先說(shuō)一個(gè)反直覺(jué)的判斷：這個(gè)夏天最確定的贏家之一，可能是那個(gè)被新能源敘事壓了好幾年、一度被嫌“又臟又舊”的火電。

5月22日，國(guó)家發(fā)改委在新聞發(fā)布會(huì)上給出今夏的電力預(yù)判：綜合研判，今夏全國(guó)最高用電負(fù)荷將達(dá)到16億千瓦左右，較去年增加約9000萬(wàn)千瓦。（來(lái)源：中新網(wǎng)，2026年5月22日）9000萬(wàn)千瓦是什么概念？相當(dāng)于在全國(guó)的用電版圖上，憑空多出了一個(gè)河南省。

緊接著，6月1日全國(guó)全面入汛，南方多地高溫提前到來(lái)，空調(diào)負(fù)荷快速釋放。市場(chǎng)的第一反應(yīng)，是去找“誰(shuí)最受益”。

按這幾年的思維慣性，答案似乎該是光伏、風(fēng)電這些新能源。可真正先被這波“高溫紅利”砸中的，反而是火電。

這就奇怪了：都2026年了，風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模已經(jīng)歷史性超過(guò)了火電，為什么尖峰時(shí)刻最先被想起、最先受益的，還是那臺(tái)“老黃牛”機(jī)組？

要講清楚這件事，得先看懂一個(gè)被很多人忽略的機(jī)制。

高溫一來(lái)，為什么最先想起的是火電

道理其實(shí)很樸素：太陽(yáng)落山了，風(fēng)也可能停，但晚上的空調(diào)不能停。

夏季用電有一個(gè)鮮明的特征：最高負(fù)荷往往出現(xiàn)在傍晚到夜間。這恰恰是光伏出力驟降、風(fēng)電又不穩(wěn)定的時(shí)段。新能源的“看天吃飯”，決定了它在最關(guān)鍵的尖峰時(shí)刻，靠不住。

這時(shí)候，能隨叫隨到、穩(wěn)定頂上的，主要就是火電。它不靠天，只要有煤，就能按調(diào)度指令把電送出來(lái)。換句話說(shuō)，新能源裝機(jī)再多，電力系統(tǒng)也必須留著足夠的火電機(jī)組“壓陣”,專(zhuān)門(mén)應(yīng)對(duì)這種極端尖峰。這部分能力，行業(yè)里叫“系統(tǒng)的基礎(chǔ)保障性和調(diào)節(jié)性”。

所以你會(huì)看到一個(gè)看似矛盾的現(xiàn)象：一邊是風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模在2025年已經(jīng)歷史性超過(guò)火電、太陽(yáng)能裝機(jī)預(yù)計(jì)將首次超過(guò)煤電；另一邊，每到迎峰度夏的尖峰時(shí)刻，能托住整個(gè)系統(tǒng)的，仍然是火電。裝機(jī)的“地位”在變，但尖峰時(shí)刻的“角色”沒(méi)變。

看懂了這個(gè)角色，才能看懂火電盈利邏輯的真正變化。

火電的錢(qián)，正在從“賣(mài)電”變成“賣(mài)電＋待命”

過(guò)去，火電是怎么賺錢(qián)的？簡(jiǎn)單說(shuō)，就是發(fā)一度電、賣(mài)一度電的錢(qián)，電價(jià)里包含了煤炭等成本。這種模式有個(gè)致命問(wèn)題：煤價(jià)一漲，火電就容易虧，盈利極不穩(wěn)定，這也是過(guò)去幾年火電飽受詬病的原因。

但從2024年起，一個(gè)關(guān)鍵的機(jī)制把火電的收入結(jié)構(gòu)改了。

國(guó)家建立了煤電容量電價(jià)機(jī)制，把火電的電價(jià)從“單一制”改成了“兩部制”。打個(gè)最直觀的比方：這就像你的手機(jī)話費(fèi)，從過(guò)去“只按通話時(shí)長(zhǎng)收費(fèi)”，變成了“月租費(fèi)＋通話費(fèi)”兩部分。（來(lái)源：人民日?qǐng)?bào)，2024年2月）

這里的“月租費(fèi)”,就是容量電價(jià)。意思是：只要火電機(jī)組保持隨時(shí)能發(fā)電的待命狀態(tài)，哪怕在用電低谷期沒(méi)怎么發(fā)電，也能先拿到一筆用于回收固定成本的“待命費(fèi)”。而“通話費(fèi)”，則是它實(shí)際發(fā)電賣(mài)出的電量電價(jià)。

這個(gè)改革的分量在于：它給火電的盈利裝上了一個(gè)“底盤(pán)”。根據(jù)政策，用于計(jì)算容量電價(jià)的固定成本全國(guó)統(tǒng)一為每年每千瓦330元；2024至2025年多數(shù)地區(qū)按30%左右回收，2026年起這一比例統(tǒng)一提升至不低于50%，即每年每千瓦不低于165元。（來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

也就是說(shuō)，從今年起，火電“躺著待命”也能多回收一塊更厚實(shí)的固定成本。這筆錢(qián)旱澇保收，先把盈利的下限穩(wěn)住了。

把“底盤(pán)”和“高溫”疊在一起，賬就清楚了

現(xiàn)在，把兩件事疊加起來(lái)看，這個(gè)夏天火電的盈利邏輯就完整了。

一邊，是容量電價(jià)托住的“下限”：不管發(fā)不發(fā)電，待命就有一筆越來(lái)越厚的固定收入。

另一邊，是高溫尖峰帶來(lái)的“彈性”：當(dāng)16億千瓦的極限負(fù)荷壓上來(lái)，電力供需階段性偏緊，電力市場(chǎng)的現(xiàn)貨、月度交易電價(jià)會(huì)隨之走高。火電作為尖峰時(shí)段的主力供應(yīng)方，發(fā)得越多、發(fā)在越貴的時(shí)段，電量這部分的收入彈性就越大。

下限被政策穩(wěn)住，上限被高溫打開(kāi)。這一穩(wěn)一彈之間，就是市場(chǎng)判斷火電盈利有望持續(xù)修復(fù)的核心邏輯。再疊加近兩年煤價(jià)整體回落、發(fā)電成本下降，火電這門(mén)生意的“性?xún)r(jià)比”，確實(shí)和過(guò)去幾年不一樣了。

需要特別說(shuō)明：這里講的是行業(yè)層面的盈利邏輯修復(fù)，不是對(duì)任何公司股價(jià)的預(yù)測(cè)。容量電價(jià)各地標(biāo)準(zhǔn)不同，尖峰電價(jià)能否兌現(xiàn)、兌現(xiàn)多少，還取決于今夏實(shí)際天氣、各地電力供需和市場(chǎng)交易結(jié)果，存在不確定性。這是一筆有邏輯、但仍需用實(shí)際業(yè)績(jī)?nèi)ヲ?yàn)證的賬。

比“火電翻身”更值得記住的一件事

寫(xiě)到這里，得給“火電翻身”這個(gè)說(shuō)法降降溫。

火電盈利邏輯的修復(fù)，不等于它要重新坐回能源結(jié)構(gòu)的“C位”。事實(shí)恰恰相反：風(fēng)光裝機(jī)已經(jīng)超過(guò)火電，能源轉(zhuǎn)型的大方向沒(méi)有變，也不會(huì)變。火電的新角色，不是“主角回歸”，而是從過(guò)去那個(gè)“風(fēng)光滿(mǎn)了就該退場(chǎng)的舊能源”，轉(zhuǎn)變?yōu)樾滦碗娏ο到y(tǒng)里“壓艙石”般的保障者和調(diào)節(jié)者。

這才是容量電價(jià)改革背后真正的深意：它用一套市場(chǎng)化的價(jià)格機(jī)制，給火電的這份“待命”和“兜底”明碼標(biāo)價(jià)。讓那些在尖峰時(shí)刻頂上來(lái)、在風(fēng)光熄火時(shí)撐住系統(tǒng)的機(jī)組，能拿到與它們的價(jià)值相匹配的報(bào)酬。

說(shuō)到底，電力系統(tǒng)要的從來(lái)不是“非此即彼”。不是新能源好，火電就該被淘汰；而是當(dāng)風(fēng)光成為主力之后，誰(shuí)來(lái)為它們的不穩(wěn)定“兜底”，誰(shuí)就該被這套機(jī)制公平地認(rèn)可。

回到開(kāi)頭那個(gè)反直覺(jué)的判斷。

這個(gè)夏天，當(dāng)16億千瓦的負(fù)荷壓上來(lái)，空調(diào)嗡嗡作響時(shí)，最該被關(guān)注的，或許真不是屋頂上的光伏板，而是遠(yuǎn)處那臺(tái)一直被嫌“臟”、卻在最熱的夜里默默頂住整個(gè)系統(tǒng)的煤電機(jī)組。

它沒(méi)有翻身，它只是終于，被這套機(jī)制看見(jiàn)了。