房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整的尾部影響，正在地方城商行的財報中持續(xù)落地。結(jié)合晉商銀行2025年年報及2026年一季度資本數(shù)據(jù)可以清晰看出，該行當(dāng)前困境十分典型：地產(chǎn)信貸資產(chǎn)質(zhì)量突發(fā)惡化，疊加全行業(yè)凈息差收窄的盈利壓力，公司利潤連續(xù)下滑，風(fēng)險抵御儲備持續(xù)弱化。多重風(fēng)險相互交織傳導(dǎo)，晉商銀行的經(jīng)營承壓態(tài)勢已然明確。

地產(chǎn)信貸質(zhì)量突變，不良率一年飆升數(shù)十倍

地產(chǎn)貸款資產(chǎn)質(zhì)量的極速惡化，是晉商銀行近年最核心的風(fēng)險變量。2024年，該行房地產(chǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量整體平穩(wěn)，年末不良貸款余額僅0.32億元，不良率低至0.36%，基本無實質(zhì)性風(fēng)險隱患。

但短短一年時間，行業(yè)風(fēng)險在該行集中出清。截至2025年末，房地產(chǎn)不良貸款余額大幅攀升至12.55億元，不良率跳升至12.24%，不良規(guī)模同比暴漲數(shù)十倍。如此急促、劇烈的資產(chǎn)質(zhì)量滑坡，在國內(nèi)城商行中較為罕見，也徹底打破了該行此前穩(wěn)定的資產(chǎn)質(zhì)量格局。相比不良數(shù)據(jù)的直觀暴漲，風(fēng)險結(jié)構(gòu)的集中化問題更值得警惕。2024年，晉商銀行地產(chǎn)不良在全行公司類不良貸款中占比僅1.1%，對整體資產(chǎn)質(zhì)量影響極小，屬于邊緣風(fēng)險板塊。

風(fēng)險結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，地產(chǎn)成對公壞賬主要來源

2025年末，這一比例大幅攀升至36.5%，意味著該行超三分之一的對公壞賬均來自房地產(chǎn)行業(yè)。單一行業(yè)風(fēng)險高度集聚，從過往的潛在隱患，徹底轉(zhuǎn)變?yōu)閴褐平?jīng)營的實質(zhì)性負(fù)擔(dān)。

對于風(fēng)險集中爆發(fā)，晉商銀行歸因于樓市持續(xù)調(diào)整，房企項目回款困難、償債能力下滑，導(dǎo)致存量貸款批量劣變。行業(yè)下行是客觀背景，但短期內(nèi)地產(chǎn)信貸集中暴雷，也讓市場對該行前期信貸審批、貸后管理、抵押物核查等核心風(fēng)控流程產(chǎn)生質(zhì)疑，而相關(guān)疑問并未在公開財報中得到解釋。

此外，12.55億元地產(chǎn)不良的最終實際損失，核心取決于抵押物充足率與后續(xù)處置回收率。由于公開信息未披露該批次不良的抵押資產(chǎn)類型、抵押率、預(yù)計回收比例等關(guān)鍵細(xì)節(jié)，市場無法精準(zhǔn)測算真實損失敞口，這也是評估該行地產(chǎn)風(fēng)險的重要信息盲區(qū)。資產(chǎn)質(zhì)量承壓的同時，晉商銀行內(nèi)生造血能力持續(xù)弱化，陷入典型的“規(guī)模擴(kuò)張、收益縮水”困境。

規(guī)模增效益降，凈息差持續(xù)壓縮盈利空間

2025年該行仍保持資產(chǎn)投放節(jié)奏，總資產(chǎn)同比增長4.4%，貸款規(guī)模同比提升7.9%。但規(guī)模擴(kuò)張并未轉(zhuǎn)化為經(jīng)營收益，全年營收54.45億元，同比下滑6%；歸母凈利潤16.65億元，同比下降5.1%，營收、凈利潤連續(xù)兩年雙降。

盈利走弱的核心原因是凈息差持續(xù)收窄。2025年該行凈息差從1.20%降至1.07%，凈利差跌破1%至0.96%。資產(chǎn)端收益率大幅下行，生息資產(chǎn)收益率同比回落0.4個百分點至2.97%，而負(fù)債成本剛性難降，雙向擠壓下，利息凈收入同比減少7.7%，直接拖累整體業(yè)績。

凈息差收窄是銀行業(yè)共性難題，但晉商銀行疊加了地產(chǎn)不良集中爆發(fā)的個性化沖擊，雙重壓力共振，使其經(jīng)營難度遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。不良攀升、利潤下滑，直接消耗了該行的風(fēng)險抵御儲備。2025年末，晉商銀行撥備覆蓋率為191%，同比下降14.46個百分點。雖指標(biāo)仍高于監(jiān)管紅線，尚未觸發(fā)風(fēng)險預(yù)警，但持續(xù)回落的趨勢，意味著該行風(fēng)險緩沖空間正在持續(xù)收縮，后續(xù)只能依靠存量撥備核銷壞賬。

風(fēng)險安全墊變薄，資本指標(biāo)波動釋放負(fù)面信號

資本指標(biāo)的波動，進(jìn)一步暴露了經(jīng)營短板。2025年末該行資本充足率小幅抬升至13.96%，看似有所改善，但核心支撐并非來自經(jīng)營盈利。受利潤下滑影響，銀行內(nèi)生資本補(bǔ)充能力偏弱，資本提升主要依賴外部工具輸血，可持續(xù)性較差。

外部補(bǔ)血的短板在2026年一季度徹底顯現(xiàn)。當(dāng)期該行資本充足率回落至13.09%，一級資本、核心一級資本充足率同步小幅下行。結(jié)構(gòu)上更值得關(guān)注的是，一季度核心一級資本、一級資本凈額略有增長，但總資本凈額從356.73億元降至342.82億元，單季度縮水近14億元。核心資本微增、整體風(fēng)險緩沖資本收縮的反向走勢，對正處于不良處置周期的晉商銀行而言，信號偏負(fù)面。

客觀來看，單季度資本波動受資產(chǎn)投放、利潤結(jié)算、資本工具到期等多重因素影響，并非等同于流動性危機(jī)。但結(jié)合地產(chǎn)不良暴增、盈利持續(xù)下行、撥備持續(xù)消耗的一系列問題，該行風(fēng)險已不再是單點問題，而是形成了相互傳導(dǎo)、彼此強(qiáng)化的壓力閉環(huán)。外部資本工具只能短期托底指標(biāo)，無法從根本上化解風(fēng)險。十余億元的地產(chǎn)不良處置、盈利修復(fù)、風(fēng)險安全墊夯實，最終仍依賴銀行自身的造血能力、撥備儲備厚度與不良處置效率，而目前該行三項核心條件均偏緊張。

后市展望：風(fēng)險釋放未結(jié)束，長期經(jīng)營壓力仍存

從外部環(huán)境看，房地產(chǎn)行業(yè)尚未出現(xiàn)明確回暖信號，疊加山西區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、經(jīng)濟(jì)增長動能不足，難以對銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量形成有效托底。對晉商銀行而言，本輪地產(chǎn)風(fēng)險集中暴露，大概率只是調(diào)整周期中的階段性出清，后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量維穩(wěn)、業(yè)績修復(fù)與風(fēng)險化解的壓力，仍將長期持續(xù)。

整體來看，晉商銀行當(dāng)前正處于“資產(chǎn)質(zhì)量惡化+盈利走弱+風(fēng)險緩沖變薄”的三重承壓周期，短期難有實質(zhì)性改善，經(jīng)營基本面的修復(fù)仍面臨較大不確定性。