來源 | 銀杏科技

撰文 | 花木蘭

2026年5月，一份美股13F持倉報告在投資圈激起不小的漣漪。

著名投資人段永平管理的H&H International Investment，今年一季度徹底清空了阿里巴巴256.05萬股全部持倉，還清倉了光刻機(jī)巨頭阿斯麥、AI算力云服務(wù)商CRWV。同時，他大幅加倉英偉達(dá)成了第三大重倉股，并新進(jìn)特斯拉。

一退一進(jìn)之間，段永平在AI配置的路徑開始清晰。英偉達(dá)是AI算力底層的核心芯片供應(yīng)商，是日漸洶涌的AI浪潮必不可少的底層設(shè)施；特斯拉則是已形成產(chǎn)品閉環(huán)的現(xiàn)象級應(yīng)用終端，這都是他已經(jīng)能夠“看懂”的商業(yè)模式。

對于阿里，段永平則公開談過“看不懂，下不了重手”。

去年，雪球網(wǎng)友問段永平為何重新買回阿里巴巴，是認(rèn)為電商價值被低估了，還是阿里云的業(yè)務(wù)未來可期。段永平的回答很有趣：“70多塊錢的阿里確實(shí)便宜的。”

他在A和B兩個答案里選擇了C。

段永平曾說自己“看不透”電商：“電商我老覺得看不透，不知道護(hù)城河到底在哪里，不知道10年后誰還能活得比較好。比如，我很難理解拼多多厲害的那些東西為什么阿里等不學(xué)或者學(xué)不像。”

對于阿里云，他并未有直接評價。只是身體比嘴巴誠實(shí)，從今年他的投資決策邏輯來看，阿里過去十幾年為阿里云編織的硬科技故事，沒能說服他繼續(xù)投下重注。

和阿里一同被段永平清倉的CoreWeave，是一家需要持續(xù)投入巨額資金購買顯卡、建設(shè)數(shù)據(jù)中心的AI算力云服務(wù)商。

重點(diǎn)不是AI，重點(diǎn)或許是重本身。在段永平的投資框架里，重資產(chǎn)的“AI算力云服務(wù)”或許并不是最理想的標(biāo)的。AI云的資本消耗大，利潤率相對較薄，護(hù)城河或許不如上游關(guān)鍵技術(shù)供應(yīng)商來得穩(wěn)固。

過去十幾年里，阿里云一度成為阿里巴巴從電商公司轉(zhuǎn)型科技公司的主角。

在吳泳銘今天的AI布局中，一切調(diào)度雖然均圍繞token展開，但阿里云依然在阿里集團(tuán)的token戰(zhàn)略中扮演著重要角色，一邊承托著千問的大模型訓(xùn)練，一邊支撐了淘天業(yè)務(wù)的Agent推理。

這條重資產(chǎn)、持續(xù)投入的路徑，恰好落在段永平選擇避開的那個象限里。

一、進(jìn)擊的阿里云

阿里云峰會上，首次以阿里云CTO身份公開露面的李飛飛，為阿里云打開了一個全新的局面。

更大的變化其實(shí)發(fā)生在更早之前的4月。

彼時，吳泳銘發(fā)布全員信，宣布了一系列組織調(diào)整：將通義實(shí)驗(yàn)室升級為通義大模型事業(yè)部，由周靖人負(fù)責(zé)；李飛飛接替周靖人出任阿里云CTO；成立集團(tuán)技術(shù)委員會，吳泳銘親自任組長，成員包括周靖人、吳澤明、李飛飛三人。

周靖人管模型，李飛飛管云底座，吳澤明管落地平臺。三個人，三條線，分工清晰。

這已經(jīng)是阿里在不到一個月內(nèi)開展的第二次與AI相關(guān)的重大組織調(diào)整。上一次是3月，集團(tuán)成立ATH事業(yè)群，把通義、千問、MaaS、悟空、AI創(chuàng)新五條業(yè)務(wù)線打包整合。4月的這一次，則是在ATH框架下進(jìn)一步明確分工，將模型、底座、落地徹底分而治之。

這一系列調(diào)整，都在為阿里當(dāng)前的token戰(zhàn)略服務(wù)。

在“生產(chǎn)token、輸送token、應(yīng)用token”的鏈條中，阿里云處在中間“輸送token”的核心位置，關(guān)乎整個token商業(yè)模式的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。

由此，阿里云的角色正在悄然變化。

一個直觀的信號是，2024年底，阿里云把通義大模型的To C團(tuán)隊剝離，包括To C方向的產(chǎn)品經(jīng)理及相關(guān)的工程團(tuán)隊，一并調(diào)整至阿里智能信息事業(yè)群。通義App的能力仍然在，但它不再以獨(dú)立的C端產(chǎn)品姿態(tài)與豆包、Kimi爭奪用戶，而是成為云上供給的模型能力的一部分。

吳泳銘部署的AI大局中，阿里云完成了一次戰(zhàn)略讓位。它成為了千問和淘天之間的“中間件”，負(fù)責(zé)將token高效地從千問輸送到淘天的應(yīng)用端。

轉(zhuǎn)變是逐漸發(fā)生的。

過去三年里，阿里云已經(jīng)有過一輪又一輪的AI動作。從2023年發(fā)布通義大模型家族，到2024年宣布通義千問API價格下降97%投身價格戰(zhàn)，再到2025年，阿里宣布將AI基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃提升至3年3800億元。

但此次阿里云峰會上，阿里云做出了決心最大的一次動作，即從芯片到上層應(yīng)用全部面向Agent重構(gòu)。更重要的是，阿里云成立17年來首次推出的一個全新產(chǎn)品官網(wǎng)“千問云”。

千問云的定位是“為AI Agent而生的全新服務(wù)方式”。這相當(dāng)于阿里云將原先最前沿、最性感的MaaS業(yè)務(wù)分離出來，打包成了一個距離千問更近的專屬品牌，而阿里云本身退回到MaaS之下更隱蔽的位置，承托起上層包含模型訓(xùn)練和淘天等推理業(yè)務(wù)的成本與效率。

對于阿里云來說，這次轉(zhuǎn)型注定會帶來陣痛。這是由電商和AI兩種截然不同的業(yè)務(wù)負(fù)載特性所決定的。

電商業(yè)務(wù)的一大特點(diǎn)是“潮汐式負(fù)載”。淘寶雙十一的流量峰值是日常的數(shù)倍甚至數(shù)十倍，但這種高負(fù)載是可預(yù)測、可規(guī)劃的，持續(xù)時間有限，可以通過彈性伸縮來應(yīng)對。

而AI負(fù)載則是持續(xù)性、高強(qiáng)度的算力消耗。無論是千問的模型訓(xùn)練、還是淘天業(yè)務(wù)中Agent推理的實(shí)時調(diào)用，都是全天候、高密度的算力消耗。

兩者的資源調(diào)度邏輯完全不同。一個深度訓(xùn)練任務(wù)可能連續(xù)數(shù)周占用幾千張GPU卡，這和電商大促后迅速釋放資源的需求形成了根本性的沖突。

更棘手的是，Agent負(fù)載對算力的消耗正在以指數(shù)級增長。通義旗艦?zāi)Ｐ蚎wen3-Max的預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)量已達(dá)36T tokens，總參數(shù)超過萬億，未來的模型參數(shù)還會繼續(xù)膨脹。與此同時，淘天AI推理的調(diào)用量也在快速攀升。

吳泳銘在財報電話會上的一句判斷值得細(xì)品：“理論上，只要AI幫助員工完成的工作任務(wù)在企業(yè)內(nèi)創(chuàng)造的價值大于Token成本，對API Token的需求就會是無限的。”

但理論和實(shí)際間，橫亙著一整條基礎(chǔ)設(shè)施的重構(gòu)工程。阿里云需要用一套底座同時滿足兩個“無限需求”，千問訓(xùn)練需要無限算力，淘天推理需要無限吞吐。兩者幾乎是同步在擠壓著來自阿里云的同一套資源池。

對于當(dāng)前的阿里云而言，最重要的或許就是“端水”。這也解釋了為什么吳泳銘要把“飛刀”李飛飛放在阿里云CTO位置上。

李飛飛的履歷里寫滿了對“效率”的理解。2018年他加入阿里巴巴，擔(dān)任數(shù)據(jù)庫團(tuán)隊負(fù)責(zé)人，并兼任達(dá)摩院數(shù)據(jù)庫首席科學(xué)家，后帶領(lǐng)團(tuán)隊研發(fā)了阿里云企業(yè)級云原生數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)，包括云原生關(guān)系型數(shù)據(jù)庫PolarDB、云原生數(shù)據(jù)倉庫AnalyticDB等核心產(chǎn)品。

這些產(chǎn)品的共同關(guān)鍵詞是：云原生、大規(guī)模、高性能。在此之前，他深耕數(shù)據(jù)庫查詢處理、數(shù)據(jù)安全與大規(guī)模數(shù)據(jù)管理領(lǐng)域，在美國猶他大學(xué)擔(dān)任終身教授多年。他的核心能力就在于“讓算力跑得更快、更便宜”。

這一任命傳遞出一個信號。接下來，效率或許會在規(guī)模之前，成為阿里云業(yè)務(wù)發(fā)展的第一順位。

這種量級的轉(zhuǎn)型，對今天的阿里云蘊(yùn)含了太多弦外之音。

二、阿里云正在“隱退”

將時間拉回2009年，阿里云駕著七彩祥云降臨阿里巴巴。

彼時的中國IT基礎(chǔ)設(shè)施，正處于極致的被動狀態(tài)。互聯(lián)網(wǎng)的底層架構(gòu)被IBM的小型機(jī)、Oracle的數(shù)據(jù)庫軟件和EMC的存儲設(shè)備所壟斷，這套體系被稱為“IOE”。

2008年，王堅從微軟亞洲研究院副院長之位離職，加入阿里擔(dān)任首席架構(gòu)師。他的判斷很務(wù)實(shí)，按照阿里巴巴彼時的發(fā)展速度，IT硬件的擴(kuò)容成本一定會拖垮阿里。每一次雙十一流量的刷新，都意味著在IOE架構(gòu)上砸下數(shù)百萬美元的新增采購。

阿里云正是在這樣的背景下成立的。

2009年，阿里巴巴成立十周年之際，阿里云登上舞臺，王堅任總裁。去IOE與建立阿里云，本質(zhì)上是一枚硬幣的兩面。

內(nèi)部的不解與質(zhì)疑鋪天蓋地。王堅是工程心理學(xué)出身，阿里內(nèi)部對于這位空降高管和云計算都甚為不解。

2012年的公司年會上，50歲的王堅上臺演講，泣不成聲：“這兩年我挨的罵甚至比我一輩子挨的罵還多。”

2013年是一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這年，阿里巴巴集團(tuán)最后一臺IBM小型機(jī)在支付寶下線。從2008年戰(zhàn)略提出到最后一臺小機(jī)下線，去IOE整整經(jīng)歷了5年。

也正是在這一年，阿里云完成了“飛天5K”項(xiàng)目并正式運(yùn)營，此后一年多時間，阿里巴巴、螞蟻金服完成了所有數(shù)據(jù)的遷移。

自此，阿里云成為阿里從電商公司轉(zhuǎn)型為科技公司的招牌，它幾乎擔(dān)起了阿里在云計算時代的全部科技敘事。

2014年，馬云開始親自見各省領(lǐng)導(dǎo)為阿里云談合作。孫正義也曾公開評價：“阿里云的前途不可限量，它是互聯(lián)網(wǎng)的未來。”

漸漸地，阿里云成為集團(tuán)電商業(yè)務(wù)外的第二增長曲線。

從起初業(yè)績墊底、屢傳人員裁撤，到2020財年單季營收突破百億元，阿里云成為中國首家單季營收突破百億的云服務(wù)商。

再往后的2021年，阿里云增速放緩、份額承壓，到2026財年全年收入達(dá)到1581億元，同比增長34%。阿里云AI相關(guān)產(chǎn)品收入年化規(guī)模已在2026年第一季度超過358億元，連續(xù)多個季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長。這條增長曲線堪稱跌宕。

阿里云在集團(tuán)內(nèi)的地位，也可從領(lǐng)導(dǎo)者的權(quán)力范疇中可見一斑。從王堅開始，阿里云的負(fù)責(zé)人往往身兼集團(tuán)級別的核心決策角色。

巔峰時期的2023年，阿里云一度被張勇送到了二級市場的門前。

2023年初，張勇啟動“1+6+N”分拆，表示“條件成熟一個，上市一個”，阿里云被率先推出來。中信證券曾以亞馬遜等全球巨頭為參照，給出阿里云約2000億元的估值；而此前高盛在2020年給出的估值一度超過8000億元。

好景不長，2023年12月，阿里在財報中稱不再推進(jìn)阿里云獨(dú)立分拆。

張勇謝幕，吳泳銘登臺。

由此，阿里的業(yè)務(wù)架構(gòu)則從張勇時期的極致分權(quán)，迅速收縮回歸統(tǒng)一。2024年到2025年間，“1+6+N”逐步被收緊；到2025年8月，官網(wǎng)正式將阿里云業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整為四大板塊，全面聚焦“電商”和“云+AI”兩大核心。

阿里云的故事里，一直伴隨著某種英雄主義色彩。從王堅心中的一個技術(shù)理想開始，逐漸發(fā)芽，成長為“中國去IOE的先鋒”“中國第一朵公有云”，甚至在電商業(yè)務(wù)增長放緩時，成為集團(tuán)的第二增長曲線。

但今天，這些光環(huán)正在被主動卸下。

阿里云雖然依然承擔(dān)著公司現(xiàn)金牛的角色，但在吳泳銘的AI布局中，阿里云不再需要站在臺前只需退居幕后，把千問生產(chǎn)的token以高效、低成本的方式輸送到淘天手中，作為“生產(chǎn)token、輸送token、應(yīng)用token”鏈條中的一環(huán)存在。

三、夾縫中的李飛飛

此時此刻，阿里對AI幾乎毫無保留的投入，讓阿里云的未來注定要在一段“三角關(guān)系”中展開。

“生產(chǎn)token-輸送token-應(yīng)用token”對應(yīng)著“千問-阿里云-淘天”三條業(yè)務(wù)線，也對應(yīng)著周靖人、李飛飛、吳澤明三位領(lǐng)導(dǎo)者。三人雖分工明確，但在阿里內(nèi)部各自的工作履歷卻不盡相同，這也給關(guān)系維穩(wěn)或多或少帶來一些不確定因素。

周靖人2015年從微軟加入阿里，閱歷最“雜”。

2015年，周靖人加入阿里出任阿里云首席科學(xué)家，之后曾轉(zhuǎn)崗多次。他曾在阿里云負(fù)責(zé)iDST（數(shù)據(jù)科學(xué)與技術(shù)研究院，達(dá)摩院前身），隨后負(fù)責(zé)電商搜索推薦廣告，2020年底轉(zhuǎn)到螞蟻集團(tuán)，一年多之后回到阿里云擔(dān)任CTO并兼達(dá)摩院副院長。

他在阿里內(nèi)部的職業(yè)生涯幾乎覆蓋了從基礎(chǔ)設(shè)施到業(yè)務(wù)應(yīng)用的全部環(huán)節(jié)，幾乎是三人中對阿里“全貌”理解最深刻的一個，更不用說他又在這輪AI浪潮中主導(dǎo)了通義實(shí)驗(yàn)室的發(fā)展。

2025年，周靖人晉升為阿里合伙人，進(jìn)入集團(tuán)最高決策層。報道稱，周靖人成為阿里合伙人的關(guān)鍵因素之一，是他負(fù)責(zé)的通義實(shí)驗(yàn)室過去一年努力保證了Qwen模型的領(lǐng)先地位，阿里管理層因此給予高度肯定，稱“這非常不容易”。

吳澤明是三人中最接近業(yè)務(wù)落地的一個，也是資歷最老的一位。

他2004年加入淘寶，是阿里一線技術(shù)崗位成長起來的核心成員，長期主導(dǎo)電商體系技術(shù)架構(gòu)建設(shè)，2017年當(dāng)選為阿里合伙人，彼時是極少數(shù)的80后合伙人。

吳澤明在今年4月的組織調(diào)整中，卸任淘寶閃購CEO，回歸集團(tuán)CTO專注AI推理平臺建設(shè)。三人的分工中，他是離錢最近的一個，他的責(zé)任是將千問的模型能力和阿里云的算力底座，實(shí)實(shí)在在地轉(zhuǎn)化為淘天的GMV。

相比之下，“飛刀”李飛飛是三人中背景最“純粹”的一位，他尚未進(jìn)入阿里合伙人之列。

1997年，李飛飛保送清華大學(xué)電機(jī)工程系，后在美國波士頓大學(xué)獲得計算機(jī)博士學(xué)位，曾任猶他大學(xué)計算機(jī)系終身教授。2018年加入阿里后深耕數(shù)據(jù)庫與大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，帶領(lǐng)團(tuán)隊研發(fā)出PolarDB、AnalyticDB等核心產(chǎn)品，2021年同時當(dāng)選ACM Fellow和IEEE Fellow。

他始終圍繞“大規(guī)模數(shù)據(jù)的高效管理”這一命題持續(xù)深耕。數(shù)據(jù)恰恰是AI時代token輸送通道中最基礎(chǔ)的組件，這或許也是李飛飛能夠出任阿里云CTO的核心動因。

三人的資歷深淺、業(yè)務(wù)歸屬、技術(shù)方向以及職級之差形成了微妙而復(fù)雜的張力，力量匯聚的焦點(diǎn)就是阿里云。

阿里云如今有兩重身份，既是千問訓(xùn)練的唯一算力底座，又是淘天AI化轉(zhuǎn)型的內(nèi)部技術(shù)供應(yīng)商。如何平衡這兩條線的降本增效，就是李飛飛接下來需要面對的核心問題。

2025年11月的財報電話會上，吳泳銘為李飛飛劃出了重點(diǎn)，明確了基礎(chǔ)設(shè)施使用的優(yōu)先級——首要優(yōu)先級是保障基座模型訓(xùn)練，其次是百煉上的推理服務(wù)，以及內(nèi)部各項(xiàng)AI推理服務(wù)和外部客戶的推理需求。

對于外部客戶，如果使用阿里云的服務(wù)較為全面（包括存儲、大數(shù)據(jù)和CPU等資源），優(yōu)先級會更高；若僅租用GPU進(jìn)行簡單推理，則優(yōu)先級相對較低。

“首要優(yōu)先級”也意味著阿里云（輸送端）必須在算力分配上傾向于滿足千問的訓(xùn)練需求，這不可避免地會擠占淘天業(yè)務(wù)在AI推理上的資源。

但從去年開始，作為阿里業(yè)務(wù)基本盤的淘天也開始發(fā)力。

蔣凡在即時零售大戰(zhàn)中的營銷投入將公眾目光強(qiáng)行拉回淘天。

但這種營銷戰(zhàn)似乎又不符合阿里作為一家科技公司的形象定位。于是，淘天和千問App今年的關(guān)系更加緊密，開始全面打通。

但AI電商的敘事還未落實(shí)，吳泳銘又在股東信中將即時零售定為了淘天未來發(fā)展的核心戰(zhàn)略。其中還有些曖昧地提到了“AI和即時零售”的微妙關(guān)系。

這一切的有序推進(jìn)，最終都落在了阿里云這個基礎(chǔ)設(shè)施上。

多年前，阿里云的創(chuàng)始人王堅曾多次表達(dá)過對阿里云的期待。他認(rèn)為，云計算的本質(zhì)是公共服務(wù)，就像水和電一樣，應(yīng)該成為社會的基礎(chǔ)設(shè)施。

過去多年，阿里云的發(fā)展似乎逐漸“偏離”軌道，成為中國第一朵公有云、集團(tuán)第二增長曲線，差一點(diǎn)獨(dú)立上市。但今天的阿里云，幾乎到了最接近王堅期待的時刻。

在吳泳銘的推動下，阿里云開始像王堅口中“公共服務(wù)”，討論重點(diǎn)也從技術(shù)轉(zhuǎn)向以token為核心的經(jīng)濟(jì)問題。

只是，王堅心里期待的“公共服務(wù)”，或許是一種普惠的計算能力，但今天在吳泳銘的棋局里，這種“公共服務(wù)”是千問和淘天間緊咬不放的成本優(yōu)化鏈。

目前來看，阿里云的任務(wù)清單空前清晰，空前厚重，也空前迫切。

2026財年Q4財報數(shù)據(jù)顯示，集團(tuán)的經(jīng)營現(xiàn)金流縮水至94.10億元，現(xiàn)金流的惡化主要源于資本性支出的大幅增加，該季度高達(dá)268.87億元，主要用于云基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。

李飛飛必須動用十余年的功力，讓阿里云更快，更便宜，也更穩(wěn)定，否則整個“生產(chǎn)-輸送-應(yīng)用”鏈條中的任何一環(huán)斷裂，阿里都沒有備選項(xiàng)。