(jià)從2023年的5846.1元/平方米/件降至2025年的3827.6元/平方米/件，累計(jì)跌幅約34.5%。受此影響，東山精密整體毛利率由2023年的13.9%下滑至2025年的12.4%，其中PCB業(yè)務(wù)毛利率從20.3%回落至16.7%，核心業(yè)務(wù)盈利空間持續(xù)收窄。

同時(shí)，因收購索爾思，東山精密新增了較大規(guī)模的并購貸款，利息支出相應(yīng)大幅增加，匯率波動(dòng)帶來的匯兌損益也在一定程度上推高了公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用。財(cái)報(bào)顯示，2026年一季度，東山精密財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)2.48億元，是去年同期的35.7倍；因加大光模塊和AI PCB產(chǎn)能擴(kuò)張，公司期內(nèi)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-25.28億元，同比增加159.94%。

截至一季度末，東山精密短期借款為88.61億元，應(yīng)付賬款總額近140億元，資產(chǎn)負(fù)債率為63.69%；公司存貨余額為97.45億元，應(yīng)收賬款近96億元；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為11.27億元，同比下降17.48%，在利潤大幅增長時(shí)出現(xiàn)背離。

在此背景下，為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、緩解短期償債壓力、及進(jìn)一步強(qiáng)化全球融資與客戶協(xié)同能力，東山精密于2025年11月18日正式向港交所提交上市申請(qǐng)，但截至2026年5月18日因未有進(jìn)展而失效。5月19日，東山精密再次向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為UBS瑞銀集團(tuán)、海通國際、廣發(fā)證券及中信證券。截至目前，該公司H股上市仍在審核進(jìn)程中。

在PCB盈利走弱、各項(xiàng)資金開支高企的現(xiàn)狀下，東山精密能否順利闖關(guān)港股、依靠境外融資破解經(jīng)營難題？

投時(shí)關(guān)鍵詞：東山精密（002384.SZ）