作者丨高 飛

出品丨最商業

今年，存儲行業一定是全球科技圈繞不開的熱搜，韓國三星、SK海力士市值創下新高，美國美光市值突破萬億美元，而國內還有長鑫、長江即將IPO。

另一家深圳存儲企業，港股IPO也在提速，只不過很多人沒注意。

近日，佰維存儲再次向港交所主板提交上市申請書，在去年10月，公司曾首次遞表。

而這次，佰維存儲董事長孫成思帶著新成績單登陸港交所：

2025年，佰維存儲全年營收113.02億元，同比增長 68.82%；凈利潤猛增4倍多，達到8.53億。而今年僅1季度，公司營收68億，凈利潤29億，是去年全年的3倍多。

截至6月3日，佰維存儲總市值接近1500億元，而孫成思持股17.77%，身家約270億。

11年前他接管佰維時，公司估值不過數億，孫成思個人財富還在千萬級別，如今翻了至少200倍。

●孫成思圖源：中國證券網

守成難，開拓更難。這個從英國留學歸來的“存二代”，從父親孫日欣手里接班時不過27歲，他是怎么一步步打拼出市值千億存儲龍頭的？

27歲“當家”

孫成思家族發跡于深圳，父親孫日欣是四川廣元人，1995年南下深圳創業，主營電子存儲貿易與代工業務，在行業沉淀多年后，于2010年創辦佰維存儲。

2012年，孫成思留學歸來加入公司時，三星、東芝等巨頭壟斷存儲江湖，佰維存儲的情況比想象的更嚴峻。

孫成思回憶，“當時佰維和眾多存儲解決方案廠商的業務模式較為類似，都是在激烈競爭的縫隙中求生。”

在經濟學中，商品搶占市場的關鍵，在于形成差異化優勢與獨有的核心競爭力。

孫成思深諳這點，2015年接棒成為佰維董事長時，提出要“往前走半步”。這一年，他27歲。

●孫成思圖源：證券市場周刊

具體要怎么走呢？

孫堅持認為外包代工不是出路，存儲行業的終極話語權，掌握在產業鏈核心制造環節。

于是他盯上了存儲產業鏈的核心環節——封測一體化，重技術重資產運營，看長期回報。

不過要邁出這半步，設備成了佰維存儲最大的難題。

一臺核心封裝、檢測設備動輒幾千萬，整套量產產線投入更是高達數億。

就算重金求購也有困難，因為供應商向來只和大廠交易，當時名不見經傳的佰維存儲，曾被3家國際設備巨頭拒絕，是孫成思和團隊飛去日本，跟東京電子一點點磨，才爭取到了第一臺生產線。

佰維惠州基地就是這樣建立的，作為佰維首個自主可控的封測智造基地，專攻成熟、穩定、規模化的存儲封裝與測試工藝。

例如長期供應比亞迪長安等車企的存儲產品，就是這里生產的，去年在佰維存儲投入8.8億擴產后，目前產能已達到60萬片。

而佰維另一個松山湖基地，孫成思給它的定位和惠州基地不同，松山湖主攻晶圓級封裝、多層超薄堆疊等前沿技術，專門匹配AI智能穿戴、高端算力設備的嚴苛產品需求。

只是松山湖基地目前還處于推進客戶打樣驗證階段，預計到今年底月產能突破5000片，明年達到1萬片，為Meta Ray-Ban第二代AI眼鏡、英偉達高端算力設備供貨。

●佰維存儲自動化測試設備圖源：佰維存儲官網

這兩個基地，一個成熟一個高端的布局，讓佰維跳出了同質化內卷：別人還在拼價格、拼貿易差價，佰維已經形成了自研+自封+自測的一體化能力，這是同行無法復制的差異化壁壘。

100億豪賭

當下佰維存儲遇到的，是相當罕見的大漲行情。

前不久央視《經濟半小時》曾報道佰維存儲最新銷售情況，是這樣描述的：“廣東惠州，佰維存儲工廠，各種內存碼放在貨架上，但是數量并不多”。

在鏡頭里，佰維相關負責人也透露：環比同期增加了2.5—3倍的出貨量，單日突破1億金額。

●圖源：央視經濟半小時

更讓外界感到不可思議的是，今年佰維存儲拿15億美元（約102億元人民幣，幾乎是它去年全年營收）提前鎖單，預定了未來2年的存儲晶圓供應。

好處顯而易見，后面不管市場多缺貨，佰維都有穩定的產能，保證滿產滿銷，不耽誤交貨。

但如果未來行情反轉，因為高價進原料，成本要比同行高一大截。

相當于，佰維拿100億豪賭，賭的是存儲價格這輪史詩級漲勢還能飛多久。

不過孫成思本人，并不認為這是一場賭博。

他判斷本輪“超級周期”由需求端轉向AI基礎設施驅動，更具長期性和不可逆性，從當前時點看，景氣度仍會延續。

●圖源：央視財經

央視一檔財經欄目也提到過類似的觀點，認為是AI算力爆發，三星美光等大廠都在傾斜產能，導致消費級內存出現結構性短缺，繼而出現內存價格飆漲。

去年四季度，調研機構統計發現，DDR5的內存條價格上漲3倍，DDR4內存條漲幅也超1.5倍。今年初漲價最猛時，內存條和硬盤幾乎一天一個價，一盒高端內存條甚至貴過一套房。

而細看佰維存儲的財報，剛好吃到了這波紅利。去年上半年公司還虧損2億多，下半年卻大賺超10億，全年凈利潤超8.5億；今年僅1季度，又大賺29億。

再次印證了孫成思的判斷，他拿100億提前鎖單原材料，不是一時頭腦發熱，而是堅信行情會持續大漲，想把佰維存儲帶上新臺階。

AI卡位

去年內存價格剛開始上漲時，有記者問孫成思：“在國際存儲芯片巨頭普遍縮減開支計劃的情況下，佰維存儲為何有魄力反其道而行之？”

他的回答非常自信，“行業的周期波動從來不是風險，真正的風險是對周期的毫無準備。”

他所謂的準備，或許是在AI浪潮到來前，佰維就已開始了一系列技術布局。

2018年，佰維研發投入為0.51億元，2025年已增長至6.32億元，7年增長超11倍，復合年均增長率高達43%，是存儲行業中研發投入增速最快的企業之一。

像2019年存儲行業陷入寒冬，海力士銷售額下滑了33%，凈利潤暴跌87%，美光三星利潤腰斬，鎧俠甚至出現虧損。國內外的同行普遍在砍研發、裁團隊，勒緊褲腰帶過日子。

孫成思坐在辦公室愁眉緊鎖，思考要不要壓縮非核心開支應對風險，最終還是拍板，核心研發項目一個不能停。他相信周期遲早會過去，但技術慢了就趕不上了。

一個典型的例子，是存儲主控領域此前長期被海外壟斷，國內廠商如果沒自研主控，就只能賺組裝的辛苦錢。

2020年前后，孫成思力排眾議，將主控芯片自研列為核心戰略。

●圖源：佰維存儲官網

可問題是，佰維一沒技術積累，二沒參考案例，如何突破技術，成了擺在孫成思面前的大難題。

他一邊走訪高校、科研院所尋求技術支持，一邊吸納來自三星、鎧俠的資深工程師加盟，逐漸搭建出完整的芯片設計與驗證體系。

直到2024年，佰維存儲才成功量產SP1800嵌入式主控，在智能手機、智能穿戴設備和車規等場景落地，OPPO、傳音、比亞迪和長安等頭部手機、汽車品牌，都是佰維存儲的客戶，它自己預計，今年自研主控出貨量將超2500萬顆。

在研發SP1800嵌入式主控的同一時期，孫成思還注意到，傳統分立式存儲因為占用空間大、功耗高，不管是克重還是續航，都無法滿足AR/VR眼鏡的需求。

佰維研發團隊歷時3年，打磨出ePoP超薄封裝（將內存與存儲垂直堆疊），厚度僅0.54mm，是業內最輕薄方案之一的廠商。因為低功耗、快響應、輕薄小巧等特點，剛好契合AI眼鏡這類智能穿戴設備的需求。

不過2021年，佰維主動接觸Meta的AR團隊，提交的方案并不被后者認可，經過一次次嚴苛測試，Meta才發現這家中國公司的產品不比金士頓、三星差。

在2022年終于進入了meta供應體系，像Meta Ray-Ban智能眼鏡的主力存儲供應商，就是佰維。

目前，包括谷歌、阿里、小米和小天才等，都是佰維的客戶。

去年公司AI新興端側存儲產品收入約17.51億元，其中，AI眼鏡存儲產品就占了9.6億元。

而在佰維存儲各業務營收占比中，智能移動+AI新興端側占比約44%，排在第一位。

●2025年佰維存儲各業務營收占比圖源：貝殼財經

在AI時代，安全可靠的主控、極致的封裝技術等，都是佰維存儲的底氣。

對于未來，孫成思堅信：“公司提供的綜合解決方案與單獨的先進封測服務相比，價值量具有顯著的放大效應，可以在AI時代持續創造價值。”

結語

這幾年，雖然佰維存儲一直在跑步前進，也有不少困難擺在孫成思面前。

去年底佰維存儲存貨78億元，今年一季度已漲到120億元。

這種激進的打法，一是導致經營活動現金流凈額為-27.06億元，二是行業價格波動可能導致存貨減值，影響今年佰維的利潤。

并且近期在沖擊香港上市的關鍵時候，佰維還面臨埃姆梯爾發起的兩起專利糾紛，目前在審理中。

而埃姆梯爾背后站著的，正是國內存儲龍頭江波龍，這也折射出當下行業競爭激烈。

現在孫成思急于赴港上市，或許也是想在行業周期高點鎖定資本，手里彈藥充足，才能應對各種潛在風險。

不過，佰維雖然面臨高庫存、現金流承壓等現實難題，但這都是堅持長期主義必經的階段性陣痛。

細數孫成思超前鎖貨、逆勢加碼研發和深耕AI存儲等舉動，從來不是追逐短期行情的投機之舉，而是立足產業長遠發展的布局。

回望來路，這個80后“存二代”用了11年，帶領佰維存儲從代工廠轉型為一家市值1500億的AI端側存儲龍頭，打破國外壟斷，走出了一條中國存儲企業的自主創新之路。

孫成思的成功，不僅是站在存儲超級周期的風口，更是子承父業基礎上的戰略創新和技術突破。

AI的時代紅利還在持續爆發，未來存儲戰爭中，他能否帶領佰維存儲持續領跑，值得期待。

●參考資料

[1]凜冬播種 靜待春發——佰維存儲的“逆周期”答卷-中國證券網

[2]佰維存儲董事長孫成思：卡位AI筑牢研發封測一體化優勢-證券日報網

[3]佰維存儲再遞表港交所背后：業績暴漲、專利纏斗、存貨高企

[4]佰維存儲赴港IPO前夜：三個月賺了三年的錢，專利“圍剿”懸頂

[5]佰維存儲的父子豪賭：百億鎖單AI存儲_投資者網

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