CEO親自下場做空自家公司股票的史詩級案例

文/王芳潔

編輯/劉宇翔

CEO親自下場做空自家公司股票的史詩級案例，出現了。

6月3日下午，張小龍在人大哲學院發表演講時，突然對臺下學生發難：“你們除了混到寢室里，去考公務員，去混吃等死，也沒有什么本事。”

莫誤會，此張小龍非彼張小龍，此張小龍乃粉筆科技CEO，而粉筆科技則是中國著名的考公機構，號稱考公三巨頭之一。

考公機構的老板說考公是去混吃等死，這無異于“端起碗吃肉，放下碗罵娘”。

何況他還是在飯桌上罵，臺下坐著的可都是粉筆的潛在客戶。

近年來，教培行業的線上獲客通路受限，進校是幾乎所有機構夢寐以求的場景。

想來人大原有成人之美之意，據說原本這場演講的主題是“職業選擇與發展規劃”，一個順水，一個推舟，只要張小龍在臺上勸學，講一番“學而優則仕”，臺下粉筆市場部的人只要收集報名表就行了。

但誰能想到，張小龍上臺后，臨時將主題換成了“AI時代的職業生涯規劃”。這也沒什么，AI的時髦，粉筆也在趕，但他居然說AI時代最有前景的工作是——炒股，"炒科技股、最好炒美股，更好的是帶著全家一起炒股"。

這就有點砸粉筆的飯碗了。

果不其然，6月3日，粉筆應聲下跌，跌幅達4.29%，4日繼續大跌了8.96%，更有大量網友呼吁抵制及退費。

但令我驚訝的是，到目前為止，絕大部分人都將此事歸罪于言，仿佛張小龍不說，粉筆就不會被投資者和學員拋棄。

6月4日上午，張小龍通過@粉筆科技賬號發文向中國人民大學師生致歉，說個人言行失當，中途離場并發表不當言論，給在場師生造成了困擾，也破壞了正常交流氛圍。

其實，張小龍最該道歉的根本不是人大師生，而是粉筆公司和這家公司的股東、員工。

他說的真相可不止有考公難，炒股易，還有這家公司的CEO把精力放在了炒股票上，更和普通韭菜一樣，因為階段性財務收益沾沾自喜。

這才是對粉筆最根本性的做空。

01

演講中，張小龍公開炫富：“ 我自己沒有很多錢，我大概有 8000 萬的現金，上個月全部用來買成了股票，今天在路上算了一下，掙了 5300 萬。”

我首先好奇的是，這筆錢的來源是什么。

從公開信息來看，張小龍最有可能實現財富躍遷的機會來自于粉筆上市。

2023年1月，粉筆在港交所上市，當年末至2024年，張小龍及其一致行動人開啟了一輪減持，累計套現資金規模應有上億港元。

當然，2024年粉筆的股價走低之后，公司的控股股東又進行了不少于六輪的增持。

但是相比當初的減持套現來說，每次增持的資金都只是灑灑水，最密集的階段是在2025年10月，但累計增持資金也不過五百多萬港元。

這些增持大概是為了穩定市場做做樣子，但還是沒能擋住粉筆的下坡路，目前粉筆的股價只有0.61港元，是仙股。

按理說，一家公司的老板最該相信的，是自家公司的前景，但張小龍看好科技股，看好美股，唯獨沒說看好粉筆這只股。

何況粉筆是一家在線職業教育公司，硬要說，也屬于科技股了，并且最近一段時間，粉筆也宣傳自己在大力投入AI，真想問張小龍一句，你那8000萬，咋就不花在自家身上呢？

其實咱也不用問，張小龍自己已經回答，在講座中，他詳細闡述了" 不想講考公 " 的三大理由：

第一，國家在縮招，報錄比過百比一，考公難度過大；第二，他直言報考公輔導的學生 " 都是考不上的 "，公司不過是在提供情緒價值；第三，公司正面臨裁員困境。

這就是赤裸裸的在做空公司了。

02

考公難，不代表公考行業就難，事實可能恰恰相反，正如張小龍所言，考公難的主要原因是僧多粥少，而這不正好說明了公考行業的潛力可期嗎？

目前中國的考公行業正在經歷歷史性熱潮，報名人數突破了370萬。

難的其實只是粉筆自己而已，事實上，粉筆的營收已經連續兩年下滑。

2025年年報顯示，粉筆全年營收26.77億元，同比下降4.1%；經調整凈利潤2.81億元，同比下滑約22.4%。

就在這一年，昔日的“老三”，張小龍的老東家華圖教育預計歸母凈利潤2.80億元至4.20億元，增幅高達428%至692%，將粉筆遠遠甩在身后。

所以，到底是誰在混吃等死呢？

我不是說CEO不能關注資本市場，不可通過投資股票獲利，但我熟悉的絕大多數CEO通常都委托別人來干，因為這件事太牽扯精力了，漲了怕跌，跌了盼漲。

當然，“CEO自己炒股”的荒誕反差，在商業史上并不孤單。

雅戈爾創始人李如成是一個繞不過去的參照系。1998年雅戈爾上市，同年，李如成以每股1.01元的成本入股寧波銀行。1999年，他又斥資3.2億元投資中信證券。

此后數十年，這位服裝大王的精力從未真正集中在服裝主業上。他曾在一個場合坦率地說：“做了20多年服裝，利潤都是一點一點積累起來的。但是投資不一樣，一下子就能賺到30年的錢。”

雅戈爾的年報數據印證了這一邏輯。2025年，這家“服裝界伯克希爾”的投資業務實現歸母凈利潤24.71億元，超過了公司整體的歸母凈利潤。而它的時尚主業歸母凈利潤僅為9593萬元，同比暴跌77.75%。

翻譯成大白話：雅戈爾賣了整整一年的衣服，賺的凈利潤還不及倒騰股票賺的零頭。甚至可以說，如果撇開投資業務的利潤，雅戈爾2025年將出現上市以來的首次虧損。

李如成引以為傲的“三駕馬車”——服裝、地產、投資——最終跑得最快的只剩下了投資這一匹馬。但問題是，一個靠股票投資收益撐起絕大多數利潤的服裝企業，還能叫“服裝企業”嗎？

比雅戈爾更極端的是秦安股份。這家主營汽車零部件的公司，在2020年上演了一出“主業扭虧靠期貨”的鬧劇。公司董事長親自帶隊成立期貨管理小組，截至2020年9月，累計19次平倉無一失手，獲利超過7億元。當年上半年，公司凈利潤為2.51億元，其中期貨收益貢獻了2.54億元，占比超過100%。

表面上看，秦安股份似乎找到了一條躺著賺錢的捷徑。但好景不長。2021年9月，公司期貨投資平倉累計虧損超過1億元。此后它退出了期貨市場，轉戰股市。 2024年和2025年，秦安股份的歸母凈利潤連續兩年同比下滑，降幅分別為33.70%和13.56%。

這三個案例的演進軌跡何其相似：當創始人精力錯配到投資投機上，企業主業的守門員也就沒了。

03

人大演講事件越鬧越大之后，張小龍通過粉筆科技的公眾號發布的道歉聲明，而不是他個人的社交媒體，這是為啥呢？

原因很簡單，張小龍的微博號早在2020年就被封了。

如果說每個企業家都有獨特的標簽，那屬于張小龍的一定是言語出位。

這些年，他因為說話問題掀起巨大波瀾的事件包括但不限于，2017年使用不雅語言攻擊百度和作業幫，2020年痛罵《青春在大地》節目組和沈夢辰，2023年，炮轟公司投資機構高瓴拋售股票，以及這次的演講。可以說，每三年必來一次。

所以炒股論雖然讓人大跌眼鏡，但出自張小龍之口，倒也不令人意外。

張小龍是公考主講出身，在企業界，主講老師是一個非常特別的派別，他們通常具有非常旺盛的表達欲，有人善于講雞湯，比如董宇輝，也有人工于毒雞湯，比如羅永浩和張小龍。

但總體而言，作為公司創始人，管住明星主講的成本是很高的。

是的，嚴格意義上，張小龍并不能算是粉筆的創始人，這家公司的首位創始人是李勇，即猿輔導的老板。

粉筆最早是從猿輔導孵化出來的在線教育項目，李勇作為猿輔導的核心人物，一直是粉筆早期的實際操盤手之一。

2013年，華圖的明星主講張小龍被挖到了猿題庫（猿輔導前身），負責公考項目，并出任粉筆網CEO。2015年，粉筆網正式從猿輔導拆分出去，張小龍擔任CEO。

2021年9月6日，張小龍、魏亮（粉筆聯創）、李勇、李鑫（猿輔導聯創）四人訂立一致行動協議，合計持股約35.33%，牢牢控制粉筆。

從招股書的股權結構看，上市前李勇持股比例略高于張小龍，是粉筆真正意義上的"一號股東"。

李勇出身于傳媒行業，不知是否因此對公開表達更多敬畏，創業后的李勇非常低調，與張小龍的風格形成了巨大反差。

作為局外人，我們很難了解李勇對于張小龍極其強烈的個人風格的看法，但我們能看到，上市后，粉筆的一致行動人陣營逐漸瓦解。

2024年12月9日，李勇辭任粉筆非執行董事，2026年5月15日，李勇退出一致性行動人。

與此同時，他也在減持其他相關資產。2025年11月，李勇將其持有的粉筆藍天（粉筆的合并關聯實體）股權全部轉讓給張小龍——雖然是0.3%的極低股份，但象征意義很強：他在一點一點地把雙方綁定的最后一個繩結解開。

2025年5月16日，李鑫也辭任了粉筆的非執行董事并退出一致行動關系。

及至目前，粉筆的一致行動人只剩下張小龍與魏亮兩人。

問題在于——魏亮自己也在邊緣化。2026年4月1日，魏亮辭去了執行董事、董事會薪酬委員會及提名委員會成員職務，僅保留公司總裁職務。

顯然，隨著時間的推移，能夠牽制張小龍的力量逐漸消失了，也許以前他口無遮攔之后，還需要向某個具體的人交代，或者至少要經歷一些相顧無言的尷尬，但現在他只需要寫兩封公開信就行。

4號下午，張小龍又對上午的道歉信進行了說明，在那封信中，他說上午的道歉“既有維護個人和企業利益的考慮，也有真心的一部分，當然前面部分多一點。”

但損害企業利益的人不正是他本人嗎？