一、主營業(yè)務：營收集中在三、四季度，應收賬款持續(xù)增長

問詢函指出：公司2025年營收集中在三、四季度，前五大客戶中包含貿易商，應收賬款同比增長24.80%，要求說明區(qū)域營收構成、招采中標情況、非疾控客戶終端去向、退貨率估計合理性及應收賬款增長原因。

該公司回復：公司2025年營業(yè)收入1.13億元，其中華東地區(qū)3260.40萬元、華中2921.36萬元、西南1789.97萬元、華南1089.21萬元。客戶類型中，疾控中心客戶收入占比98.13%，其余為廣州祈年等貿易商及部分衛(wèi)生機構。

公司四價流感疫苗在各省入圍省級公共資源交易平臺后，由區(qū)縣級疾控中心點單采購，價格統(tǒng)一為88元/支（不含儲運費），不存在未中標即銷售情形。

非疾控客戶中，廣州祈年2025年采購10.5萬支，總價143.25萬元，全部出口巴基斯坦，用于朝覲人員流感預防，銷售合規(guī)。其他非疾控客戶為各區(qū)級衛(wèi)生服務中心等，疫苗均流向所轄接種單位。

關于退貨率，公司2025年估計退貨率為21.87%，減少收入2468.19萬元。截至2026年4月，實際接種量占2025年發(fā)貨量的81.31%，退貨估計審慎合理。敏感性分析顯示，退貨率若增加5個百分點，收入將減少3.94%。

應收賬款期末余額1.56億元，同比增長24.80%，其中一年以內1.25億元。超期未回款金額3656.83萬元，主要客戶為各地疾控中心，受財政撥款周期延長影響。公司表示，銷售規(guī)模擴大及回款周期拉長共同推動應收賬款增長。

2025年四季度前五大客戶均為長期合作疾控中心，首次合作時間在2019年至2020年之間。

二、在建工程：新車間減值597萬元，狂犬疫苗可依托現(xiàn)有產線量產

問詢函指出：公司在建工程余額6.88億元，首次計提減值597.06萬元，要求說明減值參數及充分性；補充完工及GMP驗收時間；狂犬疫苗獲批后是否具備量產能力。

該公司回復：公司委托評估機構采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法測算，四價流感疫苗生產線資產組可收回金額為7.65億元，減值667.04萬元（分攤至在建工程597.06萬元）。關鍵參數包括：資產組使用壽命17年，稅前折現(xiàn)率11.01%，未來17年營業(yè)收入從2.10億元逐步增長至9.53億元。

公司預計新車間于2027年7月達到預定可使用狀態(tài)，年產3000萬人份流感疫苗。目前已完成土建、設備安裝、工藝驗證，注冊資料已獲CDE受理，等待現(xiàn)場核查。

凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）已提交注冊申報，現(xiàn)有2016年建成的GMP車間可支撐商業(yè)化生產，設計產能1500萬劑/年，暫無新建或改造產線計劃。

三、銷售費用：服務費激增50%，應付未結算金額持續(xù)擴大

問詢函指出：銷售服務費5734.68萬元，同比增長50.46%，應付銷售服務費6514.79萬元，增長53.75%，請列示前十大服務商并分析匹配性。

該公司回復：前十大服務商主要包括長沙昌誠、長沙碩騰、長沙躍周、山東天欲雪、云南沃信、鄭州奧博等，服務費金額從153.8萬元至441.56萬元不等，服務發(fā)生地覆蓋湖南、山東、云南、河南、廣東、陜西、河北、吉林等地。大部分服務商尚未結算付款，付款條件為服務資料審核通過后統(tǒng)籌安排。

2025年銷售服務費、銷量、營收分別增長50.46%、40.85%、39.70%，三者同向變動。服務費增幅略高，主要因公司加大終端推廣投入，且銷量不及預期。應付服務費持續(xù)增長，系公司規(guī)定服務費須在對應區(qū)域銷售回款后方予支付，而回款周期延長所致。

四、成本與存貨：直接材料增幅超銷量，報廢損失暴增至2096萬元

問詢函指出：直接材料同比增長51.77%，高于產銷量增幅；存貨報廢金額2096.42萬元，上年同期僅36.04萬元，請說明原因。

該公司回復：直接材料主要為雞胚和預灌封注射器，主要供應商穩(wěn)定，物料價格同比基本持平（雞胚-0.75%，注射器-0.53%）。2025年分裝批次增加12個批次，注射器耗用上升。單位批次產量同比下降11.72%，導致單位產品原液耗用量增加，雞胚成本增長4.85%，推動直接材料增幅高于銷量增幅。

2025年報廢在產品1423.11萬元、產成品673.31萬元，合計2096.42萬元。報廢原因系設備故障、耗材批間差異，相關產品均未實現(xiàn)銷售。公司已基于謹慎性原則進行賬務處理。

五、研發(fā)費用：全年暴增173%，第四季度占比超54%

問詢函指出：2025年，公司研發(fā)費用為9,177.92萬元，同比增長173.08%，其中第四季度研發(fā)費用占比54.47%。請說明研發(fā)費用大幅增長且主要集中在第四季度的合理性。

該公司回復：2025年研發(fā)費用激增，主要系報告期內凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）、四價流感病毒裂解疫苗（兒童）以及三價流感病毒裂解疫苗（成人）項目投入增加所致。

研發(fā)費用集中在第四季度原因包括：（1）狂犬疫苗項目四季度完成多項工藝改進，產生技術服務費426萬元、材料費371萬元；（2）兒童流感疫苗四季度完成全部受試者免疫接種及血樣采集，支付臨床試驗費484萬元，同時啟動工藝驗證批生產，材料費832萬元；（3）三價流感疫苗為注冊申報及GMP檢查生產樣品，產生材料費1607萬元；（4）佐劑流感疫苗新立項開展臨床前研究。公司表示，費用歸集與研發(fā)進度匹配，具備合理性。

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撰寫| 深圳商報·讀創(chuàng)客戶端

校稿| Alice編審| Hide / Blue sea

編輯 設計| Leon